Cela faisait des années que la Bourse italienne n'avait pas connu un moment aussi favorable et, compte tenu de l'intérêt des investisseurs pour notre marché, des entreprises qui avaient tant besoin de "capitaux frais".
Au premier semestre 2014, pas moins de douze opérations de placement ou introductions en bourse ont été réalisées (Offre publique initiale), pour une valeur totale de 2,7 milliards d'euros. Comme vous le savez, Advise Only ne tient rien pour acquis, donc si vous ne connaissez rien à la finance mais que vous êtes curieux, ne vous inquiétez pas : continuez à lire.
Qu'est-ce que l'introduction en bourse
Signifie littéralement "Premier appel public à l'épargne» et consiste en la procédure par laquelle une société privée est cotée en bourse pour la première fois. Ce type d'opération implique différents acteurs (consultants, avocats, banques), qui participent aux nombreuses phases du processus. En simplifiant, on peut en identifier trois.
1. Étape de préparation
Il s'agit de la phase la plus longue et la plus coûteuse du processus, dans laquelle les différentes âmes du processus (avocats, auditeurs, consultants, conseillers financiers) travaillent pour satisfaire aux exigences formelles (Borsa Italiana, Consob) et pour présenter l'entreprise aux investisseurs. En effet, en plus des données financières, la gestion, la stratégie de l'entreprise et les risques associés sont également présentés.
2. Valorisation de l'entreprise et collecte des commandes
Parmi les phases les plus délicates figure celle de l'évaluation. Sur la base de l'analyse financière effectuée parconseiller, en accord avec la direction de la société et avec l'intermédiaire (voire plusieurs) qui s'occupe du placement, une fourchette de prix est identifiée (c'est-à-dire : un prix minimum et un prix maximum) à laquelle faire souscrire les actions nouvelles. Une fois la fourchette de prix identifiée, les intermédiaires se chargent de collecter les ordres des investisseurs.
3. Prix final et devis.
A l'issue de la période de stage, les parties (entreprise, conseiller et intermédiaires) fixent le prix de vente définitif et les actions nouvelles sont attribuées et déposées sur les comptes-titres des différents investisseurs. Une fois la transaction conclue et le prix d'achat définitif établi, la société aura le droit d'être cotée et les actions commenceront à être librement négociées en Bourse.
Fineco en Bourse
Après Cerved et Anima, le temps est venu Fineco. Le jeudi 26 juin a clôturé la période de placement de la banque en ligne italienne par excellence, qui débarquera sur Borsa Italiana le 2 juillet. Nous résumons ci-dessous les conditions de l'offre.
. L'actionnaire majoritaire est Unicredit, qui a l'intention d'énumérer les 30% dans l'entreprise, dont 10% réservés aux investisseurs détail. Cette opération permet à Unicredit de lever environ 800 millions d'euros et de conserver le plein contrôle de l'entreprise.
. La fourchette de prix est 3,5-4,4 euros par action, pour une valorisation totale comprenant de2,1-2,6 milliards d'euros.
Fineco en a certainement un derrière histoire de succès: c'est une entreprise innovante et financièrement solide qui a acquis en quelques années une clientèle enviable (c'est la première courtier en Europe en nombre de clients et a un remarquable réseau de promoteurs).
L'avis des opérateurs est plutôt positif et la solidité du modèle économique n'est pas remise en cause. Les initiés s'interrogent sur la valorisation et il y a deux écoles de pensée : il y a ceux qui parient sur la croissance future des profits et ceux qui pensent au contraire que dans les conditions d'offre actuelles (3,4-4,4 € par action) les autres banques traditionnelles sont plus intéressantes.
Bien qu'il n'y ait pas d'entreprises véritablement comparables (hormis celles indiquées en vert dans le graphique), Fineco en termes de marge d'intermédiation ("revenus des banques") est parmi les plus petites entreprises du secteur financier européen, mais avec une valorisation plutôt élevée (actuellement le secteur a un P/E autour de 20).
Le marché italien aime Fineco qui a ce caractère innovant que recherchent les investisseurs. Cependant, afin de bien peser son choix, il faut aussi considérer deux autres aspects qui sont pertinents à mon sens :
1. Fineco est une société qui opère uniquement en Italie ;
2. il n'y a pas de politique de dividende claire (décisive à long terme), qui est soumise à la discrétion de l'actionnaire majoritaire (Unicredit).
