Depuis le début de la reprise en 2013, la consommation privée est le principal moteur de la croissance économique dans la zone euro. Soutenue par l'amélioration du marché du travail et la croissance des revenus, la consommation individuelle effective a récupéré ce qu'elle avait perdu pendant la crise : on estime qu'en moyenne sur le territoire en 2017, la dépense par habitant a pu approcher les 20.500 1.000 euros, plus de 50 5 euros plus que le plus bas quatre ans plus tôt. La conjoncture économique plus favorable s'accompagne d'une croissance vigoureuse de la richesse nette (près de 2017 5,4 milliards, +3,9% a/a au troisième trimestre 3,1), grâce à la hausse à la fois de la composante non financière (+XNUMX%) et le financier (+XNUMX%) tandis que le passif progresse à un rythme plus modéré (+XNUMX%).
L'amélioration du climat économique a renforcé la dynamique des crédits aux ménages, notamment sous forme de crédit à la consommation : dans la zone euro, la croissance de 7 % de l'encours accordé par les banques en 2017 positionne la hausse aux niveaux d'avant crise. Le marché en Espagne (+15,5%) et en Italie (+8,8%) a été particulièrement dynamique grâce surtout à la demande d'achat de voitures neuves. Dans certains pays, les éventuels effets pervers d'une croissance excessive du crédit à la consommation commencent à attirer l'attention des autorités : aux États-Unis, les prêts accordés aux clients subprime par des sociétés financières liées à des constructeurs automobiles connaissent une augmentation des défaillances ; au Royaume-Uni, les résultats d'un stress test sur les bilans bancaires mettent en évidence des pertes potentiellement importantes (30 Md£) en cas de réalisation d'un scénario de risque ; des bulles sont à craindre en Chine du fait de l'utilisation abusive du crédit à la consommation, souvent détourné vers l'immobilier et la bourse.
En Italie, le crédit aux particuliers contribue à soutenir la reprise des dépenses des ménages en biens durables, retardée ces dernières années. Avec une croissance annuelle de plus de 8 %, le crédit à la consommation contribue pour moitié à la variation des crédits aux ménages (2,8 %). Le niveau de risque diminue légèrement et les indications pour la période actuelle de deux ans envisagent un montant encore en augmentation, bien qu'à un rythme plus lent qu'actuellement, grâce à une demande qui continuera d'être soutenue et à des politiques d'offre favorables.
ZONE EURO : LES CONDITIONS DES FAMILLES S'AMÉLIORENT
En 2017, les données du PIB confirment que la consommation privée est le principal moteur de la croissance dans la zone euro, au même niveau que les quatre années précédentes. Avec une hausse estimée de l'ordre de +1,8% en ga, un peu plus modérée sur les deux ans 2018-2019 (+1,7% et +1,5%), la consommation privée (qui représente 55% du PIB) bénéficie à la fois de l'amélioration marché du travail et revenu disponible des ménages. En décembre, le taux de chômage est tombé en moyenne à 8,7 % (9,7 % un an plus tôt) et la hausse des revenus des ménages a été soutenue par la croissance des revenus du travail (+3,8 % en ga sem) et de ceux provenant d'autres sources pour attribuable en grande partie à la hausse des bénéfices des entreprises1. Une autre preuve de l'amélioration de la situation des ménages vient du climat de confiance des consommateurs positionné à des niveaux jamais atteints au cours des dix dernières années.
L'observation de la consommation individuelle effective, l'indicateur utilisé pour mesurer le bien-être matériel des familles2, montre comment dans la zone euro, après le minimum atteint en 2013 (19.400 2008 euros), la dépense annuelle par habitant s'est redressée plus rapidement et plus nettement que ce qui a été perdu depuis 500 (-2016 euros). En 20.200, le montant moyen a atteint 2017 200 € et les premières indications pour 900 suggèrent que le montant aurait encore dû augmenter de plus de 4.300 €. Seules quatre économies ont un niveau de dépenses encore significativement inférieur au niveau d'avant crise : Irlande (-1.300 euros), Grèce (-2.300 1,8 euros), Italie (-2,1 2,6 euros) et Chypre (-3,3 3,5 euros). L'ameublement et l'entretien du logement (+XNUMX%), les activités de loisirs (+XNUMX%), l'hôtellerie et la restauration (+XNUMX%), les transports (+XNUMX%) et les communications (+XNUMX%) sont les postes de dépenses qui ont enregistré la augmentations les plus constantes depuis la reprise de la consommation.
