Arménie, avec une superficie d'un peu moins de 30.000 2 km3 et XNUMX millions d'habitants, c'est la plus petite et la moins peuplée de l'ancienne république soviétique. Le système de production, basé sur un secteur manufacturier spécialisé dans les machines-outils, l'électronique, la chimie et le textile et l'agriculture intensive, est entré dans une crise profonde avec l'effondrement de l'ancien géant soviétique. Comme de nombreux marchés d'Europe centrale et orientale, au début des années 90, l'économie est passée par une phase d'hyperinflation. Sous la pression de ces événements, le gouvernement arménien a lancé une série de réformes économiques visant à promouvoir l'économie de marché, parrainées par le FMI et d'autres organismes internationaux, notamment la Banque mondiale et la BERD. Le programme a vu la privatisation de grandes industries, la libéralisation des marchés et l'adoption d'une législation qui soutient l'investissement étranger direct. Ces mesures ont favorisé la la promotion de nouvelles initiatives productives telles que la transformation des métaux précieux, le développement des services, en particulier les télécommunications, et la transformation du secteur agricole vers des productions orientées vers la consommation domestique et la transformation alimentaire.
Commençant par 1994, l'économie arménienne a connu un long cycle de croissance du PIB, souvent à deux chiffres (11,6 % en moyenne sur la période 2004-08 contre 7,4 % en moyenne dans les pays de la CEI), qui s'est poursuivie sans interruption jusqu'en 2009, date de la chute du secteur immobilier et de la baisse des envois de fonds des travailleurs migrants, notamment de Russie, a entraîné une forte contraction (-14,2%). La récession a été courte et déjà en 2010, le PIB a recommencé à croître et au cours de la période quinquennale 2010-14, l'Arménie a enregistré un taux de croissance moyen de 4,2 %, contre une moyenne CEI de 3,2 %. Mais malgré les progrès, l'économie reste faible et vulnérable aux chocs extérieurs.
Tel que rapporté par Intesa Sanpaolo, les déficits commercial et courant sont importants, les dettes publique et extérieure rapportées au PIB sont importantes et l'économie a un degré élevé de dollarisation (60% des dépôts et crédits selon les estimations du FMI). Pour se financer, l'Arménie doit compter sur les envois de fonds, l'aide de la diaspora et les financements des pays amis et des organisations internationales, tandis que le flux d'investissements productifs en provenance de l'étranger est modeste. La croissance économique, bien que soutenue dans le passé, n'a pas été suffisante pour endiguer le phénomène migratoire et réduire significativement la pauvreté. Le poids des envois de fonds approche les 20 % du PIB (dont 90 % proviennent des travailleurs employés en Russie). La monnaie et l'économie sont si fortement influencées par les dynamiques régionales, également en vertu de laadhésion àUnion économique eurasienne (UEE).
En 2014, la croissance du PIB était de 3,4 %, un léger ralentissement par rapport aux 3,5% de l'année précédente. Du côté de la demande, la croissance modeste de la consommation des ménages (+0,1%), qui a été affectée par la baisse des envois de fonds des travailleurs employés à l'étranger (-15%), et la nouvelle baisse des investissements (-2,5%), qui continuent d'être pénalisés par la faiblesse de la construction, ont été compensés par la bonne dynamique des exportations (+23,1%). Du côté de l'offre, face à la baisse de la construction (-4,7%) et des mines (-5,5%), notons la croissance toujours soutenue de la production agricole (+5,9%), de l'industrie (+6,6%) et de certains services, notamment les transports, la communication et l'hôtellerie.
La situation économique russe négative, avec lequel l'Arménie entretient des relations importantes (90 % des envois de fonds, un quart des exportations, IDE de Gazprom, chemins de fer russes, UES, Rosneft, RusHydro, opérateurs téléphoniques russes), a conduit ces derniers mois à une révision substantielle à la baisse des estimations de croissance pour Arménie. Le gouvernement, prévoyant une baisse des envois de fonds d'environ 10% du PIB (-4%), estime une croissance du PIB comprise entre 0% et 2% pour cette année, tandis que le plus récent Rapport de la BERD sur les pays en transition prévoit une tendance stagnante du PIB.
