Avancez lentement, presque arrêté. Les données brutes de l'économie italienne, relatives à la production industrielle et à l'emploi, réaffirment que la reprise du trou profond creusé par la récession est très lente et est également marquée par des glissades en arrière, plutôt que par la consolidation progressive attendue. La déconnexion avec la progression plus marquée des indicateurs qualitatifs est préoccupante. Ces derniers semblent avoir perdu une partie de leur valeur comptable, peut-être en raison des écarts de performance entre entreprises, les plus en difficulté sortant du radar économique. L'écart entre les statistiques soft et hard devrait se combler au premier semestre 2014 ; le risque est que cela passe non seulement par un momentum réel plus important mais aussi par une dégradation des anticipations, comme on l'observe déjà sur certaines variables. D'autre part, le découragement est facilement alimenté par l'incertitude d'un chômage élevé et d'une faible utilisation des usines, tandis que l'activité productive est freinée par le resserrement du crédit, la faiblesse de la demande intérieure, la perte cumulée de compétitivité.
Ces trois derniers sont les facteurs sur lesquels il est urgent d'agir afin d'éviter de nouvelles dégradations du système économique italien. Car il est clair que l'amélioration du contexte international, qui se poursuit, est nécessaire mais pas suffisante. En fait, les craintes d'un recul des USA (qui ont beaucoup mieux utilisé tous les leviers de la politique économique) et d'une crise des marchés émergents sont exagérées : l'une et l'autre continueront à donner de solides impulsions à la croissance mondiale. Tout comme un coup de main vient de la plus grande vigueur que la zone euro acquiert. La pression sur les prix reste à la baisse et cela ne facilite pas la résorption des déséquilibres, aussi parce qu'elle maintient des taux d'intérêt réels élevés, malgré le fait que les taux nominaux continuent de baisser dans les pays de la monnaie unique les plus en difficulté. Le taux de change de l'euro se situe dans la partie supérieure de la bande idéale à l'intérieur de laquelle il évolue depuis quelques années, ce qui ne favorise pas l'assouplissement des conditions financières.
Pièces jointes : CF février 2014.pdf