L'amélioration de la situation économique s'est également accompagnée d'une augmentation de la richesse des ménages : en septembre dernier dans la zone euro la richesse nette a frôlé les 50 5 milliards, soit une augmentation de 34 % par rapport à la période correspondante de l'année précédente grâce à la augmentation à la fois de la composante non financière (à 5,4 24 milliards d'euros, +3,9 %) et de la composante financière (à 3,1 XNUMX milliards, +XNUMX %) ; cependant, la hausse des passifs s'est arrêtée à +XNUMX%. Pour presque tous les agrégats, il s'agit de la croissance la plus robuste des dix dernières années.
AUGMENTATION DES REVENUS, DE LA CONSOMMATION ET DES CRÉDITS
La plus grande disponibilité des ménages, la réduction conséquente du risque de crédit et l'assouplissement des critères d'octroi ainsi que des taux d'intérêt très bas ont fait que ces derniers mois la dynamique des prêts aux ménages s'est progressivement renforcée (+2,8% en décembre) poursuivant la reprise qui a débuté fin 2014. Si les prêts à l'achat de logements ont clôturé l'an dernier avec une croissance d'un peu plus de 3%, le résultat le plus significatif peut être observé dans le crédit à la consommation, qui a augmenté dans la zone euro à un taux de 7% , une dynamique similaire à celle qui a précédé la crise.
Cette évolution s'explique notamment par les nouveaux crédits à moyen et long terme qui dépassent largement le volume de ceux arrivant à échéance de même durée. Le renforcement du crédit à la consommation touche les principales économies de la zone euro, mais avec des taux de croissance assez inégaux allant, fin 2017, entre 5,6% en Allemagne et 15,5% en Espagne avec la France et l'Italie au milieu avec une croissance de 7% et 8,8 % respectivement. La Grèce et les Pays-Bas continuent de se contracter (plus de -3%). Pour l'Espagne et l'Italie, un rôle important est joué par la tendance récente des achats de voitures neuves qui, dans les deux pays, ont frôlé les 8 % en 2017 après avoir enregistré des hausses à deux chiffres.
Globalement, la reprise modeste des crédits aux ménages de la zone euro et l'amélioration de leurs revenus contribuent à la réduction du niveau d'endettement : par rapport au pic de 98 % fin 2010, le ratio au revenu disponible s'est stabilisé autour de 93 % pendant environ deux ans. Malgré les baisses récentes, l'Espagne (100), le Portugal (103), l'Irlande (140) et surtout les Pays-Bas (200) affichent des niveaux bien supérieurs à la moyenne de la zone.
L' indicateur reste parmi ceux placés sous surveillance par les autorités dans le cadre de la procédure des déséquilibres macroéconomiques en raison des effets négatifs qui pourraient être exercés sur la croissance de la consommation en cas d' éventuelle évolution faible des revenus ou d' augmentation du service de la dette , facteurs qui pourrait rendre les familles appartenant aux tranches de revenu les plus faibles particulièrement vulnérables. Le degré plus élevé de levier financier et les ressources économiques plus faibles de la catégorie, ainsi qu'une propension plus élevée à consommer, auraient un effet défavorable sur l'évolution des dépenses et, par conséquent, sur l'activité économique en général.
