Alors que le BCE vient d'accorder un prêt de 82,6 milliards d'euros aux banques, l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) a couché sur le papier ce que les données suggéraient depuis plusieurs semaines : la zone euro peine à redémarrer, le chômage ne baisse pas et les investissements ne démarrent pas.
Au cours des six dernières années, la Banque centrale européenne est intervenue avec diverses mesures de politique monétaire qui ont empêché l'explosion du risque systémique et l'effondrement du système financier, tout en permettant aux banques de se recapitaliser et à soulager les gouvernements de douleurs généralisées. Depuis juin, cependant, nous sommes entrés dans une nouvelle phase de la stratégie de la BCE, Ce qui consiste en redynamiser le canal du crédit pour soutenir la croissance économique.
Quelles mesures la BCE a-t-elle prises ?
1. Opération ciblée de refinancement à long terme (TLTRO)
Avec cette opération, les banques pourront emprunter de l'argent à la BCE à moyen et long terme (expiration 2018) à tarifs subventionnés (0,15%), à condition que les fonds financent entreprises et familles.
Les banques devront donc démontrer qu'elles utilisent l'argent à cette fin, sinon les fonds seront restitués deux ans avant l'échéance prévue (quatre ans). La première phase de l'opération a débuté le 18 septembre, impliquant 255 institutions financières et allouant des ressources pour un montant total de 82,6 milliards d'euros. Par la suite, les banques pourront demander des fonds supplémentaires à trois autres reprises : décembre 2014, mars 2015 et juin 2016. Selon les analystes, en 2014 les banques demanderont des fonds pour un montant total de 575 milliards d'euros.
2. Baisse des taux d'intérêt de référence
Les taux d'intérêt avec lesquels la BCE influence le marché sont maintenant proche de zéro et plus que cela, ils ne peuvent pas descendre. Avec cette décision, la banque centrale envoie un message aux institutions financières : ne vous attendez plus à une action sur les taux d'intérêt, mais financez vos opérations de crédit avec le programme TLTRO.
3. Programme d'achat d'actifs du secteur privé (ABS)
Da octobre la BCE pourra acheter des obligations particulières (ABS et covered bonds) qui permettront potentiellement aux banques de se débarrasser de certaines obligations « inconfortables » et de les revendre sur le marché, développant un marché de fait peu important en Europe.
Quel est leur impact sur l'économie ?
Les interactions entre la finance et l'économie se déroulent au sein d'un système complexe, où les variables impliquées sont si nombreuses qu'il est difficile de comprendre qui influence quoi. Également mélanger des politiques non conventionnelles ces dernières années compliqué le cadre de référence traditionnel. Mais essayons de faire la lumière sur le sujet.
Les banques centrales interagissent avec les marchés financiers en modifiant les taux d'intérêt et en influençant les prix des obligations et des actions (rappelez-vous la courbe des taux d'intérêt ?), qui à leur tour transfèrent ces impulsions auéconomie réelle (production, emploi et investissement).
Avec ce schéma simplifié à l'esprit, nous avons examiné i mécanismes par lesquels la BCE espère soutenir la croissance avec les trois récentes mesures de politique monétaire.
Le but est d'expliquer ce que fait Draghi à tout le monde, même aux moins experts en économie et en finance.
Baisse des taux d'intérêt
Que se passe-t-il sur les marchés
1. Le coût de l'argent est réduit: les banques se prêtent de l'argent à des taux inférieurs.
2. Les rendements obligataires baissent (pensez aux rendements des BTP), les prix augmentent à l'inverse.
3. Les cotations boursières sont en hausse. les investisseurs anticipent une baisse du coût du capital qui, avec les mêmes attentes sur les profits et les revenus, permet aux actionnaires d'avoir un rendement plus élevé sur le capital investi.
