Le Chili, gouverné depuis mars dernier par Le turbolibéraliste « trumpien » José Antonio KastLe Chili bénéficie de plus en plus de la rotation des portefeuilles internationaux hors des États-Unis. Les avoirs en obligations souveraines chiliennes libellées en pesos détenus par des investisseurs non-résidents ont augmenté de 700 millions de dollars en août, atteignant un niveau record de 21,04 milliards de dollars.
Depuis le début de l'année, l'augmentation a été de 42%., un taux supérieur à celui enregistré sur les autres grands marchés latino-américains. Mais derrière le phénomène « Vendez l’Amérique » se cache aussi une histoire politique. Le retour des capitaux étrangers coïncide avec l’arrivée de José Antonio Kast à La Moneda et avec un changement d'approche en matière de politique économique.
Le marché parie sur Kast
Les investisseurs ont recommencé à s'intéresser au Chili dès que Kast a commencé à gagner du terrain dans les sondages en 2025. Cet intérêt s'est ensuite accru après sa victoire électorale en décembre. En juillet, Bloomberg rapportait que Les avoirs étrangers en obligations souveraines en pesos ont augmenté de 2,93 milliards de dollars en un seul mois.Les volumes de transactions s'élèvent à 20,2 milliards d'euros, soit une hausse de 36 % depuis le début de l'année. Parmi les facteurs évoqués par les opérateurs figurent le retour d'un gouvernement plus favorable au marché et les perspectives d'assainissement budgétaire.
Le point central est la promesse de réduire le déficit en maîtrisant les dépenses publiquesDurant la campagne électorale et dès ses premières mesures en tant que président, Kast a annoncé une réduction des dépenses de 6 milliards de dollars sur les 18 premiers mois, un ajustement considérable pour le pays. Pour les investisseurs obligataires, une diminution des besoins de financement du Trésor pourrait se traduire par une offre d'obligations plus faible et, à demande égale, par des rendements plus bas et des prix plus élevés.
De la promesse à la réforme du marché
Le gouvernement ne s'est pas limité à la politique budgétaire. En septembre, Kast a présenté un Réforme du marché des capitaux avec plus de 30 mesures, conçu pour diversifier les sources de financement des entreprises et moderniser le marché financier chilien, à l'instar du Rigi (Régimón de Incentivo para Grandes Inversiones), le programme d'incitation aux grands investissements industriels et d'infrastructures mis en œuvre par son homologue argentin Javier Milei. Parmi les interventions au Chili figure le Fonds national du logement, mais le projet vise plus généralement à renforcer l’accès au crédit et la profondeur du marché.
Un autre élément du problème concerne la liquidité du marché obligataire. Le gouvernement travaille à la mise en place d'un système de teneur de marché et à de nouvelles possibilités d'opérations de pension (c'est-à-dire des accords de rachat, des opérations de financement à court terme garanties par des titres) pour les fonds de pension locaux, dans le but de augmenter les volumes d'échanges et réduire les écarts entre les prix d'achat et de vente.Ce sont des mesures techniques, mais elles sont pertinentes pour les investisseurs étrangers : un marché plus liquide réduit l’un des coûts implicites liés à l’entrée et à la sortie de positions.
Le gouvernement revendique un registre de cautions
Lors de la Journée du Chili à Madrid, le ministre de l'Économie et des Mines, Daniel Mas, a présenté le Chili comme une destination à nouveau compétitive pour les investissements étrangersLe gouvernement met en avant les progrès réalisés sur le plan budgétaire, la simplification de la réglementation et la promotion des investissements. Pour la période 2026-2029, il estime les investissements à 95,1 milliards de dollars, dont 74 % proviendront de capitaux étrangers. Il est donc justifié de parler d'un « effet Kast » perçu par les marchés.
Le facteur cuivre complète le tableau.
Mais la politique n'est pas la seule explication. Le Chili bénéficie également de la hausse des prix du cuivreLes recettes minières constituent une variable cruciale pour les finances publiques, la performance économique et la balance commerciale du pays. Une augmentation des recettes du secteur minier, conjuguée à une réduction des dépenses, pourrait diminuer les besoins de financement de l'État. C'est l'une des raisons pour lesquelles les exploitants entrevoient une marge de manœuvre pour réduire leurs coûts de financement.
Il en résulte une combinaison que le marché surveille de près : une moindre concentration sur les actifs américains, matières premières favorables et une politique économique chilienne orientée vers la consolidation budgétaire et la libéralisation des marchés.
Une tendance qui n'est pas encore structurelle
Le nombre record d'obligations détenues par des étrangers ne signifie toutefois pas que les capitaux mondiaux ont définitivement choisi Santiago comme alternative. Les flux restent sensibles au dollar et aux décisions de la Réserve fédérale.Le prix du cuivre et la capacité du gouvernement à concrétiser ses promesses budgétaires restent des facteurs déterminants. Pour l'instant, le signal est clair : les capitaux internationaux reviennent investir dans la dette chilienne au moment même où le nouveau gouvernement s'efforce de repositionner le pays comme un marché attractif pour les investissements.
Le pari des investisseurs, plutôt que sur Kast en tant que personne, semble porter sur combinaison de discipline budgétaire, de réformes de marché et de fondamentaux du Chili. Et c'est cette combinaison qui propulse la dette libellée en pesos vers un nouveau record d'intérêt international.
