Tout le monde s'accorde sur l'urgence de relancer les investissements publics et privés pour donner un nouveau souffle à la demande intérieure et sortir enfin l'économie italienne du bourbier meurtrier de la récession et de la déflation et beaucoup se tournent vers Cassa depositi e prestiti (CdP), qui dans son nuovo corso est devenu le leader des investisseurs à moyen et long terme en Italie, comme l'un des leviers les plus sensibles de la reprise. Mais le top management de la CdP, qui est une société par actions contrôlée à 80% par le Trésor et à 20% par des fondations bancaires, a déjà précisé en pratique que la Cassa n'est ni une réédition de l'IRI (la Cdp investit dans le capital des entreprises mais ne les gère pas) ni, encore moins, du Gepi (la Cdp n'investit que dans des entreprises saines avec des perspectives de rentabilité et de croissance mais les renflouements ne font pas partie de ses missions). Cela dit, le CDP peut-il donner un coup de main à l'Italie en appuyant sur la pédale d'investissement ? Et en ce qui concerne les grands réseaux d'infrastructures, qui représentent son cœur de métier avec le soutien de l'économie, que compte faire Cassa ? C'est ce que FIRSTonline a demandé au président du CDP, Franco Bassanini.
FIRSTonline – Monsieur le Président, le pays a besoin de nouveaux investissements comme le pain pour relancer, en même temps que la consommation, la demande intérieure : le CDP peut-il faire quelque chose de plus qu'il ne le fait déjà ?
BASSANINI – Faisons une prémisse. Face au carrefour maudit de la récession et de la déflation, le gouvernement Renzi-Padoan montre qu'il est pleinement conscient que la croissance ne vient pas après l'assainissement des finances publiques mais en est la condition ; et que les investissements pour restaurer la compétitivité de l'économie italienne (des infrastructures à la recherche, des nouvelles technologies au capital humain) sont, avec la consommation et les exportations, le cœur de la reprise.
FIRSTonline - Ce n'est pas une nouveauté récente, mais le problème de ce gouvernement est de passer des annonces aux actes et sur des investissements qu'on n'a pas vus beaucoup jusqu'à présent : est-ce que ça vaut le coup ?
BASSANINI – N'oublions pas que la rareté des ressources publiques freine même les meilleurs projets et qu'une remontée de l'inflation vers les objectifs de la BCE suffirait à restaurer le PIB nominal et à créer un espace financier pour les investissements. Mais je ne veux pas échapper au cœur de la question et aux effets sur l'action du CDP. Nous attendons avec impatience le texte du décret dit Unlock-Italy, mais si les intentions sont appliquées dans les dispositions de la disposition, il y aura plus d'une nouveauté et les effets sur les investissements ne se feront pas attendre. Je n'en cite qu'un qui est celui qui nous concerne le plus : le projet de décret approuvé en Conseil des ministres prévoit quelques règles qui, au moins en partie, assimileront le CDP au très puissant Kfw allemand.
FIRSTonline – Et qu'est-ce que cela signifierait pour les investissements de la Cdp ?
BASSANINI - Un saut quantique, car il permettrait au CDP d'améliorer ses ratios et d'augmenter sa puissance de feu, en arrivant à injecter jusqu'à 90 milliards d'euros de ressources dans l'économie italienne sur la période de trois ans avec des effets significatifs sur les projets d'infrastructure et sur le investissements productifs des entreprises saines.
FIRSTonline - Mais comment l'État, qui n'a plus de larmes à pleurer sur les finances publiques et qui doit respecter les paramètres européens, lui transfère-t-il des sommes aussi importantes ?
BASSANINI – Non, nous ne demandons pas de fonds publics, nous ne recevrons pas de fonds de dotation ; nous ne pensons pas non plus à être exonérés d'impôts et à ne pas distribuer de dividendes comme c'est le cas par la loi pour la Kfw allemande. La nouveauté que le Déblocage-Italie peut nous apporter et qui ferait faire un saut qualitatif à la puissance de feu du CDP en termes d'investissements et de prêts à l'économie en est une autre, à savoir une garantie plus large de l'État sur les émissions de titres avec lesquels le Cassa collecte des ressources et sur certaines interventions jugées d'intérêt général. La Cassa pourrait ainsi améliorer ses ratios de fonds propres et ajuster ses profils de risque en élargissant significativement la gamme d'interventions en faveur de l'économie réelle.
FIRSTonline – Président, pouvez-vous entrer dans les détails et donner quelques exemples ?
BASSANINI - Plus de ressources pourraient être mobilisées pour le financement des PME, pour la titrisation des crédits immobiliers, pour les mini-obligations et pour le financement des infrastructures. Mais la CDP, aidée par la garantie de l'Etat, pourrait aussi soutenir le Fonds central de garantie en veillant à ce que le circuit BCE-TLTRO-banques ait des effets plus certains sur le crédit aux entreprises : en effet, les banques ont aujourd'hui plus de problèmes de risque et d'absorption que de problèmes de liquidité des capital
FIRSTonline - Mais tout le monde sait que la Cdp est hors budget de l'Etat et ne pèse pas sur la dette publique et n'entre même pas dans les paramètres de Bâle 3 pour les banques : car alors elle ne peut pas faire tout de suite ce qu'elle voudrait faire avec les innovations de Unlock-Italie ?
