Es tiempo de acciones relacionadas con el cannabis. De Canadá a Estados Unidos hay una explosión de colocaciones, fondos de capital privado dedicados, ETF pasivos y fondos activos. Sobre todo, los precios explotan (y ahora también la volatilidad), con la empresa lanzada por el único magnate republicano de Silicon Valley, Peter Thiel, que en tres meses ha más que diez veces su valor y que, con unas ventas de 2018 millones en 42, está ya vale 20 mil millones.
Cultivado tradicionalmente en la región de los Apalaches, de paisaje salvaje y espíritu gótico, como ingreso complementario de la destilación clandestina de licores para los descendientes de los presbiterianos escoceses-irlandeses del Ulster que se refugiaron aquí hace dos siglos. el cannabis ahora se produce en muchas áreas de América del Norte y se ha industrializado y financiarizado rápidamente. Ha atraído talento y dinero inteligente, a menudo de los mismos capitalistas de riesgo que han financiado la alta tecnología y la biotecnología. Por lo tanto, hay mucha profesionalidad en la gestión y también hay una gran demanda potencial en las dos líneas de uso médico y recreativo. En el plano médico, en particular, están los millones de parados creados por la crisis de 2008 a los que se recetaron masivamente opiáceos al primer dolor de espalda o resfriado y que desarrollaron formas graves de adicción, una de las páginas más oscuras de la historia de práctica médica en nuestro tiempo. El cannabis, esperan sus defensores, se usará a una escala igualmente grande en los programas de desintoxicación como la metadona para la heroína.
El capital ha migrado en el tema del cannabis, energías e interés también del febril universo de las criptomonedas, hoy en una fase de mercado bajista y reflujo que recuerda el mundo post-burbuja vinculado a Internet a principios de la década de XNUMX. Y son precisamente las historias cruzadas de cripto y cannabis las que nos dan la pista para volver al tema de las inversiones temáticas.
Volvemos también y sobre todo porque las oímos evocadas cada vez con mayor frecuencia por lado de la venta de la industria financiera y porque esta frecuencia es, históricamente, un excelente indicador de un ciclo bursátil maduro. No necesariamente hay una malicia particular en el consultor que propone un tema. Generalmente se llega por exclusión, es decir, cuando, habiendo tamizado uno por uno los sectores tradicionales y las áreas geográficas y comprobando que están todos caros o casi, uno echa el corazón más allá de la próxima recesión y se proyecta sobre temas seculares que , hoy relativamente marginal o desatendida, adquirirá centralidad en el mediano y largo plazo. En definitiva, a ojos de quienes venden y compran estas emisiones, existe la idea de que, aunque el momento no fuera el adecuado, cualquier rebaja tras la compra no habrá que vivirla con la angustia de quien cree haberlo hecho. dinero derrochado, pero con la fe paciente y firme de quien sabe que está en el lado correcto de la historia.
Eso sí, invertir por temas suele ser racional y rentable. Además, los temas siempre están presentes en el mercado en cualquier etapa del ciclo. La campana de alarma solo suena cuando los temas se convierten en el estilo predominante o incluso exclusivo en las elecciones de cartera, el último refugio para aquellos que ya no tienen fe en el mercado en general.
Los temas, en cambio, son seculares en el mundo real, pero están sujetos a tendencias en la representación que los mercados hacen de la realidad. Tomemos el caso de las acciones de las empresas que extraen litio y cobalto, dos componentes esenciales de las baterías que impulsarán los autos eléctricos al menos en los próximos 30-40 años. Estas acciones tuvieron una excelente suba en 2016 y en 2017, cuando se entendía que China se convertiría completamente a la electricidad en el corto plazo, pero este año, aún en presencia de una suba en los índices estadounidenses, continuaron cayendo.
