Course d'inflation et ralentissement de la production industrielle. Ce seront les effets de la guerre en Ukraine sur l'économie européenne. Les scénarios s'apparentent à ceux d'un stress test extrême : « Dans l'immédiat, nous serons confrontés à l'inflation et à la difficulté de maintenir des industries opérationnelles et compétitives, pris entre pénurie de matières premières et hausse des prix. À moyen terme, cependant, l'inflation restera élevée et il y aura un risque d'arrêt de la croissance économique. L'incertitude sur les marchés durera longtemps car Poutine ne pourra pas avoir tout ce qu'il veut et, cependant, il ne pourra pas s'arrêter tant qu'il n'aura pas garanti sa survie politique". Il le soutient Giovanni Baron Adesi, Professeur de théorie financière à l'Université de Lugano, l'un des plus grands spécialistes mondiaux des instruments dérivés et co-auteur du modèle le plus utilisé dans l'évaluation des options américaines.
En cas de guerre prolongée, quel est selon vous le principal risque pour le système financier européen ?
« La hausse des taux d'intérêt sera inéluctable, même si l'hypothèse de l'attente pour intervenir gagne du terrain. Mais la stabilité monétaire ne peut être maintenue alors que les prix augmentent sans relâche. Les Bourses européennes sont vouées à souffrir car elles n'hébergent pas les grands géants industriels producteurs de matières premières, à l'exception d'une partie de celle de Londres. La situation sur le marché financier américain est différente, étant donné que les États-Unis sont désormais le premier producteur mondial de pétrole».
La relation entre l'euro et le dollar ?
« Il est clair que l'euro est voué à se déprécier face au dollar : l'économie européenne est beaucoup plus exposée à la guerre en Ukraine. De plus, l'Europe – même si elle souffre actuellement d'une inflation plus faible que les États-Unis – est vouée à atteindre le même niveau de hausse des prix».
Le rouble redeviendra-t-il une monnaie échangeable dans les grands circuits de la finance mondiale ?
« Le rouble n'existe plus à ce stade. Certes, Poutine ne peut pas lâcher la guerre : s'il accepte la défaite en Ukraine, son régime s'effondrera. Mais elle n'aura pas les moyens de poursuivre une guerre intense comme celle en cours ces derniers jours. En revanche, le coût d'une guerre rampante qui pourrait durer des mois est soutenable».
Les journaux européens estiment qu'avec 630 milliards de dollars de réserves et une rentrée quotidienne d'environ 700 millions en provenance de l'Occident, les finances publiques ne préoccupent pas Moscou pour l'instant.
« Il y a peut-être deux semaines, les réserves de change n'étaient pas un problème pour la Russie. Les réserves en euros sont une créance enregistrée dans les comptes de la BCE, actuellement gelée par la BCE. Même chose pour les réserves en dollars et en francs suisses. L'or qu'ils ont accumulé, estimé à environ 20 à 30 % des réserves, n'est pas gelé. Discours différent pour les réserves en monnaie chinoise, mais il faut rappeler que les Chinois sont réticents à faire circuler trop de monnaie en dehors de leur pays".
Pour suivre les étapes de la guerre, quels instruments financiers faut-il maîtriser ?
« Les bourses communiquent en temps réel les perceptions des marchés sur le timing de la guerre et écartent évidemment les scénarios possibles. Les contrats à terme sur taux d'intérêt sont un bon baromètre pour évaluer la durée des hostilités. Il y a aussi des augmentations importantes dans les cours des prix de nombreuses entreprises canadiennes, liées au monde des engrais et de la transformation des matières premières. Les plus grands producteurs d'engrais au monde sont situés entre la Russie, l'Ukraine et la Biélorussie. En revanche, la baisse des prix de l'or, du palladium et du pétrole pourrait être le signe d'une trêve qui approche ».
Il y a un mot qui fait peur à la politique européenne : stagflation.
"Nous sommes déjà dedans. Pour 2022, il y avait de grands espoirs de reprise, mais pour l'Italie, nous ne clôturerons pas beaucoup au-dessus de zéro point. La seule lueur d'optimisme est une sage tolérance européenne pour le déficit de chaque pays. Personne en temps de guerre ne se soucie des budgets publics.
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