"Nous ne laisserons pas l'inflation rester trop basse pendant trop longtemps." C'est l'avertissement lancé aujourd'hui par Mario Draghi, président de la Banque centrale européenne, à l'ouverture du Forum de la BCE en cours à Sintra, au Portugal. « Face à un certain désalignement entre performances économiques et inflation – ajoute le numéro un de l'Eurotour –, la réponse de la politique monétaire doit être mûrement réfléchie et conçue avec précision. Il y a un risque que les anticipations d'une baisse continue de l'inflation prévalent », un phénomène qui « pourrait conduire les ménages et les entreprises à différer leurs dépenses dans un cycle déflationniste classique ».
Même si la baisse de l'inflation est un phénomène commun à toutes les économies avancées, poursuit Draghi, deux facteurs caractéristiques de la zone euro provoquent une hausse moyenne des prix particulièrement faible : « Le premier, commun à tous les pays de l'euro, est la hausse du taux de change , qui affecte les matières premières ; le second, en revanche, est un facteur local, c'est-à-dire le processus d'ajustement en cours dans certains pays, qui comprime l'inflation globale ».
Le Conseil des gouverneurs de la BCE se réunira à nouveau la semaine prochaine. Les marchés misent sur une thérapie de choc robuste : baisse des taux de 0,25 à 0,15 %, accompagnée d'intérêts négatifs sur les dépôts à Francfort ; lancement d'un nouveau Ltro mais, cette fois, basé sur le modèle anglais du Funding for Lending, pour favoriser le flux de liquidités vers les entreprises ; enfin, d'ici quelques mois, le véritable Quantitative easing, également basé sur l'achat d'ABS et d'autres titres privés sur le marché.
Toutes les options « sont actuellement en cours de discussion au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE – Draghi a confirmé aujourd'hui -. Toute réponse de politique monétaire nécessite une évaluation minutieuse des coûts et des avantages des outils à notre disposition. Mais il n'y a pas de débat sur notre objectif qui est de ramener l'inflation vers 2% à moyen terme, conformément à notre mandat ».
Selon Draghi, il y a trois nœuds qui « pourraient nécessiter une réponse. Tout d'abord, l'effet conjugué des facteurs externes, dont le taux de change, sur l'inflation dans la zone euro ». Deuxièmement, l'effet de facteurs internes, tels que l'accès difficile au crédit dans certaines zones et certains secteurs de la zone et, troisièmement, le risque que ces effets combinés puissent conduire à un scénario prédominant d'inflation excessivement faible.
Si l'évolution du taux de change et des marchés monétaire et des capitaux conduit à un resserrement injustifié des conditions monétaires et financières, "il convient d'utiliser des instruments conventionnels, afin d'assurer le bon niveau d'accommodation monétaire souhaité par le Conseil - a encore expliqué Draghi - . À l'autre extrémité des réponses possibles, il y aurait un désalignement prolongé de l'inflation ou des anticipations par rapport au scénario de base envisagé par la BCE. Dans ce cas, nous devrions adopter une position encore plus accommodante, c'est-à-dire un vaste plan d'achat d'actifs.
Une situation intermédiaire "serait celle où les limites à l'accès au crédit bancaire interfèrent avec la transmission de la politique monétaire et entravent les résultats de notre politique - a poursuivi le président de la BCE -. Cela nécessiterait de notre part des mesures ciblées en faveur des banques, auxquelles la BCE pourrait apporter une solution relais ».
La liquidité à terme garantie aux banques, directement dans les bilans par le biais d'opérations de refinancement ou hors bilan avec l'achat de titres ABS dans leurs portefeuilles, "pourrait réduire les freins à la reprise causés par des difficultés temporaires d'accès au crédit - a-t-il conclu Dragon –. En tout état de cause, l'enjeu fondamental de toutes ces options est le timing : il faut se méfier des possibles désalignements entre toutes ces tendances » et du rythme de la reprise, notamment en ce qui concerne l'augmentation de la demande de crédit, la solidité des bilans bancaires et la performance des marchés de capitaux.
