La situación política internacional sigue siendo compleja. El tensiones entre estados unidos y china y los temores a una escalada proteccionista lastran el comportamiento de los mercados, mientras que la compleja situación turca pesa sobre todo el sector emergente y la incertidumbre sobre la política fiscal italiana dificulta mayores flujos de capital hacia la Eurozona.
No obstante, los datos económicos siguen siendo en general positivos, a pesar de algunos señal de desaceleración proveniente de la Eurozona y China. Los segundos trimestres de 2018 sorprendieron positivamente en Estados Unidos (revelando una tasa de crecimiento de utilidades de 25% a/a), mientras que en Europa resultaron estar en línea con las expectativas.
En ausencia de preocupaciones políticas, los mercados probablemente habrían reaccionado de manera más positiva. En cambio, en un contexto de posible escalada proteccionista, los inversores mantienen una estrategia de esperar y ver a la espera de más claridad sobre los próximos movimientos de Estados Unidos, China y Europa. Es poco probable que lleguen indicaciones más precisas antes de las elecciones intermedias en Estados Unidos, el 6 de noviembre.
Somos neutrales en general, con una sobreponderación moderada en acciones globales, que cotizan con un descuento de alrededor del 9 % con respecto al promedio de 30 años, y bonos gubernamentales de mercados emergentes denominados en dólares estadounidenses, que rinden alrededor del 6,5 % y el presente. una exposición contenida a Türkiye (3,5% del índice EMBI GD). También tenemos algunas posiciones anticíclicas, como el JPY, los bonos del Tesoro de EE. UU. y las opciones de venta del índice S&P 500. Mantenemos una postura cautelosa en renta fija con infraponderaciones en bonos gubernamentales de mayor calificación, con un enfoque en duraciones largas en la zona euro, y en high yield en euros, que rinde apenas un 3,3%.
El mercado italiano, tanto de renta variable como de renta fija, ha perdido las ganancias de un año y vuelve a estar bajo presión. Los inversores están preocupados por la política fiscal que podría ser procesado por el nuevo gobierno. En nuestra opinión, las desviaciones del déficit respecto a gobiernos anteriores podrían resultar limitadas, pero la incertidumbre se mantendrá alta hasta la presentación del Documento Económico Financiero (27 de septiembre) y la ley de presupuestos (enviado a la Comisión Europea el 15 de octubre) .
En cuanto a los bonos del gobierno, estamos a la espera de tener mayor visibilidad sobre la ley de presupuesto; si hubiera más episodios de alta volatilidadse podrían considerar compras dirigidas a vencimientos cortos. Seguimos infraponderados en el mercado de renta variable italiano, debido al impacto de los mayores rendimientos en la economía y algunos factores de riesgo específicos para algunas acciones de gran capitalización.
