Ceux qui croyaient en la dette italienne et n'ont pas paniqué ont rapporté un bon bénéfice ces derniers mois : un BTP à 7 ans acheté en novembre alors qu'il rapportait plus de 5% et vendu aujourd'hui, payant moins de 18%, a bien rapporté XNUMX% .
« Ceux qui souscrivaient à l'époque aux obligations d'État faisaient d'excellents profits – explique Angelo Drusiani de Banca Albertini Syz – ce sont les obligations à 3 ans et à 2015 ans qui ont connu la plus grande amélioration. Aujourd'hui, les perspectives semblent toujours bonnes. Le seul problème est représenté par la situation politique : il faut voir si les partis qui soutiennent le Gouvernement entreront en fibrillation face aux administrations. Je pense que le dixième anniversaire vaut encore la peine d'être mis à profit : s'il ne se passe rien de particulier sur le plan politique et international, je pense qu'il a encore de belles perspectives. Pour ceux qui ont peu de propension au risque, 2,70 ans c'est mieux, un BTP en 2,80 c'est aujourd'hui autour de XNUMX-XNUMX% ».
Claudia Vacanti, gestionnaire d'investissement Bg Sgr explique également : « Fin novembre, un Btp 5 ans en août 2017 valait 90 avec un rendement de 7,5%, aujourd'hui il vaut 107 avec un rendement de 3,85%. Le gain de ceux qui avaient alors le sang-froid d'acheter ces titres est aujourd'hui d'environ 20%, avec des rendements légèrement inférieurs pour des durées plus courtes et légèrement supérieurs pour des durées plus longues ».
Comment les gérants ont-ils vécu ces mois de turbulences dans le spread ? : "Avec le changement d'exécutif et la nouvelle manœuvre, le marché a lentement commencé à apaiser les tensions après avoir assisté à un élargissement spectaculaire du spread début septembre et à une des prix. A partir du 5er décembre, le marché a traversé trois phases : le spread sur les actions les plus courtes clôturées, qui ont été les premières à se redresser ; puis ce fut au tour des titres jusqu'à XNUMX ans ; enfin à partir de janvier les parties longues allaient aussi. À partir de la mi-septembre, nous avons acheté des obligations courtes tandis qu'avec le changement d'exécutif, nous avons allongé les échéances en surfant sur les trois vagues », explique Vacanti. Bien sûr, les meilleures opportunités sont probablement derrière nous. Mais la tendance à la fermeture des spreads a encore du chemin à parcourir. A l'avenir, les maturités XNUMX/XNUMX ans seront alors aidées par les deux Ltros de la BCE.
«Avec tout l'argent que la BCE a injecté dans le système – poursuit Vacanti – nous pensons que le spread sur les parties courtes est destiné à se refermer davantage et c'est déjà ce qui se passe. Pour l'instant le spread sur le BTP 175 ans est d'environ 3 points de base et 230 pour le 30 ans, sans songer à revenir aux XNUMX points de base alors que le marché ne valorisait pas le risque en zone euro, il y a encore de la marge de reprise. Les prêts à trois ans de la BCE ont en fait supprimé le risque pour cette période, naturellement les gains seront réduits par rapport au passé mais aussi le risque de fluctuations sera moindre ». Cependant, ceux qui visent une plus grande plus-value en prenant plus de risques regardent maintenant le terme de dix ans.
«Avec les BTP à dix ans – dit Vacanti – s'il y a une réduction de 50 points de base du spread, vous pouvez gagner plus car ils ont plus de levier de durée. Par exemple, si aujourd'hui le BTP rapporte 4,85 % et que le spread tombe à 250, le titre peut être réévalué de 3 à 4 points de pourcentage pour s'ajouter au coupon. Je pense que c'est un scénario à notre portée. Si nous parvenions à nous rapprocher de l'équilibre budgétaire en 2013, nous nous retrouverions dans un scénario unique et avec un excédent primaire important malgré un endettement élevé à ce moment-là ».
Mais il n'y a pas que le BTP. Parmi les premiers à souffrir évidemment dès le mois de juillet figuraient également les titres à taux variable Cct : le marché les a traités comme un zéro coupon sur des maturités de 7 ans et en quelques semaines ils ont perdu 10 points de cours, ce qui pour un titre à taux variable n'est pas bon marché. « Le Cct à 7 ans – souligne Vacanti – a chuté, puis pendant l'été il y est resté oublié et ne s'est redressé que récemment. Par exemple, le Cct le 15 octobre 2017 a atteint un minimum fin novembre à 76, ce n'est qu'à la mi-janvier qu'il a commencé à se redresser et maintenant il se situe à 93 avec une marge d'actualisation de 221 points et un rendement de 3,35% et il y a encore de la place pour la récupération. Les Cct sont des titres qui ont moins de marché professionnel mais plus de tiroirs car c'est plus difficile à couvrir".
