En bourse, les entreprises familiales battent leurs concurrents dans tous les secteurs et toutes les zones géographiques. C'est ce qui ressort du troisième rapport sur les entreprises familiales du Credit Suisse Research Institute. L'analyse montre que depuis 2006, ces sociétés ont surperformé les marchés boursiers au sens large d'environ 400 points de base par an en moyenne. La performance financière des entreprises familiales est également supérieure à celle des entreprises similaires non familiales. Les entreprises familiales semblent également se concentrer davantage sur la croissance à long terme et leurs rendements boursiers ont été supérieurs à ceux de leur catégorie de pairs.
L'étude "The CS Family 1000" analyse près de 1000 entreprises familiales cotées en bourse, réparties par zone géographique, secteur et taille (petites, moyennes et grandes capitalisations). Une enquête auprès de plus de 100 entreprises familiales a également été menée pour tester les conclusions de l'étude.
"Les entreprises familiales surpassent constamment leurs concurrents dans chaque zone géographique et secteur, quelle que soit leur taille - a déclaré Eugene Klerk, responsable de Tematic Investments au Credit Suisse et responsable de l'étude - Notre recherche semble suggérer que les investisseurs s'intéressent moins à la structure de propriété qu'au degré d'implication des familles dans la gestion quotidienne activités. À notre avis, cet aspect est au cœur du succès des entreprises familiales".
Les principales conclusions qui ressortent du rapport sont les suivantes :
- Surperformance des entreprises familiales. Depuis le début de la série chronologique en 2006, les entreprises familiales ont généré un rendement cumulé de 126 %, surperformant ainsi l'indice MSCI AC World de 55 %, avec un alpha annuel moyen de 392 points de base.
- Les entreprises familiales affichent des niveaux de croissance et de rentabilité plus élevés. La performance financière de cette catégorie d'entreprises est supérieure à celle de leurs homologues non contrôlés par la famille. La croissance des revenus et de l'EBITDA est plus robuste, les marges d'EBITDA sont plus élevées, les rendements des flux de trésorerie sont meilleurs et la dynamique de l'endettement semble plus modérée.
- Les entreprises familiales affichent une approche conservatrice et à plus long terme. Les entreprises familiales étudiées ont une préférence marquée pour la croissance conservatrice. Les nouveaux investissements sont financés en grande partie par les flux de trésorerie ou les capitaux propres, tandis que plus de 90 % de ces entreprises estiment qu'elles accordent plus d'importance à la qualité et à la croissance à long terme que leurs concurrents non familiaux.
- L'évaluation n'est pas un aspect central. Sur une base prix/bénéfice (P/E) ajustée par secteur, l'étude a révélé que les entreprises familiales se négocient à un multiple de 15,4x leur BPA à terme sur 12 mois, avec une prime de 2 % par rapport aux entreprises non contrôlées par la famille et bien sous la moyenne historique de 12 %.
- Le risque de succession est peut-être exagéré. L'analyse du Credit Suisse a montré qu'au cours des 10 dernières années, les entreprises dirigées par la première ou la deuxième génération de la famille mère ont généré des rendements ajustés au risque plus élevés que leurs homologues plus traditionnellement familiaux. Le rapport considère que ce fait n'est pas tant dû aux enjeux de la succession qu'au degré de maturité des activités opérationnelles. L'étude montre également que les jeunes entreprises familiales ont tendance à être des sociétés à petite capitalisation axées sur la croissance, un style de gestion qui a enregistré de solides performances au cours des 10 dernières années.
- Gouvernance un peu moins disciplinée, mais quelle importance cela a-t-il réellement ? Le HOLT Governance Scorecard (HOLT est une plateforme du Credit Suisse qui fournit une analyse des investissements) montre que les entreprises familiales obtiennent un score légèrement inférieur à celui des entreprises non familiales. Une structure de gouvernance d'entreprise solide peut aider à déterminer si une entreprise offre les bonnes incitations à la direction, mais ce n'est pas le seul élément dont disposent les entreprises pour promouvoir un excellent rendement des flux de trésorerie.