En resumen, los temas deben interpretarse como una moda (y por lo tanto en el momento, pero hay que ser bueno y rápido) o como un fenómeno secular real. En este segundo caso, nada te obliga a comprar todo de inmediato y puedes esperar mercados bajistas y recesiones. Esto es especialmente cierto para aquellos temas que calientan menos el corazón, como la propagación progresiva de la diabetes o la creciente demanda de pañales para los ancianos. Temas que son sólidos vendedor largo como el sánscrito de Hoepli o los manuales de bricolaje, nunca en las listas de éxitos, sino en pequeñas minas de oro a lo largo de las décadas.
Por otra parte, nada impide, al contrario, considerar un tema cuando, junto al crecimiento, también incorpora valor. ¿Es este el caso de los mercados emergentes en este momento? Recordemos que los emergentes son un perfecto ejemplo de tema secular vendedor largo. Con sus tasas de crecimiento que suelen duplicar las de los mercados maduros y con su demografía joven, deberían garantizar mayores rendimientos con el tiempo. Además, tanto como divisas como como renta variable, ahora están a precios mucho más bajos que a principios de 2018.
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En enero, además, se pensaba que los países emergentes se verían muy beneficiados, como el resto del mundo, de la aceleración de la economía estadounidense por la reforma fiscal. No se consideró que esa misma aceleración induciría a la Fed a tomar una posición menos acomodaticia y así empujar al alza al dólar (que casi todos consideraban todavía débil a principios de año). Por lo tanto, las tasas subieron y el dólar se fortaleció. El capital internacional caliente invertido en los mercados emergentes ha regresado a casa y muchos de estos países se han encontrado una vez más demasiado endeudados con dólares cada vez más caros. Los mercados, que habían tolerado y financiado sus déficits de cuenta corriente durante años o décadas, repentinamente se pusieron nerviosos y comenzaron a exigir ajustes cada vez más radicales y rápidos.
Estos ajustes, de hecho, ya han comenzado. Turquía y Argentina ya están en recesión y tienen monedas infravaloradas. El déficit de cuenta corriente se cerrará rápidamente, pero esta cura violenta dejará atrás rescates bancarios, reestructuraciones de deuda, malestar social e inestabilidad política. De momento los dos países han conseguido estabilizar la situación, pero la recuperación no está cerca y la espada de Damocles de Trump y sus sanciones aún pende sobre Turquía.
Las sanciones, presentes y futuras, se mantienen Rusia también está bajo presión, que de lo contrario sería una buena oportunidad de compra. El marco macroeconómico ruso ha sido descrito como bueno y muy bien gestionado por el FMI en su reciente informe anual, los bancos están controlados con mano dura y no tienen esqueletos en el armario y el crecimiento no es fuerte sino estable.
La política también es un problema para Brasil, un país dividido que podría tomar caminos radicales, incluyendo, en el fondo, la hipótesis de un retorno al poder de los militares en caso de una inestabilidad prolongada.
Así que por ahora, India y, en menor medida, China siguen siendo, como países a considerar para una inversión a corto plazo. India no tiene nuevos problemas desde principios de año y simplemente se ha encogido de hombros ante la sobrevaloración de la rupia y el mercado de valores creado por el exceso de entusiasmo de los inversores internacionales. Ahora la situación está equilibrada y por lo tanto interesante.
China, por su parte, ha entendido perfectamente que el panorama ha cambiado y que la guerra fría económica con Estados Unidos durará mucho tiempo. Se está elaborando una nueva estrategia general, hay conciencia de que el divorcio de las cadenas productivas estadounidense y china caracterizará los próximos años pero no hay señales de pánico. Es como si China supiera desde hace mucho tiempo que Estados Unidos despertará tarde o temprano y que la fiesta terminará. Ahora nos enfocaremos en estabilizar el tipo de cambio y el mercado de valores. De la recuperación de la bolsa nos ocuparemos más adelante, de momento hay otras prioridades.
En resumen, creemos que el sueño de trump (además de Kavanaugh en la Corte Suprema) y poder anunciar el SP a las 3000 antes de las elecciones. No sabemos si el sueño se hará realidad, pero es probable que en las próximas semanas se haga todo lo posible para restablecer el diálogo con los chinos y con Europa, dos cosas que seguro que a los mercados les gustaría. Las bolsas europeas y el euro en mejora gradual y compartida.
