2015 est pleine d'anticipations : le dynamisme du marché boursier (Europe Stoxx 600 +9,9% YTD), malgré la Grèce, laisse penser que les investisseurs anticipent uneL'Europe enfin prête à redémarrer.
Pour la première fois depuis un an, l'agrégat des données économiques européennes est étonnamment positif (cela se produit à chaque fois l'indice de surprise économique est supérieur à zéro, voir graphique) et le élan semble être plus favorable à l'Europe qu'aux États-Unis.
Dans le contexte actuel de faibles taux d'intérêt e politiques monétaires expansionnistes, le climat financier reste favorable au marché boursier. Mais, comme nous l'écrivions dans l'allocation d'actifs de février 2015, les opportunités d'achat se font de plus en plus rares et, à mesure que le nombre d'indices approche des plus hauts historiques, il faut faire attention aux fondamentaux.
Voici donc ce que suggèrent les résultats de la société au quatrième trimestre 2014.
Le trimestriel américain
Aux USA, les deux facteurs de risque majeurs (pétrole et dollar) n'ont pas pesé outre mesure sur les comptes des entreprises. Dans l'ensemble, les résultats sont en effet satisfaisants et les marges bénéficiaires restent supérieures à la moyenne à long terme. De plus, les entreprises fortement axées sur le marché intérieur ont surperformé les multinationales incluses dans l'indice S&P500.
Au niveau sectoriel, les entreprises appartenant au secteur ont brillé Santéle actions industrielles et ceux liés àTechnologies de l'information.
Les entreprises liées àIndustrie du pétrole et gaz ils ont répondu à baisse du prix du pétrole réduire les coûts et réduire drastiquement les plans d'investissement. Ce faisant, ils ont réussi à récompenser les investisseurs, mais les bilans resteront également sous pression au cours des prochains trimestres. En effet, si entre le troisième et le quatrième trimestre 2014 le prix moyen du pétrole a baissé de 26%, aux prix actuels du marché la baisse pourrait être encore plus forte (-30%). Par ailleurs, l'appréciation du dollar reste un facteur d'incertitude pour le gestion des entreprises.
C'est probablement pour ces deux raisons que les analystes réduisent leurs estimations de croissance EPS pour les prochains trimestres.
Le trimestriel en Europe
In Europa, toutefois, l'amélioration des données économiques s'accompagne de fortes attentes en matière de croissance des bénéfices et des revenus. Pour l'instant cependant, les données sont moins brillantes même si, en cumul par rapport au dernier trimestre, les entreprises européennes semblent encore avoir fait des efforts pour améliorer leurs marges.
Il secteur financier semble rester le Talon d'Achille. Sur plus de 60 entreprises appartenant au secteur financier (c'est-à-dire les banques, les compagnies d'assurance et les FPI) seulement 23% ont déclaré un bénéfice par action en croissance contre une moyenne de 60% dans l'échantillon analysé.
En effet, outre les entreprises liées au secteur Gaz de pétrole, ce sont les banques qui sont les entreprises qui semblent le plus en difficulté. Seulement en Italie, au quatrième trimestre, les banques ont généré plus de 7 milliards d'euros de pertes d'exploitation, dont 4 milliards d'euros liés à la Monte dei Paschi di Sienne.
Investir aux USA ou en Europe ?
Notre exposition au marché actions européen reste prudente et (je pense) inférieure à celle de la plupart des acteurs, du moins d'après ce que j'ai lu. De notre point de vue, en effet, dans les conditions actuelles (voir la synthèse des bilans) cela ne vaut pas la peine de prendre le risque supplémentaire de l'Europe – et, comme vous le savez, nous portons une grande attention à la gestion des risques.
