La crise politique portugaise semble pour l'instant résolue, mais les problèmes concrets de gestion du programme d'ajustement budgétaire restent sur la table. Le marché peut bénéficier à court terme de la réduction du risque politique, mais l'évaluation des risques macroéconomiques empêchera le spread de se refermer au-delà des plus bas déjà atteints.
Cependant, l'hypothèse de demander un programme de précaution pour remplacer celui qui expire en juillet 2014 nous semble prématurée : en cas de reprise du cycle, les courbes des taux gouvernementaux des pays périphériques de l'euro et pas seulement celle du Portugal, pourraient s'orienter vers une vraie normalisation.
D'un point de vue opérationnel, nous privilégions les positions de pentification de la courbe portugaise sur le segment 5/10 ans qui sont moins exposées au risque émetteur que les positions de spread.
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Pièces jointes : Reconquistaportoghese.pdf
