L'objectif du changement de régime du Renminbi (ou Yuan) semble double : 1) réformer le système de change du Yuan pour le rapprocher des mécanismes de « marché » ; 2) stimuler la croissance économique du pays, aujourd'hui en difficulté, favorisant la reprise des exportations. Sur le premier point, la PBoC a pour objectif de faire accéder le Renminbi au statut de monnaie de réserve ; à cette fin, il est nécessaire que le calcul du fixing (valeur d'échange officielle) soit déterminé par les forces du marché (c'est-à-dire par les banques commerciales) et par la PBoC.
Dans le passé, le FMI a constaté un décalage constant entre le taux directeur (publié par la PBoC) et le taux au comptant quotidien (auquel les banques négocient). En outre, la PBoC a également déclaré qu'elle avait l'intention d'introduire de nouvelles mesures pour ouvrir son marché des changes aux opérateurs étrangers et pour mieux aligner les marchés offshore et onshore. En effet, le FMI a commenté favorablement l'initiative chinoise, même s'il a indiqué 2-3 ans comme la période nécessaire pour une transition correcte d'un régime de taux de change administré (tel que l'ancrage glissant par rapport au dollar américain adopté jusqu'à présent) à une libre fluctuation.
Mais il y a clairement une autre raison, plus importante, derrière la décision de la PBoC, et c'est l'intention de stimuler, ou du moins de ne pas nuire, à la croissance économique chinoise. Une lecture rétroéclairée de la dévaluation confirme le soupçon que la croissance de la Chine est inférieure à celle officiellement rapportée par les statistiques gouvernementales, et les dernières données sur les exportations ont probablement été la goutte d'eau classique qui a fait déborder le vase, incitant les autorités à cette décision surprise de soutenir l'économie. .
D'autre part, l'arrimage du yuan au dollar américain avait entraîné une appréciation significative (environ 12,5 %) en termes effectifs réels (par rapport au panier de devises commercialement pertinentes). Un découplage partiel de la devise américaine était donc économiquement justifié. Analysant la manœuvre la tête froide, nous avons de sérieux doutes sur l'efficacité effective de cette manœuvre. En effet, il n'est pas certain qu'une dévaluation de la monnaie entraîne automatiquement une reprise de la croissance économique par une forte reprise des exportations.
A cet égard, rappelons que les exportations nettes chinoises ne valent que 2.7% du PIB (cette valeur n'est qu'en apparence faible car la Chine est à la fois le premier exportateur et importateur au monde, ndlr), alors que la consommation intérieure vaut plus de 38% du PIB. PIB chinois (les investissements valent plutôt 47% et constituent le premier poste du PIB chinois, ndlr). Par ailleurs, en pensant aux expériences passées d'autres économies de la zone asiatique, nous avons constaté à plusieurs reprises que la faiblesse de la monnaie ne garantit pas les exportations plus haut.
En effet, bien que les monnaies asiatiques soient faibles par rapport aux moyennes historiques par rapport au dollar américain, cela n'a pas entraîné une augmentation des exportations pour ces économies, car le ralentissement des perspectives économiques en Asie a été motivé par d'autres raisons, à savoir la perte de compétitivité, la baisse de la demande mondiale et contraction du commerce mondial.
Par conséquent, nous pensons que de nouvelles mesures de relance sont probables, notamment quelques réductions des taux de réserves obligatoires (RRR), une baisse des taux d'intérêt, une nouvelle manœuvre de dévaluation de la monnaie (bien que limitée, comme mentionné) et davantage de mesures fiscales visant à accroître les investissements dans les infrastructures. . Dans le même temps, la croissance devrait rester modérée en raison de tendances structurelles de long terme : les surcapacités et la déflation continueront de peser sur l'économie chinoise.
