Wile E. Coyote devrait être utilisé pour expliquer Schopenhauer et sa vision de la volonté comme force cosmique aveugle, irrationnelle et insensée qui contrôle et détermine les actions des individus vivants et de l'univers entier. Le pauvre animal est victime d'une compulsion de répétition qui l'oblige à une interminable série de tentatives pour capturer et manger l'oiseau Roadrunner Beep Beep. Les tentatives sont progressivement plus audacieuses et sophistiquées et utilisent la technologie (toujours défectueuse) de la mystérieuse Acme Corporation mais à chaque fois elles se terminent tragiquement, avec Beep Beep indemne et le coyote explosant ou tombant dans le canyon très profond, pour obtenir rapidement et, Schopenhauerian, reprendre avec une ténacité froide, aveugle et désespérée sa chasse parfaitement inutile.
Le coyote est encore plus tragique que Sisyphe (qui du moins est puni par les dieux pour son excès de ruse et d'orgueil) car il est innocent. Et il n'est pas stupide du tout, mais il n'utilise son intelligence que pour rencontrer son destin, jamais pour s'en débarrasser et devenir, par exemple, végétarien.
Ces dernières semaines, l'ancien gouverneur Bernanke a déclaré qu'en 2020 l'économie américaine sera confrontée à un moment Wile E. Coyote, faisant référence au pauvre animal qui, au cours de ses furieuses poursuites, quitte promptement la route qui grimpe le long du rocher, continue de courir horizontalement dans le vide quelques instants, baisse les yeux, comprend tout, regarde le spectateur avec le regard le plus triste qu'on puisse imaginer et finit par tomber dans le canyon. Bernanke estime que l'effet positif des réductions d'impôts américaines s'arrêtera brusquement deux ans après leur introduction en janvier dernier et que le taux de croissance américain, actuellement proche de 4 %, tombera vers zéro pendant au moins quelques mois.
Bernanke est fondamentalement généreux en nous accordant une autre année et demie de grâce. En fait, nombreux sont les économistes qui pensent qu'un ralentissement marqué, voire une récession, est possible dès 2019. Les causes ? On les voit dans l'économie réelle, qui cédera sous les coups des hausses lentes mais constantes de la Fed, d'autant plus douloureuses, à un certain moment, qu'elles coïncident avec la disparition des effets de la baisse d'impôts. Pour d'autres, la glissade partira plutôt des Bourses, écrasées par la contraction des multiples provoquée par la hausse des taux d'intérêt. A ce moment-là, la chute de la Bourse supprimera l'envie de consommer du public et celle des entreprises d'embaucher et d'investir. Le tout dans un contexte très imprévisible (taxe, Italie, ralentissement chinois et dévaluation du renminbi) qui pourrait amener la crise à son paroxysme.
Wile E. Coyote serait alors évoqué pour décrire un problème encore plus grave et structurel, la compulsion à répéter la séquence récession, effondrement des actifs financiers, hyperexpansion monétaire à une échelle toujours plus grande (avec la boîte à outils fournie par les banques centrales derrière l'Acme Corporation), des taux réels négatifs pour aider les débiteurs à rester en vie, un gonflement et une bulle d'actifs financiers entraînés par des taux négatifs jusqu'au prochain krach. Le tout en utilisant notre intelligence, comme le coyote, pour trouver de nouvelles méthodes de plus en plus agressives et sophistiquées pour nous remettre sur pied (la prochaine fois suppression du cash et de l'helicopter money) mais sans jamais trouver le moyen d'éviter de retomber dans le canyon au bout d'un certain temps .
Cela fait trois cycles que nous continuons ainsi, avec à chaque fois les taux les plus bas, l'argent le plus abondant et le niveau d'actifs toujours plus élevé. Sauf que le taux d'endettement croît aussi à chaque cycle. Comme le rappelle John Mauldin, en dollars à valeur constante, la dette mondiale (États, banques, entreprises, ménages) selon McKinsey était de 87 2000 milliards en 142, 2007 250 milliards en 10 et peut maintenant être calculée à environ XNUMX XNUMX milliards, trois fois le PIB mondial. Si on calcule ensuite le passif potentiel des États (les prestations sociales et de santé promises) et qu'on les actualise, on arrive, selon Laurence Kotlikoff, à XNUMX fois le PIB, soit mille pour cent (dans tous ces classements l'Italie est toujours à mi-chemin ). . Pour cette raison, certains spéculent, déjà pour la prochaine décennie, sur une crise de la dette qui sera très difficile à gérer.
Mais chaque jour a sa croix et il n'est pas nécessaire de se voiler la face en ce moment pour des problèmes qui ne viendront pas tout de suite. Aucune récession n'est en vue, déclare Larry Kudlow, conseiller économique en chef de la Maison Blanche. Nous visons une très forte croissance, ajoute-t-il, et nous ne nous inquiétons pas de l'inflation. Quant aux tarifs, Kudlow n'exclut pas un accord avec l'Europe basé sur une baisse, et non une augmentation, de certains tarifs. Le différend avec la Chine reste ouvert, ce qui avance peu et risque sérieusement de provoquer des hausses peut-être temporaires mais généralisées des tarifs.
Et puis il y a la Fed qui, avec Powell de Trump aux commandes, essaie de se faire remarquer le moins possible et de ne pas trop perturber la croissance et les marchés.
Bref, faisons attention à la hausse des prévisions de ralentissement pour 2019-20, ne nous retrouvons pas mi-2019 avec des portefeuilles surchargés d'actions et de risques de crédit et commençons à préférer les risques de duration sur les titres sûrs aux risques de crédit sur les titres moins sécurisés quoique relativement court. Mais prenons aussi en compte le fait qu'après deux récessions que presque personne n'avait prévues (y compris Bernanke), il y a maintenant une course pour aller de l'avant et prédire la prochaine, aussi pour pouvoir dire que c'était dit. Comme il s'était trompé avant, il pouvait aussi se tromper cette fois-ci. Le cycle pourrait certainement connaître un ou deux trimestres de croissance proche de zéro au cours des deux prochaines années et cela s'accompagnerait certainement d'une chute de 15 à 20 % des marchés boursiers et d'une reprise des obligations sûres, mais rien ne laisse présager, pour le moment, que nous aurions une répétition de 2008. Et n'oublions pas que, précisément pour 2020, l'administration Trump étudie, comme l'a rappelé Kudlow, de nouvelles baisses d'impôts, cette fois pour les particuliers et, de surcroît, permanentes.
A court terme, il n'y a donc aucune raison de ne pas rester raisonnablement investi en bourse et de ne pas profiter de la croissance des bénéfices des entreprises, spectaculaire en Amérique et bonne en Europe.
