La crise grecque s'aggrave de jour en jour. La contestation populaire est de plus en plus forte sur les places d'Athènes, le gouvernement Papandreou semble s'effondrer et avec l'incertitude politique croissante la nervosité des marchés ne cesse de croître. L'Europe prend du temps. Il est désormais évident que les institutions communautaires sont traversées par de fortes contradictions politiques et économiques qui retardent une résolution de l'urgence. Le professeur Marcello De Cecco, économiste et professeur d'histoire monétaire et financière à la Scuola Normale Superiore de Pise nous aide à éclairer ces contrastes.
Professeur, en 1993, vous avez lancé une proposition de consolidation partielle de la dette publique italienne avec Bruno Visentini et Vincenzo Visco (qui a ensuite changé d'avis). Proposeriez-vous la même chose pour la dette grecque ? La Grèce d'aujourd'hui peut-elle être comparée à l'Italie de 1992 ?
Malheureusement, cette solution n'est absolument pas adaptée à la Grèce, car une grande partie de la dette publique grecque est entre les mains d'étrangers et elle ne conviendrait même pas à l'Italie d'aujourd'hui, pour la même raison. Les opportunités doivent être saisies lorsqu'elles se présentent, comme ce fut le cas alors pour l'Italie. Mais une autre objection, valable aussi pour 1993, était que ces décisions sont prises par un gouvernement qui sait qu'il n'a pas besoin des marchés dès le moment de la restructuration. C'est-à-dire un gouvernement qui veut vraiment mettre de l'ordre dans ses comptes.
En cas de restructuration de la dette, pensez-vous qu'il soit juste d'impliquer les créanciers privés comme le souhaite l'Allemagne ?
En Allemagne, la majorité des citoyens veulent impliquer les banques créancières pour les punir de leur comportement d'avant-crise vis-à-vis des investissements risqués. Celui qui a fait une erreur paie. Facile à dire, moins facile à mettre en œuvre, quand on pense que la plupart des banques allemandes devraient alors être renflouées par leur gouvernement, c'est-à-dire par les citoyens, car elles sont sous-capitalisées par rapport à leurs prêts. Les banques les moins bien loties sont donc celles qui appartiennent à l'État, comme les désormais célèbres Landesbanken. On pose donc une question qui ne tient pas debout d'un point de vue macroéconomique. Sans parler de la contagion. Il suffirait de punir les banquiers, pour commencer, en limogeant et en poursuivant ceux qui ont conduit au désastre. Mais les Landesbanken font partie de tout le système politique allemand, pas de tel ou tel parti, et il est difficile d'imaginer que les banquiers se fassent virer ou même mettre au pilori criminel sans blablater sur les relations entre les banques publiques et les politiciens. de tous les partis.
Que doivent faire les gouvernements européens pour enrayer la crise ?
Ils ne devraient d'abord se rencontrer que lorsqu'ils se sont déjà mis d'accord sur une solution. Faire ce qu'ils ont fait mardi dernier (avec la réunion des ministres des finances de la zone euro, NDLR), se mettre ensemble et sortir en disant qu'il n'y a pas d'accord, est tout simplement inconcevable en cette ère de marchés spéculatifs prêts à tout. Essentiellement, ils devraient rétablir le contrôle des capitaux en Grèce et blanchir automatiquement tout argent qui fuit la Grèce vers les banques d'où il provient. Avant ces derniers jours, il était aussi possible de rééchelonner avec des taux plus bas et des maturités plus longues, mais aujourd'hui, avec la flambée des taux de la dette grecque, tout devient plus difficile.
Jusqu'à présent, la BCE a promis de maintenir une ligne stricte sur les prix. Mais ne pensez-vous pas qu'un peu d'inflation en Allemagne serait bénéfique pour réduire les déséquilibres entre les membres de l'euro ?
Jusqu'à présent, la reprise allemande a été tirée uniquement par les exportations, comme en témoigne un article de la Deutsche Bank. La volonté germanique est que le relais ne passe plus à la consommation mais à l'investissement. Donc, 'plus du même', du fameux modèle avec lequel les Allemands ont travaillé depuis l'après-guerre. La Bundesbank empêche les pressions à la hausse sur les salaires et les prix avec une hausse des taux d'intérêt et montre ainsi la voie aux autres composantes, syndicats et patronat.
C'est le modèle que les Britanniques, par exemple, ont refusé de suivre, avec la célèbre formule du conseiller de Thatcher, Sir Alan Walters, "une taille ne peut pas convenir à tous", faisant référence à une politique monétaire unique pour tous les pays de l'UEM.
Je doute fortement que la poussée inflationniste en Allemagne conduise à des prix plus élevés que dans les autres pays de l'UEM, favorisant ainsi les PIGS. Malheureusement, les Allemands ont imposé leur modèle à toute la zone euro, qui ne fonctionne pas de la même manière.
Pour relancer l'Europe, il faut que l'euro évolue autour d'un taux de change de 1 – 1,20 avec le dollar, et qu'un accord du type Club de Paris ou Initiative de Vienne soit conclu sur la dette grecque. Mais comme l'a dit Montale, il est tard, toujours plus tard, et de grandes spéculations se pressent sans être contestées et même aidées par des déclarations comme celle allemande de jeudi, à savoir de reporter toute décision sur la Grèce à septembre.
Nous ne sommes pas tous allemands : mais alors comment sortir des asymétries actuelles de l'union monétaire ? Par exemple, si la BCE choisit de relever ses taux, ce sera pénible pour les pays très endettés comme l'Italie.
Tant que l'euro reste fort face à la zone dollar, qui comprend également l'Asie, les exportations italiennes souffrent. A noter que l'euro est peu affecté par la crise de la dette grecque. En revanche, les taux sur des produits comme la dette périphérique et les CDS (credit default swaps, politiques sur le risque de défaut d'une obligation publique ou bancaire, ndlr) sont affectés. Il faut cependant comprendre que sans une exclusion des sociétés de notation du rôle qu'on ne sait pas pourquoi elles exercent, et qui est inscrit dans les différents accords de Bâle, on ne commencera pas à contrôler quoi que ce soit. Il en est de même du marché des CDS et des autres marchés dérivés, qui sont constitués par un très petit nombre de banques. De quel type de marchés s'agit-il si les prix sont fixés par quatre grands opérateurs ? Des pays comme la France ont commencé à se poser ces questions, mais ils ne semblent pas recevoir autant de soutien qu'ils le devraient de la part d'autres pays.
Il faut aussi faire comprendre à l'Allemagne que si les pays périphériques avaient pu prévoir son comportement à partir de 2008, ils n'auraient certainement pas permis la régionalisation du commerce extérieur intra-européen. Cela s'est produit depuis l'introduction de la monnaie unique et a vu l'Allemagne devenir le seul pays créancier de tous les autres, y compris la France et l'Italie. Du côté allemand, on ne peut pas avoir un baril plein et une femme ivre. Si nous voulons libérer les marchés des marchandises, comme cela s'est produit, nous devons également financer sans un mot les excédents commerciaux qui en résultent, comme cela se produit entre les régions d'un même pays.
