Ceux qui ont grandi dans les années dorées de l'exploration spatiale se souviennent de la séquence passionnante du long compte à rebours avant une mission. Dans le grand hall du centre de contrôle le directeur de lancement interroge les gestionnaires système les uns après les autres (moteurs, logiciels, carburant, météo, astrodynamique et bien d'autres) et s'il reçoit le feu vert (go) de tous, il s'adresse au directeur de mission déclarant All systems go et attend de lui le fatidique Go pour le lancement.
Si nous imaginons quelque chose de similaire dans l'hypothétique salle de contrôle des marchés financiers mondiaux que nous avons aujourd'hui une telle suite.
– Le sous-système de l'économie américaine ?
– Croissance supérieure à trois pour cent. aller.
– Sous-système économie Europe ?
– Croissance proche de XNUMX %. aller.
– Sous-système de l'économie asiatique ?
– Cinq pour cent de croissance. aller.
– Sous-système de l'économie émergente ?
– Croissance supérieure à trois pour cent. aller.
– Ok, le système économique est parti.
– Système de gonflage ?
– Inférieur à 2 % mais proche de 2 % dans tous les sous-systèmes avancés, y compris le PCE américain. À 5 % dans les sous-systèmes émergents, stable et dans les limites de tolérance prévues. Dispersion en légère augmentation entre les indicateurs, mais médiane stable. L'inflation est au rendez-vous.
– Merci l'inflation. Système de liquidité ?
– La base monétaire mondiale décélère comme prévu mais continue d'augmenter du dernier billion en 2018. Une nouvelle décélération modeste possible en Europe et au Japon, mais dans les limites de tolérance. La liquidité est au rendez-vous.
- Optimal. Système de tarification ?
– Taux réels à court terme négatifs dans tous les sous-systèmes. Les taux réels à long terme sont fortement négatifs au Japon, négatifs en Europe et modérément positifs en Chine et en Amérique. Problèmes critiques possibles sur les taux longs en Amérique et en Allemagne, mais à l'heure actuelle tout est dans les limites de la tolérance. Les tarifs sont au rendez-vous.
– Bons tarifs. Changement de système ?
– Dépréciation maîtrisée du dollar dans les paramètres et résorbable par le reste du monde. Le changement est parti.
– Merci de changer. Système utile ?
– Croissance attendue de 15% en Asie et en Amérique, proche de 10% en Europe. Baisse modeste en cas d'inflation salariale supérieure aux prévisions. Diminution probable des rachats compensée par une augmentation des dividendes. Utile c'est parti.
– Évaluations & flux ?
– Les évaluations sont dans les limites de la tolérance, même si elles se situent dans la partie supérieure de la fourchette. Des flux vers les actions en reprise vive mais historiquement dans la norme. Les notes et les flux sont prêts.
- OK parfait. système géopolitique ?
– La Corée du Nord nucléarisée est maintenant acceptée. L'Iran et l'Arabie Saoudite absorbés par des problèmes internes. L'Alena sous examen mais pas en danger. La géopolitique est en marche.
– Merci la géopolitique. Tous les systèmes fonctionnent. Le lancement est parti.
On a déjà vu que le lancement est parti en début d'année. Un vingtième de 2018 s'est écoulé et le SP 500 a déjà augmenté de 4.82 %. En continuant ainsi, 2018 verrait une appréciation de 96% ou, composée, de 156%. Comme vous pouvez le voir, il y a un problème de routage. Si la bourse monte de 96 et les bénéfices, en Amérique, de 14, cela signifie que le multiple passe de 18 à 35. C'est raisonnable dans un contexte de cycle mature, de hausse des taux et avec la moitié de la hausse des bénéfices due à une baisse du taux d'imposition que le prochain Congrès pourra annuler quand il le voudra ? Non, ce n'est pas raisonnable. Dans une phase comme celle-ci, il convient de partir de l'hypothèse d'un multiple stable, sinon en légère contraction.
Fondamentalement, en regardant les estimations consensuelles des maisons, dans un vingtième de 2018, nous avons déjà joué la moitié du potentiel de hausse pour toute l'année. Et si c'est vrai, que faisons-nous pour les dix-neuf vingt restants de l'année ? Sommes-nous en croissance de 0.5 par mois ? Ou 0.02 par session ? Bien sûr, les commerçants d'obligations vendraient leurs âmes pour obtenir 0.02 par jour (avec un 2018 ans japonais, il faut trois mois pour ramener un tel rendement) mais pour ceux qui sont en bourse, cela ne peut signifier que deux choses, alternativement. La première est que 2017 est une année encore plus ennuyeuse que XNUMX. Possible, mais très peu probable.
La seconde est qu'il monte par inertie pour un certain temps grâce aux flux de ceux qui ne sont que maintenant au contact de la hausse du cours de l'action qui a débuté en 2009 puis se corrige. En outre, un fait curieux se produit. Managers et stratèges défilent tous les jours sur CNBC ou Bloomberg TV et 1) se déclarent très optimistes quant à la possibilité d'atteindre 2850-2900 cette année et 2) se disent certains qu'il y aura des corrections vers 2500-2600. Aujourd'hui, à 2800, nous sommes beaucoup plus proches de la limite supérieure que de la limite inférieure. Si nous étions des machines froides, face à ces chiffres, nous revendrions tout de suite (naturellement pour racheter plus tard).
Puisque nous sommes humains, et donc extrapolateurs, nous sommes plutôt enclins à détenir et, peut-être, à acheter à nouveau. Il se sent trop bon et doux pour être emporté par la hausse, surtout quand il n'est pas entrecoupé de corrections ennuyeuses. Que voulons-nous dire ? Ce dans une année globalement toujours positive mais plus volatile, nous devons regarder à l'intérieur et prendre une décision. Soit vous vous concentrez sur le 31 décembre 2018 et décidez sereinement de rester sensiblement immobile tout au long de l'année, soit vous vous préparez pour une année volatile. S'équiper signifie à son tour deux choses.
La première consiste à se déclarer prêt à augmenter la part des actions à la baisse (facile à dire, ex ante, plus difficile à faire si la correction est provoquée, le plus probable, par une crainte des taux d'intérêt ou de la croissance). La seconde, alternativement, est de créer des liquidités maintenant (ou au moins dans les premiers mois de cette année) pouvoir le réinvestir à des niveaux plus convenables. Toutes sont des alternatives raisonnables. L'important est d'avoir une prise de conscience et d'adopter une stratégie.
