Brésil : une croissance attendue à partir de 2016

Il Brésil terminé 2014 avec réformes bloquées, PIB stagnant, baisse des investissements et ralentissement de la consommation. La croissance ne reviendra qu'à partir de l'année prochaine. C'est le sens du focus sur le pays publié par Intesa San Paolo, Département d'études et de recherches, édité par Giancarlo Frigoli.
Le président Dilma Rousseff il obtient son deuxième mandat de quatre ans en 2014, battant de justesse (51,6 %) son rival, le sénateur Neves. Le nouveau gouvernement est entré en fonction début janvier. Les divisions au sein du parti présidentiel, le Partido dos Trabalhadores, et la fragmentation du cadre politique semblent entraver les réformes structures dont l'économie brésilienne a besoin pour renouer avec la croissance et améliorer la compétitivité du pays.
Ce qui rend ces réformes plus urgentes que jamais, c'est la baisse des prix des matières premières, qui représentent pour le Brésil environ les trois quarts des exportations du pays. Les estimations préliminaires sur le 2014 enregistré un arrêt de la croissance du PIB. Les estimations parlent d'un modeste +0,2%, contre +2,3% en 2013. L'absence actuelle de mesures de soutien budgétaire et de crédit a sans aucun doute contribué au ralentissement. Du côté de la demande, le ralentissement du PIB est principalement dû à baisse des investissementsi (-7,3 % an/an de janvier à septembre 2014) et un ralentissement de la consommation privée (+1,2 % sur un an au cours des trois premiers trimestres de 2014 contre 2,6 % sur la même période de 2013). De celle de l'offre, il y a eu une diminution dans les deux bâtiments (-4,9 % a/a) que de la production manufacturière (-3,2%), principalement du fait du secteur automobile. La production agricole (+1 % après +8,5 % en 2013) et les services (+0,9 % après +2,2 %) ont également connu un net ralentissement. Le commerce extérieur, en revanche, a eu un effet positif sur le PIB (+0,5 point de pourcentage) : les importations ont diminué (-0,1 %) en raison de la baisse de la demande intérieure de biens intermédiaires et les exportations ont augmenté (+2,8 %).
Selon des données préliminaires, le Brésil sera en deçà des objectifs budgétaires attendus début 2014, enregistrant une déficit global qui selon les estimations sera égal à 5,5% du PIB. Le solde primaire du pays a cependant clôturé sur un déficit de 0,2% du PIB. L'incapacité à atteindre les objectifs budgétaires est due en partie à une croissance plus faible que prévu, en partie à l'augmentation des dépenses publiques due aux élections législatives. Le ministre des Finances, Joaquin Levy, considéré comme un conservateur, a indiqué comme objectif pour 2015 des recettes fiscales égales à 1,2% du PIB.
Le taux d'inflation, qui effraie les marchés et les familles, clôturé 2014 à 6,4 %bien au-dessus de la fourchette cible (de -2,5 % à 4 %). Les analystes prédisent que la croissance des prix restera constante également en 2015, pour ensuite chuter à 5,7 % en 2016. Tout au long de 2014, la Banque centrale a poursuivi une politique monétaire restrictive. Le taux SELIC est à 11,75%, le plus haut niveau depuis 2009. Cependant, cet impact restrictif de la Banque centrale est contrebalancé par le refinancement du gouvernement à la BNDES, la Banque brésilienne de développement qui, à son tour, accorde des prêts à des taux d'intérêt ( 5%) loin inférieurs à ceux du marché.
En 2014, le réal s'est déprécié par rapport au dollar de 13,4 % supplémentaires. Alors qu'en 2013 la dépréciation du taux de change était perçue comme une opportunité pour retrouver de la compétitivité, aujourd'hui les Autorités, inquiètes de l'inflation, ont commencé à intervenir en faveur de la monnaie avec l'émission constante de contrats de swap en devises étrangères, équivalents à des ventes de devises à terme. La dépréciation nominale a été contrebalancée par une inflation élevée et le taux de change effectif réel a clôturé 2014 à 84,7.
Le déficit courant de la balance des paiements est passé de 80 milliards de dollars à la même période en 72,5 à 2013 milliards de dollars. balance commerciale clôturée dans le rouge (4,2 milliards) en raison de la baisse des prix de certains minerais, comme le fer et le nickel, et des produits agricoles exportés (soja). Toujours de janvier à novembre 2014, l'excédent du compte financier s'est élevé à 96,7 milliards contre 69,1 milliards l'année précédente. Cette amélioration s'explique principalement par la croissance des prêts en devises à court et à long terme, qui totalisent environ 20 milliards de dollars. Fin novembre 2014, le Brésil disposait de réserves de change d'une valeur de 366,4 milliards de dollars. Celles-ci dépassent largement le besoin de financement extérieur, estimé en 2015 par l'EIU (Economist Intelligence Unit) à 190 milliards de dollars (ratio de couverture des réserves à 1,9). Cependant, à la fin de 2014, le Brésil avait une dette nette (NFP) de 793 milliards de dollars. Un tiers du total des passifs financiers est attribuable aux investissements de portefeuille et 14 % aux emprunts en devises. La plus grande part d'imputation est détenue par les IDE (près de 50%). La détérioration de la balance des paiements et la position de la dette nette conduisent à la forte dépendance de l'économie brésilienne vis-à-vis des capitaux étrangers, malgré le fait que les réserves offrent une couverture adéquate des besoins financiers extérieurs et des importations.
Au cours de la dernière année et demie les agences de notation émettent des jugements de moins en moins positifs sur le Brésil. Moody's, tout en confirmant la note Baa2, a modifié négativement les perspectives du pays, tandis que S&P a directement abaissé la note de BBB à BBB-, dernière étape avant de passer à la catégorie "spéculative". Cependant, tous deux ont souligné la faible croissance de l'économie, la gestion incohérente de la politique économique et l'incapacité à atteindre les objectifs de finances publiques. La dégradation de la situation macroéconomique nationale et les évaluations des agences de notation n'ont joué qu'un rôle temporaire dans l'augmentation du spread des CDS. En effet, déjà début 2015, le spread de CDS a enregistré une nouvelle baisse, passant sous les 150 pb (points de base). Ces dernières années, les échéances politiques et les tensions sociales ont bloqué les réformes structurelles dont le pays avait besoin.
Discipline budgétaire, plus grande décision dans la lutte contre l'inflation, réformes relatives au marché du travail et réduction du rôle de l'État dans l'économie, sont jugées nécessaires par les agences pour relancer la croissance et la crédibilité du pays. De plus, l'économie nécessite d'énormes investissements dans l'exploitation des ressources naturelles, dans les infrastructures et dans les usines. Les indicateurs suggèrent une nouvelle baisse probable du PIB au 4e trimestre 2014, alors qu'il n'y a toujours pas de signe de reprise. Selon la dernière enquête de la Banque centrale, il y aura une expansion en termes réels de 0,4 % en 2015, tandis que la croissance devrait s'accélérer pour atteindre 1,8 % en 2016.