Pour la première fois en plus de 10 ans, les réserves de change de la Chine ont diminué d'un trimestre à l'autre, du troisième au quatrième de 2011. Cette baisse n'est pas due à des problèmes d'évaluation (par exemple, une réduction de la valeur marchande des dans lesquels elles sont investies), étant entendu que les réserves sont évaluées, pour les titres, au coût ou à la valeur nominale. Il s'agit d'une "vraie" réduction, qui exprime les variations des entrées/sorties du compte courant ou des mouvements de capitaux.
Certes, la balance commerciale chinoise continue d'être excédentaire (contrairement à celle du Japon qui a connu le signe moins du déficit en 2011 pour la première fois depuis de nombreuses années), mais cet excédent a diminué. Cependant, une baisse d'un excédent n'explique pas la baisse des réserves. Une sortie nette de capitaux est également nécessaire, suffisamment importante pour plus que compenser le faible excédent du compte courant. Dans un contexte de restriction des mouvements de capitaux, il est peu probable que cette sortie soit due aux investissements étrangers des Chinois, dont l'épargne reste bloquée à l'intérieur du pays. Il s'agit plutôt de ventes d'actifs chinois détenus par des étrangers, qui ont besoin de rapatrier des fonds compte tenu de la prudence des banques occidentales dans l'octroi de prêts.
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