Lors de journées budgétaires comme celles de fin d'année, en ce qui concerne la dette publique italienne, leperformances de Btp Italia déjà émis qui, sur l'offre de marché, rapporte plus de 7 pour cent. Ce que le Trésor a promis en termes de couverture par rapport à l'incroyable inflation (égal à 11,8 % en novembre), la BTP Italie il le prouve.
Le Trésor calcule et publie sur son site Internet la variation quotidienne de l'inflation en devenir. Désormais, comme les mois précédents, les crédits des coupons semestriels sont particulièrement élevés. Le plus numéro récent du Btp Italia elle remonte à novembre dernier lorsque le Trésor a levé au total près de 12 milliards (11,99 milliards). Celui émis en juin avait récolté 9,4 milliards.
La formule de calcul des intérêts prévoit de diviser le taux réel du coupon annuel (1,6%) par 2 semestres et de le multiplier par le capital nominal souscrit et par le coefficient d'indexation. Ce dernier est obtenu en divisant l'indice de référence de l'inflation (qui exclut la part du tabac et est communiqué par le MEF) par le numéro d'émission (109,2). Donc pour 10 mille euros investis fin juin, le coupon est d'environ 725 euros (la somme des intérêts plus l'appréciation du capital).
Btp : les perspectives de réduction de l'inflation impacteront les prochains rendements
Il n'est pas certain que ce flux de coupons se poursuive, étant donné que les perspectives sont à une réduction de l'inflation par des mesures restrictives de la BCE qui vise à ramener le coût de la vie à une croissance de 2% par an. Il faut donc relativiser l'investissement, sur toute la durée de vie du titre. A noter également que parmi les Btp Italia cotés sur le marché électronique, il y a par exemple celui avec date limite avril 2023 (Isin IT0005105843) qui, dans les fluctuations du marché, descend sporadiquement même légèrement en dessous du pair, montrant, comme le disent les concessionnaires du marché secondaire, "un rendement potentiel sur remboursement, qui peut actuellement être estimé plus de 10% sur une base annuelle ».
Dépenses d'intérêts : note spéciale
Le revers de la médaille concerne les dépenses auxquelles le Trésor devra faire face pour payer des intérêts aussi élevés. Là charges d'intérêts, l'un des postes les plus lourds de la dette italienne, est strictement observé par le MEF : « La inflation plus élevée et le forte hausse des taux d'intérêt ont eu un impact significatif sur les dépenses d'intérêts, surtout en raison de l'effet des intérêts sur les obligations d'État indexées sur l'inflation », indique le communiqué du Trésor même s'il précise : « en regardant l'évolution des paiements en espèces au cours des onze premiers mois de l'année, le volume des intérêts décaissés sur les obligations d'État est toujours en baisse (-1,5 milliard) par rapport à la période correspondante de 2021".
Nouvelles émissions possibles d'obligations indexées sur l'inflation d'ici mars
En ces jours la Mef communiquait le calendrier trimestriel di émissions pour 2023 et il y a de l'espoir que d'autres seront délivrés BTP Italie, même s'ils ne sont pas expressément mentionnés : le Trésor dit se réserver le droit d'émettre des titres « indexés sur l'inflation » à la fois « afin de tenir compte d'éventuelles dislocations de ces titres sur le marché secondaire », et avec la réouverture d'autres » n'est plus en prix d'émission, pour assurer l'efficacité du marché secondaire ». Au lieu de cela, on me proposera régulièrement Btp indexé sur l'inflation européenne (le Btpei).
Le besoin a diminué grâce à des recettes fiscales plus élevées
dans onze premiers mois En 2022, les besoins de trésorerie du secteur public sont tombés à environ 63,5 milliards de dollars, contre près de 103 milliards de dollars pour la période correspondante de l'année dernière. « Le fort réduction de la demande (égal à plus de 38 %) s'explique par croissance des recettes fiscales et cotisations et par la modération des dépenses courantes dans le budget de l'Etat » précise la Mef. Le besoin bénéficie de 20 milliards de subventions reçues via le Facilité de récupération et de résilience (RRF) dans les deux versements des mois d'avril et de novembre, environ 11 milliards de plus par rapport à 2021, mais aussi net de ce facteur, sa réduction est égale à 28,5 milliards.
Pour 2023, les émissions brutes sont attendues pour 310/320 milliards
En 2023 le besoins de financement sera déterminée par les échéances des titres en circulation qui, nettes des BOT, seront égales à un peu moins de 260 milliards d'euros et la nouvelle exigence du secteur de l'État pour l'année qui, sur la base d'estimations préliminaires cohérentes, il Document de planification budgétaire 2023 de novembre dernier, il devrait s'élèvent à environ 90 milliards d'euros. Compte tenu des prêts du paquet NGEU et de l'activité de gestion de trésorerie, avec les informations actuellement disponibles, il est attendu émissions brutes totales de titres à moyen/long terme dans une fourchette comprise entre i 310 et 320 milliards d'euros.
Objectif : réduire progressivement les émissions à court terme
De manière générale, on craint que la réduction progressive des achats par la BCE ne conduise à des insuffisances de liquidité. Ainsi le document relatif aux lignes pour 2023 dit qu'« il faudra déterminer une progressive et scalaire réduction des émissions dans la section courte de la courbe des taux"
pourle prochain trimestre sont attendus deux nouveaux titres : un BTP Court Terme, à échéance 28/03/2025 pour un montant minimum de la totalité de l'émission égal à 9 milliards d'euros et un BTP 3 ans, à échéance 15/04/2026 pour un montant minimum de 9 milliards supplémentaires, étant précisé que pour montant minimum fait référence à la valeur que le titre actuel doit nécessairement atteindre avant d'être remplacé par une nouvelle émission de même échéance.
Sera offert réouvertures de Btp échéance 15/01/2026 coupon 3,50%, le BTP 01/04/2028 coupon 3,40%, le BTP 15/12/2029 coupon 3,85% et le BTP 01/05/2033 coupon 4,40%. Par ailleurs, en fonction des conditions de marché, le MEF se réserve le droit d'offrir des tranches supplémentaires de titres nominaux émis à plus de 10 ans, CCTeus.
En 2022 titres émis pour plus de 424 milliards d'euros, durée de vie moyenne stable sur 7 ans
Le budget de l'année qui s'achève prévoit uneproblème général d'obligations d'État pour un montant total égal à un peu plus de 424 milliards d'euros, dont près de 285 milliards d'euros de titres à moyen-long terme et un peu plus de 139 milliards d'euros de BOT.
La durée de vie moyenne à la fin de l'année, il est resté stable sur 7 ans (7,04 ans, contre 7,11 ans en 2021).
