Depuis peu, les indicateurs économiques relatifs à la zone euro semblent se stabiliser et, au vu de la performance du S&P500 (environ +20% depuis le début de l'année, s'échangeant autour de plus hauts historiques), de plus en plus d'analystes se demandent si ce n'est pas le cas. pour accroître l'exposition au marché actions européen, dont les évaluations paraissent intéressantes.
Quelles indications peut-on tirer des premiers résultats sociaux ?
Au dernier trimestre, nous sommes partis avec une forte inquiétude quant à l'incapacité des entreprises européennes à faire face à la baisse naturelle des revenus avec des réductions de coûts adéquates pour maintenir les marges intactes et récompenser les actionnaires. Bien qu'il ne soit pas possible de porter des jugements définitifs (plus de 50% des entreprises qui composent l'indice de référence Stoxx 600 manquent à l'appel), d'après les premières données disponibles, il semble que la situation n'ait pas beaucoup changé. Selon les données de Bloomberg, les résultats ne sont pas particulièrement encourageants ni en termes de revenus (-1,2 % a/a) ni en termes de bénéfices (-7,4 % a/a). Et, comme si cela ne suffisait pas, ces résultats sont bien en deçà des attentes des analystes, qui avaient déjà revu à la baisse leurs estimations ces derniers mois.
Il est clair qu'en agrégeant les données, la spécificité des entreprises individuelles est perdue, mais une vue d'ensemble émerge. Et ce tour d'horizon montre que si les marges brutes d'exploitation ont diminué (comprises comme le rapport entre les profits générés par la partie exploitation -EBITDA- et les revenus), les marges opérationnelles après intérêts et impôts (rapport entre l'EBIT et les revenus) sont restées quasiment intactes.
Qu'y a-t-il derrière cette divergence ?
La principale différence entre ces deux indicateurs de rentabilité (EBITDA et marge EBIT) est constituée par les amortissements. En simplifiant, il est plausible qu'une partie de cet écart soit imputable à la faible propension à investir des entreprises européennes : plus le quota d'investissement est faible, plus le quota d'amortissement sera faible.
En regardant le verre à moitié plein (… mais pas trop), on peut se consoler du fait que, contrairement à ce qui se passe avec les finances publiques, le ratio dette nette/EBITDA (indicateur de la solvabilité d'une entreprise, au même titre que la dette publique/ PIB), s'améliore lentement.
Cependant, c'est une demi-consolation : cette amélioration est probablement davantage attribuable à une augmentation des actifs liquides (qui améliorent le ratio en réduisant le montant de la dette nette) et à une diminution de la propension à emprunter. Ceci, à son tour, est probablement lié à la baisse des investissements, aux difficultés d'accès au crédit et au manque de visibilité sur les revenus futurs des entreprises européennes.
Que faire alors?
À l'heure actuelle, le marché européen peut bénéficier d'une plus grande considération pour trois raisons : voyons-les.
1. Les données économiques semblent converger vers une stabilisation, après des années de récession.
2. N'ayant pas connu le même "succès" en termes de performances que les autres marchés depuis le début de l'année (USA, UK et Japon), le rechercher des retours pourraient orienter les investissements internationaux vers ce marché.
3. Les notes ils sont intéressants.
Si vous êtes convaincu que la reprise est proche et que les prix reflètent bien les faiblesses des entreprises européennes, le choix à faire est assez clair : il est temps d'acheter quelque chose. Mais attention, car grâce au climat de plus grande confiance sur les marchés, les « soldes » vont bientôt se terminer.
