La durabilité est un choix commercial et une philosophie qui refaçonneront le visage du capitalisme. En d'autres termes, le nouveau capitalisme ne peut être durable que s'il veut rester rentable. Et dans le monde de l'énergie, durabilité rime avec transition énergétique : réseaux numériques, énergies renouvelables, mobilité électrique, hydrogène vert. Sur ces piliers, Enel acquiert un rôle de leader et établit un modèle commercial qui implique directement la finance avec des outils innovants. Alberto De Paoli, directeur financier d'Enel, soutient le concept de capitalisme des parties prenantes et explique l'importance de ce tournant dans cette interview accordée à FIRSTonline dans laquelle il évoque également la relance, le plan de redressement et la vente d'Open Fiber.
Commençons par le rapport trimestriel d'Enel qui vient de paraître et qui confirme les objectifs pour 2021 : envie de dire que le pire est passé ? Ou l'effet de la pandémie pèsera-t-il encore sur vos activités en Amérique latine ?
« Je dirais oui, le pire est passé. Tous les indicateurs montrent un certain degré de reprise de l'activité économique qui se retrouve dans la demande d'électricité. Les prix des matières premières sont revenus aux niveaux d'avant la crise. Les droits sur le CO2 sont très élevés, favorisant le remplacement des systèmes de chauffage par des renouvelables. Nous prévoyons de retrouver les niveaux d'avant Covid dès cette année et de retrouver des taux de croissance normaux dès l'année prochaine. Comme je l'ai dit, notre activité s'améliore et nous en verrons les effets déjà en 2021 mais la pleine preuve de la reprise se verra en 2022 : il faut considérer que l'énergie se vend un an à l'avance, 2021 décote des prix de 2020 et ne profite pas récupération toujours en cours. Le seul effet négatif qui pourrait persister un peu plus longtemps est celui sur les taux de change en Amérique latine, lié au Covid et à la fin de la pandémie.
Il a été question d'un impact d'environ 1 milliard sur les comptes de cette année.
« L'impact est exclusivement lié à l'impact des taux de change et est estimé entre 800 millions et un milliard d'euros mais ce sont des chiffres en mark to market, donc aux taux de change en vigueur aujourd'hui. Le décompte précis ne pourra être fait qu'en fin d'année ».
La vente d'Open Fiber rapportera un produit de 2,65 milliards à Enel et une plus-value de 1,7 milliard. La fermeture est prévue en novembre. Comment contribuera-t-il aux objectifs de cette année, conduira-t-il à une augmentation des investissements ?
"Cette année, la cession d'Open Fiber contribuera à l'atteinte des objectifs déjà annoncés dans les communications au marché, tout en permettant de financer un développement organique incrémental de la société qui contribuera positivement au profil de croissance de années futures ».
Compte tenu de l'importance de la vente, n'attendez-vous pas la distribution d'un dividende supplémentaire pour les actionnaires ?
« Depuis ce dernier plan stratégique 2021-23, nous avons adopté une politique de distribution de dividendes différente, orientée vers le nouveau concept de capitalisme des parties prenantes. En fait, nous essayons d'offrir à nos actionnaires un concept de rendement total à moyen-long terme pour l'actionnaire. D'une part nous avons une composante de dividendes garantis et fixes avec une tendance à la hausse pour les prochaines années qui n'est plus liée à la variabilité des résultats ; de l'autre, la croissance de la valeur de l'entreprise tirée par sa croissance durable. La combinaison de ces deux facteurs peut offrir à nos actionnaires une perspective de rendement de 12 à 13 % au cours des 10 prochaines années. Dans cette logique, le concept de dividendes supplémentaires perd son sens, l'important est un rendement total qui a pour noyau le développement durable et les justes poids ».
Développement durable et transition énergétique marchent ensemble. Juste ces derniers jours, Enel a renouvelé son programme d'émission de papier commercial en dollars américains, le portant de 3 à 5 milliards et le liant à l'objectif de développement durable SDG 13 de l'ONU. Comment progresse votre programme de finance durable ? Et quels résultats produit-il ?
"Sur ce point, je pense qu'il est nécessaire de se concentrer sur certains aspects. Je rappelle que nous avons commencé parmi les premiers, il y a quelques années, avec l'émission d'obligations vertes. Entre 2017 et 2019, nous avons émis 3,5 milliards, c'étaient les seuls instruments liés à la durabilité disponibles à l'époque. Ce sont des outils faits pour financer des projets spécifiques mais qui présentent divers enjeux critiques dont le fait qu'en ne finançant pas le cœur de métier d'une entreprise mais des projets durables spécifiques ils ne peuvent être liés à une stratégie distinctive de la société émettrice et du fait de cette spécificité ils ne peut donner un avantage de coût à l'émetteur. Au lieu de cela, une entreprise qui se présente avec une proposition commerciale durable ne peut pas être définie dans une somme de projets mais dans une logique qui, passant d'une révision de la durabilité de sa proposition commerciale, tend vers une plus grande rentabilité et moins de risques et donc vers une plus grande création de valeur. . Dans ce cas, un prêt lié à ces hypothèses doit coûter moins cher. Lorsque nous nous sommes concentrés sur ces concepts, nous avons cherché sur le marché un outil qui pourrait les synthétiser mais nous ne l'avons pas trouvé".
Donc?