BASSANINI – Nous faisons déjà beaucoup. Le plafond des prêts aux entreprises, par exemple, dépasse désormais les 20 milliards. Or, s'il est vrai que la dette de la CDP n'entre pas dans le calcul de la dette publique et n'est pas formellement tenue de respecter les paramètres de Bâle 3, il est également vrai que la CDP est soumise à une surveillance particulière de la Banque d'Italie et sa solidité La situation financière est surveillée en permanence par les agences de notation, qui jouent un rôle déterminant dans le placement des obligations CDP sur les marchés financiers.
FIRSTonline – Revenons à l'infrastructure. En Italie, les délais de réalisation des travaux sont lunaires et les coûts beaucoup plus élevés que dans les pays voisins : de nombreux projets mais peu réalisés. Grâce aussi à la Sblocca-Italia, l'action du CDP peut-elle devenir plus efficace ?
BASSANINI – Le financement des infrastructures reste l'un de nos cœurs de métier ; mais dans les conditions actuelles des finances publiques, on peut de moins en moins le faire en finançant les administrations publiques et de plus en plus il faut le faire en PPP et en financement de projets, donc en recourant aux capitaux privés. Mais les particuliers investissent, dans un monde globalisé, où les meilleures conditions sont réunies. Il est nécessaire que le pays tout entier et sa classe dirigeante prennent conscience que tout le cadre, réglementaire et autre, doit changer afin d'attirer les investissements nécessaires au renforcement et à la modernisation des infrastructures. Bien sûr, la morphologie du pays pèse aussi, mais on peut et on doit agir sur la faiblesse des projets d'infrastructures et sur l'excès de coûts indus ; et la stabilité et la sécurité des règles doivent être assurées : les investisseurs ont le droit que le cadre réglementaire sur la base duquel ils ont évalué la durabilité de leur investissement ne se détériore pas.
FIRSTonline – L'horizon italien des grands réseaux semble voué à évoluer rapidement : des projets de privatisation-libéralisation sont en cours pour les F et la Poste mais, bien qu'appartenant à une société privée comme Telecom, il est difficile de penser que le réseau fixe et les nouveaux les réseaux haut débit de génération ne sont pas des actifs qui interpellent également l'intérêt général et celui de la CDP en particulier.
BASSANINI – Ferrovie dello Stato et Poste ne sont pas à l'ordre du jour pour nous, la discussion ne pourra peut-être évoluer que face à des projets concrets de privatisation et d'ouverture des marchés, que le Gouvernement demande aux nouveaux dirigeants de ces deux groupes. Mais n'oubliez pas que la CDP utilise l'épargne des ménages (24 millions d'Italiens) et doit le faire avec prudence, prudence et rentabilité. Du côté des TLC, le développement du très haut débit, essentiel à la modernisation du pays, a toujours été sur notre radar : ce n'est pas un hasard si, par le biais du Fonds stratégique, la CDP détient 46 % de Metroweb. Je pense que Metroweb utilisera les importantes incitations à l'investissement dans l'ultra haut débit dans les grandes villes et les zones industrielles désormais envisagées par le décret Sblocca-Italia pour lancer un nouveau plan d'investissement plus ambitieux. Enfin , nous discutons depuis des années avec Telecom Italia de la possibilité de projets communs pour les réseaux de nouvelle génération.
FIRSTonline – Pourtant, face à l'opération de Telefonica sur Gvt, qui était et est clairement hostile à Telecom Italia, le Cdp n'a pas frappé : pourquoi ?
BASSANINI – Nous intervenons avec des prêts ou des capitaux à risques lorsque les conditions sont réunies et lorsque les entreprises concernées nous le demandent : de même que nous n'effectuerons jamais de renflouements, de même nous n'effectuerons jamais d'OPA ou d'interventions hostiles. De plus, CDP s'intéresse aux réseaux d'infrastructures, qui représentent dans une grande partie du pays un monopole naturel, et non aux services de télécommunications qui sont confiés à la libre concurrence du marché.
FIRSTonline – Cela signifie-t-il que toute discussion entre CdP et Telecom Italia s'est définitivement évanouie ?
BASSANINI – Cela dépendra des nouveaux propriétaires et de la direction de Telecom. Nous sommes toujours disponibles pour vérifier la faisabilité de notre soutien aux projets d'infrastructure qui modernisent le pays et assurent un rendement raisonnable pour les actionnaires. On verra bien, mais ce n'est pas à nous de faire le premier pas.
FIRSTonline – Admis et non acquis que les conditions d'une nouvelle collaboration soient créées, il serait cependant difficile d'expliquer que dans les télécommunications le CdP soit présent avec des investissements à la fois dans Telecom et dans Metroweb : vous ne pensez pas ?
BASSANINI – Très vrai. Dans les télécommunications, il serait logique de rassembler toutes les forces et tous les capitaux autour d'un projet commun de développement et de modernisation du réseau, qui assure un traitement égal à tous les opérateurs (équivalence de rendement). De ce point de vue, une fusion entre le réseau Telecom Italia et celui de Metroweb serait naturelle. Comme nous l'avons déjà déclaré publiquement ainsi que par Telecom Italia, tout projet commun devrait nécessairement inclure cette solution.