CRÉDIT À LA CONSOMMATION : UNE EXPANSION GÉNÉRALE
Dans la zone euro, la reprise du crédit à la consommation fait l'objet d'un suivi attentif mais dans l'ensemble elle ne suscite pas d'inquiétude particulière ; cependant, une expérience différente a été enregistrée dans certains pays où le niveau d'endettement des ménages suscite des inquiétudes récemment surmontées (États-Unis et Royaume-Uni) ou où une mauvaise gestion du crédit personnel pourrait avoir des répercussions risquées (Chine). Aux États-Unis, le crédit à la consommation a atteint 3.840 5,8 milliards de dollars (+1,36 % sur un an) en décembre dernier, enregistrant la huitième année consécutive de croissance : tous les types de prêts se développent, avec ceux pour les étudiants en tête (à 6,1 1,2 6,9 $, +0,8 %) , suivi de 8,2 billion de dollars pour l'achat de voitures (+XNUMX%) et enfin de XNUMX billion de dollars de cartes de crédit (+XNUMX%).
Ce qui attire cependant l'attention, c'est la tendance croissante des insolvabilités sur les différents types de financement. Si en général le phénomène n'atteint pas des niveaux alarmants considérant que les défauts de paiement sont de 2% des crédits à la consommation, il faut cependant noter que pour les prêts étudiants la part monte à 11,2% (T3 2017) et à 4% pour ceux relatifs au rachat de crédit. les voitures qui sont principalement affectées par les versements aux clients subprime par les sociétés financières associées aux constructeurs automobiles.
Au Royaume-Uni, l'alerte sur le crédit à la consommation a été mise en lumière par un stress test mené par la Banque centrale : en cas de conjoncture défavorable, les crédits non garantis (comme les crédits à la consommation) seraient responsables de 40 % des défaillances alors qu'ils ne toucheraient que 7 % des expositions totales du système de crédit. Un scénario défavorable pourrait entraîner 30 milliards de livres sterling de pertes, soit 20 % du montant du crédit à la consommation. L'environnement macroéconomique positif actuel, accompagné d'une amélioration de la qualité du crédit, semble avoir conduit les institutions financières à développer excessivement les prêts aux particuliers en sous-estimant les risques.
En Chine, la banque centrale souligne depuis longtemps comment le développement intense du crédit aux ménages ramène l'endettement des ménages au niveau des économies occidentales. En 2017, le crédit à la consommation a dépassé 31 26 milliards de yuans (+5 % en glissement annuel, environ 6,5 370 milliards de dollars) et les nouveaux décaissements de crédit à la consommation se sont élevés à XNUMX XNUMX milliards de yuans, soit XNUMX milliards de plus en XNUMX que l'année précédente. Les autorités locales craignent que les prêts accordés pour l'achat de biens de consommation ne soient en réalité investis dans l'immobilier ou l'achat d'actions, activités qui pourraient finir par déclencher de dangereuses bulles.
En Italie, le crédit à la consommation contribue à soutenir la reprise de la consommation des ménages. La dynamique de croissance des crédits à la consommation a continué de se renforcer au cours de l'année 2017, atteignant un peu moins de 9 % en décembre (7,4 % en 2016), revenant aux niveaux d'avant crise. Globalement, le crédit à la consommation contribue pour moitié à la croissance des crédits aux ménages. On s'attend à une nouvelle augmentation du stock sur la période actuelle de deux ans, mais à un rythme plus lent qu'actuellement : l'intention des ménages de procéder à l'achat de biens durables reportée ces dernières années et une expansion de l'offre grâce à la plus grande solidité financière constatée, ils devraient contribuer à la croissance du segment.
De plus, précisément les prêts destinés à l'achat de biens de consommation durables se caractérisent par un risque de crédit plus faible que les autres formes de dette : selon les estimations du Crif, sur les cinq dernières années, le taux moyen de détérioration des prêts ciblés était de 1,5 % contre 3,5 % % pour les prêts personnels. De manière générale, on observe une amélioration des indicateurs de risque : par rapport au pic de 6,2 milliards de crédits à la consommation en souffrance enregistré fin 2015, la dernière enquête (sept. 2017) les situe à 5,4 milliards, soit 5,8% de plus de 93 milliards de crédits à la consommation accordés par le système bancaire, contre un pourcentage de 6,4 enregistré sur les crédits à l'achat de logements.
