Il y a quelques mois déjà, le ministre brésilien des Finances, Guido Mantega, avait parlé de « guerre des devises ». Écoutant la souffrance des producteurs brésiliens (et il y a aussi de nombreuses entreprises italiennes qui ont des intérêts au Brésil), opprimés par l'appréciation rapide (nominale et réelle) du taux de change, le gouvernement avait introduit des taxes sur les apports de capital, et maintenant ces désincitations ont été prolongés (ils concernent les prêts d'une durée maximale de trois ans). Le ministre impute le (trop) fort taux de change du réal aux politiques monétaires expansionnistes en Amérique et en Europe: la liquidité ainsi créée circule dans le monde entier et est investie dans des pays en croissance avec des taux d'intérêt attractifs.
Cependant, ces deux caractéristiques – croissance et taux élevés – signifient que les mesures dissuasives en elles-mêmes n'auront pas beaucoup d'effet. Les taux d'intérêt au Brésil ont toujours été élevés – aujourd'hui, les taux sur les obligations à 10 ans sont proches de 11 % avec une inflation à 6 % – et ils ne peuvent qu'attirer des capitaux en quête d'auteur. Pourquoi les taux d'intérêt réels sont-ils si élevés au Brésil ? Même une étude récente du Fonds monétaire se déclare perplexe quant aux raisons de cette élévation, et finit par l'attribuer, timidement, à la segmentation du marché du crédit.
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