Le taux tendanciel d'inflation en décembre 2014 était de 4,6 %, où les analystes s'attendent à ce que le taux d'inflation moyen s'accélère à 6,4% au cours de cette année. Au premier semestre 2014, la Banque centrale a poursuivi l'action d'assouplissement entamée dans les derniers mois de 2013, ramenant le taux directeur de 7,75 % à 6,75 % en septembre 2014, et abaissant le taux de réserve. Ensuite, contre l'accélération de l'inflation et des pressions sur les taux de change causées par chute du rouble, la Banque centrale a lancé une nouvelle phase restrictive de politique monétaire qui s'est poursuivie au premier semestre 2015. Le taux de référence a augmenté rapidement pour atteindre 10,5 % actuellement. La monnaie arménienne, le dram, est flottante, où la Banque centrale opère des interventions ponctuelles pour contenir la volatilité des mouvements. Le grand déséquilibre du compte courant et la dépendance qui en résulte vis-à-vis des flux de fonds en provenance de l'étranger impliquent une forte vulnérabilité de la monnaie arménienne à la dynamique des monnaies régionales, surtout le rouble.
En effet, dans les dernières semaines de 2014 la devise a été soumise à une forte pression baissière qui l'a amenée à perdre près de 20% de sa valeur face au dollar (de 400 en septembre 2014 à 480 Dram : 1 USD dans les premières semaines de 2015). Par la suite, la devise est restée stable face au dollar, bénéficiant du redressement de la devise russe. Les difficultés d'exécution d'importants projets d'investissement, largement financés par l'aide et les prêts internationaux, notamment l'autoroute qui relie le nord et le sud du pays et l'amélioration des routes dans les zones frontalières, ils ont permis à l'État de maintenir le déficit budgétaire en 2014, égal à 1,5% du PIB et en dessous de l'objectif de 2,3 % convenu avec le FMI. Au vu de ces résultats et du fort ralentissement de l'économie, les Autorités se sont accordées avec le FMI sur un déficit budgétaire de 2,3% afin de ne pas pénaliser davantage les investissements publics. Dans ce contexte, le ratio déficit/PIB de 1,8% qui devrait amorcer la phase baissière du ratio dette/PIB (égal à 43,2% en 2014), sera désormais atteint non plus l'an prochain mais en 2017 .
L'Arménie a un important déficit courant (en moyenne 10,3% du PIB au cours des cinq dernières années) tiré par le côté commercial (en moyenne 20,5% du PIB), tandis que le compte de transfert bénéficie d'importants envois de fonds des travailleurs migrants (en moyenne 19,8 % du PIB entre 2010 et 2014). Le compte financier affiche un excédent, grâce aux IDE (en moyenne 4,7 % du PIB au cours des cinq dernières années), aux prêts multilatéraux et aux prêts des organisations internationales. En mars 2014, le FMI a accordé à l'Arménie un prêt de 38 mois d'un montant de 127,6 millions de dollars, tandis que le pays a émis une euro-obligation en dollars et qu'un nouvel emprunt de 500 millions a été lancé en mars 2015.
Ma en 2014, l'excédent financier s'est réduit à presque zéro en raison des cessions nettes de portefeuille et du désendettement du secteur privé sous l'effet des pressions sur les taux de change. L'année dernière, la balance des paiements a enregistré un déficit de 0,66 milliard et les réserves de change sont tombées à 1,48 milliard contre 2,24 milliards fin 2013. Ce chiffre est à comparer à un besoin de financement extérieur estimé par EIU égal à 2,9 milliards d'euros (ratio de couverture des réserves 0,51 ). La position financière nette est fortement négative (69,1% du PIB en 2014) e la dette extérieure rapportée au PIB est conséquente (76,5 % en 2014) et devrait croître sensiblement en 2015 en raison de la dépréciation du taux de change. En début d'année, ce scénario a conduit les Agences à baisser la note de la dette souveraine du pays, désormais B+ (de BB-) pour Fitch et Ba3 (de Ba2) pour Moody's.
