"En l'absence de mesures supplémentaires dans la prochaine Def, le gouvernement manquera très probablement ses objectifs budgétaires pour 2019. Cela va se transformer en nouvelles tensions sur les marchés: la dette italienne reviendrait dans l'œil du cyclone et risquerait sérieusement une nouvelle dégradation par les agences de notation ». C'est le scénario illustré par Nicola Nobile, Lead Economist d'Oxford Economics, en racontant les prévisions économiques mondiales, avec un focus sur l'économie italienne, élaborées par la société d'analyse et présentées avec Assolombarda à Milan : « La dette italienne risque de devenir junk d'ici 2019, avec toutes les conséquences de l'affaire, à commencer par l'obligation pour de nombreux fonds de vendre les titres détenus, en raison du règlement intérieur, jusqu'à la sortie du Qe, tandis que les banques ne pouvaient plus utiliser les obligations d'État comme collatéral pour obtenir des liquidités de l'Eurosystème ».
Un verdict impitoyable, qui en attendant confirme le scénario de récession pour l'ensemble de 2019 : Oxford Economics estime à -0,1%, avec une légère reprise seulement en 2020 et 2021, mais toujours inférieure au point de pourcentage de croissance et à la moyenne des autres Pays de l'Union européenne : « L'écart structurel avec nos partenaires européens se maintiendra dans les prochaines années, notamment en termes de productivité, d'innovation et de politiques budgétaires ». Après tout, L'Italie fait partie des pays qui n'ont pas de marge pour des politiques budgétaires plus expansionnistes, ainsi que la France et même contrairement à la Grèce, qui grâce aux efforts de ces dernières années, resserrés par la troïka, aura quelques jokers à dépenser au second semestre pour tenter de relancer l'économie. Mais la Grèce n'est pas le seul pays de la zone méditerranéenne à avoir plus de marges que l'Italie. L'analyse d'Oxford Economics rappelle également comment le spread avec l'Espagne et le Portugal, qui jusqu'en 2016 était en notre faveur (dans le cas des Lusitaniens même de plus de 200 points de base), s'est désormais inversé et en 2019 il sera d'environ 100 points de base en défaveur à la fois des Bonos et des Ots.
"Le pays - explique Nobile - est considérablement embourbé dans un "mauvais équilibre" de quatre facteurs, qui sont une faible croissance, des taux relativement élevés sur les BTP, le déficit et la dette publique qui ne diminuent pas et le peu de place pour le budget politique. Ce dernier aspect aussi cela entraînera des problèmes dans le gouvernement de coalition déjà fragile: par exemple, il sera impossible de mettre en place de nouvelles mesures comme la flat tax, avec le risque de tensions politiques qui rendraient les prévisions encore plus incertaines ». Pendant ce temps, il n'y a pas de signaux positifs même du marché du travail, après l'expansion des personnes occupées enregistrée de 2014 à 2018 : elles étaient passées de 22,1 millions à 23,3 millions, mais maintenant même cette tendance s'est arrêtée. Même l'indice de confiance PMI, qui début 2018 avait presque atteint les 60 points, est repassé sous le seuil des 50 points à la fin de l'année dernière, qui fait la barrière entre le climat positif et le climat négatif : c'est depuis 2015 que chiffre n'était jamais descendu en dessous de 50 points.
ZONE EURO
L'analyse d'Oxford Economics s'est également étendue aux prévisions pour l'ensemble de l'Europe, mettant en lumière une situation de toute façon incertaine mais d'un relatif optimisme : aux politiques accommodantes et à une demande intérieure pour l'instant soutenue, il devrait continuer à croître, bien qu'à un rythme modéré“. Et ce malgré la forte baisse de confiance dans l'industrie allemande, qui est, avec l'Italie, l'un des pays qui a le plus ralenti et qui serait le plus affecté par une éventuelle escalade des politiques protectionnistes : « L'incertitude sera forte surtout pour exportateurs, comme l'Allemagne et l'Italie, même si l'on parie sur le fait que la zone euro devrait bénéficier dans les prochains mois d'une résolution sur le cas du Brexit, d'un accord sur le protectionnisme et la relance de l'économie chinoise », poursuit Boltho.