4. Dépréciation du taux de change: Comme il est moins pratique de prêter de l'argent, les investisseurs déplacent leurs capitaux ailleurs, provoquant une dépréciation de la monnaie nationale (pensez à l'euro face au dollar ces dernières semaines).
Conséquences sur l'économie réelle
. Il système financier a une incitation à débourser du crédit : les banques peuvent se financer à des taux avantageux et accroître leur profitabilité ; La hausse des cours boursiers favorise le climat financier et la capitalisation des banques ; La hausse des prix des obligations améliore les actifs de la banque (pensez au nombre de BTP détenus par le système bancaire italien) et sa rentabilité.
. Le entreprises augmentation de la production, des investissements et de l'emploi : la baisse du coût de l'argent incite les entreprises à investir ; Le moindre coût d'emprunt réduit les charges d'intérêts des entreprises et améliore leur compte de résultat ; L'augmentation du cours des actions améliore la base de capital des entreprises et encourage les nouvelles cotations ; La dépréciation du change peut favoriser les exportations et améliorer les revenus et la rentabilité des entreprises.
. Le familles ils peuvent se remettre à consommer ou à acheter une maison : Les familles se financent à moindre coût (crédit immobilier et crédit à la consommation). En outre, la baisse des taux peut affecter les décisions de consommation et d'épargne : avec des taux d'intérêt bas, les ménages peuvent être plus incités à consommer plutôt qu'à épargner ; L'amélioration de la rentabilité des entreprises peut favoriser l'emploi et augmenter les salaires ; La hausse des prix des actifs financiers améliore le patrimoine financier des ménages.
TLTRO
Que se passe-t-il sur les marchés
1. Les cours boursiers montent.
2. Les rendements obligataires sont en baisse.
Conséquences sur l'économie réelle
. Il système financier a une incitation à augmenter le crédit : les banques empruntent à des taux bas et doivent les utiliser dans l'économie réelle, augmentant leur rentabilité.
. Le entreprises augmentation de la production, des investissements et de l'emploi : les entreprises sont incitées à investir grâce à la baisse du coût de l'argent ; Le moindre coût d'emprunt est également transféré au compte de résultat des entreprises, réduisant les charges d'intérêts ; L'augmentation du cours des actions améliore la base de capital des entreprises et encourage les nouvelles cotations.
. Le familles ils peuvent recommencer à consommer ou acheter une maison. L'expansion du crédit et l'amélioration de la situation économique générale peuvent avoir des effets positifs sur l'emploi et les salaires, stimulant la consommation et l'investissement des ménages.
Programme d'achat d'ABS
Que se passe-t-il sur les marchés
La demande pour ces obligations augmente, les rendements baissent (et les prix montent).
Conséquences sur l'économie réelle
. Système financier a une incitation à augmenter le crédit : les banques peuvent se débarrasser de certains actifs « inconfortables », améliorer la qualité de leurs bilans et donc épargner moins de capital à risque, qui peut ainsi être alloué au crédit ; Les investisseurs disposent de nouveaux outils d'investissement ; Les banques peuvent conclure de nouveaux contrats de crédit, qui seront ensuite vendus sur le marché.
. Le entreprises augmenter la production, les investissements et l'emploi En redynamisant le marché des ABS, de nouveaux canaux de crédit sont créés pour les entreprises, au profit de l'expansion de leur la performance des entreprises.
. Le familles ils peuvent retourner consommer ou acheter la maison. L'amélioration de la conjoncture stimulera probablement la consommation et l'investissement des ménages.
La stratégie de la BCE
L'objectif de la BCE est clair : en facilitant l'octroi de crédit auxéconomie réelle, espère stimuler la croissance économiqueen encourageant la investissements, favorisant lamétier et la production, avec des effets positifs probables sur consommation.
Mais l'action de la BCE doit faire face à une inconnue : la la volonté des entreprises et des citoyens d'utiliser l'argent. Et cela dépend aussi de facteurs indépendants des décisions de politique monétaire.
