BENETTON, LA DERNIÈRE RANDONNÉE À PIAZZA AFFARI. PEUT-ON ARRÊTER LE DÉCLIN DU STOCK ANGLAIS ?
« Désormais, la grande majorité des transactions en bourse concerne les quarante valeurs les plus liquides (plus de 90 % des transactions quotidiennes) et est principalement dictée par des considérations d'arbitrage par rapport aux indices ou à d'autres marchés. Le reste de la liste est complètement hors sujet avec une liquidité quasi inexistante quels que soient les fondamentaux des entreprises en question : la bourse semble donc représenter de moins en moins l'économie italienne ». Juste une semaine après ça Michele Calzolari, président d'Assosim, a prononcé cet arrêt lors de la conférence AIAF dans le cadre d'un rapport consacré à la "marginalisation du marché financier italien"la nouvelle est arrivée de la radiation de Benetton, inscrite sur la Piazza Affari en juillet 1986.
Un nouveau coup porté à la crédibilité d'un marché de moins en moins représentatif de la réalité économique du pays et, quelle que soit la motivation des décisions de Benetton, jugé inutile dans le cadre d'une éventuelle relance ou cession. Cela confirme la métamorphose de la bourse, notamment italienne: d'un canal de financement des entreprises via la collecte de l'épargne, à une structure qui distribue de l'argent aux actionnaires en rachetant des minoritaires (déréférencement) ou via des rachats.
Un phénomène qui promet de s'étendre dans les mois à venir. Il y a déjà des rumeurs (démenties, comme il est d'usage dans ce cas) d'un déremboursement pour Saras ou pour diverses entreprises manufacturières qui naviguent sur des cotations bien inférieures à celles de l'IPO. Une enquête d'Angelo Provasoli et Michele Preda, toujours d'actualité, rapportait il y a trois ans que sur 80 entreprises familiales cotées, pas moins de 57 étaient en dessous du prix d'introduction en bourse.
Les deux professionnels pointés du doigt trois causes à l'origine du phénomène: 1) le rareté des liquidités et les volumes fins des petites capitalisations ; 2) le manque d'efficacité de la politique de communication vers le marché ; 3) le peu d'attention au marché par la majorité que "plus l'action baisse, moins elle prête attention aux avis des analystes et des actionnaires minoritaires".
A ces facteurs traditionnels se sont ajoutés deux nouveaux, liés à l'évolution technologique des marchés et à la réglementation différente imposée par la Mifid :
a) Le déclin des intermédiaires « traditionnels » se spécialiser dans les activités traditionnelles axées sur les données, au profit des entreprises spécialisées dans le trading en ligne et le trading haute fréquence, qui privilégie la liquidité (c'est-à-dire la quantité) à la qualité. Des techniques de trading ont été développées basées sur la transmission d'un très grand nombre d'ordres avec un horizon de quelques secondes ou nanosecondes.
b) La perte progressive d'importance de la Bourse italienne: Une part croissante de la négociation des titres les plus liquides s'effectue à Londres. Aussi l'importance des listes privées augmente (environ 150 dark pools sont actifs en Europe).
Ces transformations ont profondément changé la nature du marché. En ce qui concerne Piazza Affari, on ne peut que reconnaître que le "marché" ne représente pas significativement la réalité économique du pays ou encore moins sa recherche d'un canal de financement non bancaire. Aujourd'hui, la capitalisation boursière globale dépasse à peine 20 % du PIB. En outre, les services publics, l'énergie et les banques représentent plus de 60 % de la capitalisation. L'industrie manufacturière représente moins de 20%.
Un état de crise endémique dans lequel les radiations ne surprennent pas, mais l'impuissance du législateur et des régulateurs qui ont quelques difficultés à communiquer aussi parce que le site de la Commission qui devait être fermé samedi et dimanche pour maintenance, ne fonctionne pas ce matin. Presque comme un symbole de la lutte inégale entre les algotraders commerciaux de Golia, qui disposent de moyens écrasants, et l'autorité de tutelle..
Pourtant il devrait y avoir un espace potentiel pour le développement d'un marché des PME comparable au marché anglais Aim ou au marché français (où des milliers d'entreprises sont traitées) il devrait y avoir. Tout comme il devrait y avoir de la place pour un réflexion sur le rôle du marché qui, à ce rythme, risque d'être réduit à une caisse de compensation des troubles et méfaits de quelqu'un au détriment de ce qui reste du peuple des épargnants. Comme le montre la parabole du groupe Ligresti.