« Par conséquent, nous avons créé le produit financier le plus approprié pour représenter le choix d'un concept d'entreprise axé sur la durabilité. C'est ainsi qu'est née la première obligation SDG-linked liée aux objectifs de durabilité (Sustainable Development Goals) identifiés par l'ONU. Il s'agissait d'émettre des obligations non liées à un projet mais au concept de durabilité et de création de valeur intrinsèque dans notre proposition commerciale : l'instrument est émis avec décote car la perspective induite par notre développement durable tend à garantir des taux de rentabilité plus élevés et des risque mais si l'objectif que vous déclarez vouloir atteindre n'est pas atteint, vous payez une pénalité qui restitue effectivement la décote au marché. Une profonde transformation du business model de l'entreprise est nécessaire pour pouvoir accéder à ce type de produits financiers. En 2019, nous avons émis près de 4 milliards de ces nouvelles obligations. Au cours de la première année du numéro, nous avons reçu de grandes appréciations et aussi quelques critiques. Aussi parce que le produit était très innovant et nécessitait donc une assez longue période de discussion. Pendant cette période, l'instrument manquait de normalisation internationale et la BCE, pour des raisons techniques, n'était pas encore prête à l'acheter dans le cadre de ses programmes d'achat d'obligations. En peu de temps, tout a changé. L'ICMA (International Capital Market Association) a pris des mesures pour normaliser l'instrument et la BCE a changé d'avis sur les achats et les nouvelles obligations qui sont désormais devenus courants et deviennent de plus en plus centraux pour financer la transition énergétique ».
Bref, une réussite.
"Absolument. Tous nos financements seront progressivement transformés en financement durable avec des outils liés aux ODD. Cette année, nous avons également décidé d'étendre le modèle à tous les instruments que nous adoptons : obligations, billets de trésorerie, prêts, assurances. Nous nous sommes fixé comme objectif d'atteindre un objectif initial de 2023 % de finance durable par rapport à la dette brute en 48, mais je pense que nous allons avancer cet objectif. Comme mentionné, ce sont des produits que nous avons émis à prix réduit, nous parlons d'environ 20 points de base de moins que les instruments normaux. Et à juste titre : nous démontrons que le choix de la durabilité crée de la valeur et améliore la courbe risque/rendement".
C'est une masse d'environ 25 milliards d'instruments soutenables sur 50 de dette. Pas mal de. Le message a atteint les gros fonds. Au moins à en juger par la position de géants comme Blackrock.
« Les fonds d'investissement ont pris le message et l'ont compris. Il en va de même pour les épargnants et les autres parties prenantes. Il ne manque que les agences de notation : elles continuent à porter des jugements dans lesquels cette évaluation de la solvabilité n'est pas intégrée mais elles aussi convergent vers les concepts que nous avons évoqués ».
La transition énergétique est l'un des thèmes forts du Plan de Relance et de Résilience, le PNRR. Votre plan stratégique indiquait déjà une accélération des investissements dans les énergies renouvelables et les réseaux : quelles nouvelles opportunités s'ouvrent désormais grâce à l'arrivée des nouveaux fonds européens ?
« Enel en Europe opère principalement dans quatre pays : l'Italie, l'Espagne, la Roumanie et la Grèce qui ont tous présenté leurs plans dans le cadre du Fonds de relance. Nos programmes dans ces pays sont homogènes et articulent la transition énergétique sur les réseaux, la mobilité électrique, les renouvelables, l'hydrogène. Globalement, nous prévoyons d'investir 24 milliards sur le triennat au lieu des 15 milliards du plan précédent avec une réallocation décisive des investissements en Europe compte tenu des fonds déjà disponibles dans le budget européen.
Arrivée à la Next Generation EU, le soi-disant Recovery Fund : nous avons présenté des projets dans ces mêmes domaines et nous pensons pouvoir augmenter les investissements en Europe de 10-15% par rapport à ce que nous avions défini. En gardant à l'esprit qu'il ne peut y avoir de transition énergétique si on ne part pas des réseaux. C'est le premier point de départ : on ne peut pas investir dans la transition sans impliquer les infrastructures. De même qu'il est impensable de pouvoir naviguer à 10 Giga sans réseau fibre optique, il est tout aussi impossible d'envisager de tripler la consommation d'électricité, de n'utiliser que des sources renouvelables dans les générations ou de connecter 5 à 10 millions de véhicules électriques en 2026 avec les réseaux actuels. ".
Une dernière note en guise de conclusion. Vous avez parlé de capitalisme des parties prenantes : C'est une nouvelle définition, pouvez-vous nous l'expliquer ?
"Ce n'est pas un nouveau concept, mais aujourd'hui, il gagne à nouveau en pertinence. Il identifie une approche renouvelée du capitalisme, selon laquelle une entreprise opère dans une logique de durabilité et dans le but de créer de la valeur partagée pour toutes ses parties prenantes. Cela se décline en termes de transparence fiscale mais aussi de gouvernance, d'innovation, d'attention aux collectivités et à l'environnement. L'approche est en pleine harmonie avec notre raison d'être et pour cette raison, comme Enel, nous la promouvons à tous les niveaux avec l'intention de faire converger de plus en plus de grands groupes industriels vers cette approche. Pour ceux qui travaillent dans notre secteur, ce concept coïncide avec la transition énergétique".
Cette nouvelle vision du rôle de l'entreprise est très intéressante, mais ne pensez-vous pas que si l'on regarde les géants de la technologie - Big Data comme Facebook, Google, Amazon et Apple - des concepts comme capitalisme des parties prenantes Sont-ils encore à des années-lumière ?
"Lorsque nous avons commencé à parler de valeur durable, il y a deux-trois ans, nous étions très peu. Maintenant, beaucoup de choses ont changé. En tant que directeur financier d'Enel, je suis vice-président du groupe de travail du Pacte mondial des Nations Unies où, avec d'autres directeurs financiers de grandes multinationales, nous travaillons à une définition commune de la durabilité et du développement. Et je dois reconnaître que les entreprises internationales évoluent dans ce sens. Je suis donc assez optimiste."