Juste sur l'Allemagne et le déclin de son industrie, Oxford Economics a également révélé un fait curieux : une partie des difficultés ont été causées les très faibles précipitations enregistrées en 2018, surtout au second semestre et à l'automne, bien en dessous de la moyenne (pratiquement divisé par deux). Qu'est-ce que cela a à voir avec l'industrie? "Le manque de pluies a provoqué l'assèchement de certaines zones du Rhin, le fleuve qui relie toute l'Allemagne et par la navigation duquel s'effectue l'essentiel du transport industriel", révèle Boltho, qui rassure toutefois : "Malgré l'incertitude liée à la conditions climatiques, les données et les prévisions indiquent qu'en 2019, il reviendra régulièrement à la pluie".
GUERRE COMMERCIALE
Une autre question abordée par Oxford Economics et qui dépasse la zone euro, influençant les équilibres économiques mondiaux, est celle de l'escalade possible des politiques protectionnistes. Dans ce cas également, se retrouver dans le collimateur serait - entre autres mais plus que d'autres - l'Allemagne, première économie européenne et thermomètre de son état : selon les projections présentées au siège d'Assolombarda, dans un scénario de protectionnisme modéré, Berlin ralentirait sa croissance entre 2020 et 2021, après un bond qui ferait cette année pousser l'économie allemande d'un taux inférieur à 1 % à environ 1,5 %. Bref, en 2021, la croissance de l'Allemagne serait à peine supérieure à 1 %, tandis qu'entre-temps un autre exportateur comme l'Italie récupérerait de toute façon environ 0,5 % de la récession actuelle.
Mais que serait un scénario de protectionnisme modéré ? Le prof l'explique. Boltho : "Droits de 25% à partir de mi-2019 sur toutes les importations chinoises, droits de 25% sur toutes les importations de voitures et de composants (à l'exclusion de ceux du Canada et du Mexique), droits équivalents imposés par l'UE, le Japon, etc. sur les exportations américaines d'automobiles et composants, baisse des marchés boursiers et des taux longs, appréciation modeste du dollar ». Avec cette simulation, les perdants seraient avant tout les USA et la Chine, mais au total modérément et seulement jusqu'en 2020, pas en 2021 : le delta par rapport au scénario "normal" est de 0,3 point de moins que le PIB pour les USA en 2019 et de -0,4 en 2020, la Chine perdrait plutôt 0,4 et 0,5 . Pour les deux, l'impact sur 2021 serait de 0, tandis que la zone euro, l'Allemagne et l'Italie perdraient (par rapport à la prévision "normale") 0,1 en 2019, 0,2 en 2020 et 0,1 en 2021.
BREXIT – EFFETS À LONG TERME
« Il y a encore beaucoup d'incertitudes – dit Boltho -, nous ne savons toujours pas comment cela va se terminer : y aura-t-il un soft Brexit avec confirmation du Royaume-Uni dans le marché unique ? Y aura-t-il un Brexit dur selon l'accord de Theresa May ? Ou y aura-t-il un Brexit encore plus dur en cas de no deal ? Quel que soit le résultat, nos études nous disent que le coût économique à long terme pour le Royaume-Uni ne sera pas énorme." Dans le pire des cas, en effet, le PIB britannique en 2030 est estimé à -3,9% par rapport à aujourd'hui, une prévision partagée par le FMI alors que l'OCDE est décidément plus négative et voit -7,7% à l'horizon. Le gouvernement britannique lui-même est également pessimiste, reportant l'échéance à 2032 et prévoyant un effondrement du PIB de 8 %.
« En d'autres termes – explique le professeur d'Oxford Economics – selon nous, le PIB perdrait entre 0,3 et 0,7% chaque année, en tout cas bien moins que ce qui s'est passé après Lehman Brothers, lorsque le produit intérieur brut britannique s'est effondré de 4,5 % en un an seulement ». Pour le reste de l'Union européenne, les effets négatifs seraient très limités. L'Italie, par exemple, d'ici 2023 ne perdrait - au total - que 0,4 point de PIB. "La seule exception est l'Irlande. Mais l'Irlande, de 2006 à 2015, a connu une croissance de 25 %… ».
