El claro triunfo electoral del partido indio Bharatiya Janata plantea algunas dudas a los inversores que el año pasado habían apostado, aunque moderadamente, por la puesta en marcha de reformas en Japón y China. Los mercados están claramente eufóricos en este momento. Sensex, el índice de referencia del mercado de valores indio, ha subido en lo que va de año (en dólares estadounidenses), al igual que los bonos en divisas fuertes y la divisa, que van de la mano. Entonces, ¿los inversores a largo plazo deberían aprovechar esta tendencia? Nuestra respuesta es sí, y basamos esa creencia en las siguientes cuatro razones.
1) La dominación del partido BJP podría durar más de lo que uno cree. Los votantes jóvenes que emitieron su primer voto por un partido en una elección "antisistema" por lo general tienden a quedarse con ese partido por el resto de sus vidas (ver, por ejemplo, quién votó por Reagan a principios de la década de 80), y lo mismo La dinámica está claramente presente en la India, donde la abrumadora mayoría de los jóvenes apoya al BJP de Narendra Modi. Además, la dura derrota del Partido del Congreso Indio acaba más o menos con el camino político de la dinastía Nehru-Gandhi y la lucha interna resultante por el control (y el posible resurgimiento de las investigaciones por corrupción) dejará al partido virtualmente inactivo por un tiempo. ' de tiempo. El resultado final es similar al "sistema de uno y medio" que ayudó a los tigres asiáticos (Corea, Taiwán y Singapur) a mantener una postura política durante sus años de mayor crecimiento. Por eso, somos más optimistas que el consenso general sobre las posibilidades de que el BJP pueda llevar a cabo un plan de reforma contra el gobierno de la oposición o la Rajya Sabha (la cámara alta del Parlamento).
2) Modi tiene unos objetivos muy claros y los mercados le presionarán para que los ponga en práctica. La principal debilidad de la economía india ha sido el cuello de botella por el lado de la oferta, además de los problemas macroeconómicos del país, que han impedido el crecimiento de la productividad. Afortunadamente, existe un fuerte consenso sobre las posibles soluciones y la persistente vulnerabilidad económica podría empujar a Modi a permanecer enfocado en las reformas en lugar de distraerse con la dinámica nacionalista. Después de todo, con la calificación crediticia soberana de la India por encima de la chatarra, el margen para la complacencia política es reducido. Para ello, esperamos un fuerte avance de los procesos de reforma, como el Impuesto sobre Bienes y Servicios (GST), la reforma de las garantías de empleo rural, la aprobación de proyectos de infraestructura y la consolidación fiscal, y en un plazo más rápido de lo que esperan los mercados. También ayuda que algunas medidas clave ya han sido definidas por el gobierno saliente (identificación única, IED multimarca) y están a la espera de su implementación efectiva.
3) La combinación Modi-Rajan está bien posicionada para ganar favor en los mercados financieros. Raghuram Rajan, el gobernador del Banco de la Reserva de la India (RBI), ya goza del respeto de los mercados internacionales gracias a su liderazgo eficiente de la política monetaria durante la delicada fase de reducción gradual del año pasado. Rajan está comprometido a mantener el RBI en un objetivo de inflación claro y creemos que el nuevo gobierno, con su compromiso de combatir la inflación estructural (en nombre de sus partidarios de la clase media urbana), contribuirá a esos esfuerzos. Y el mercado está preparado para una tendencia alcista de varios años, tanto en el lado de las acciones como en el de los bonos, que recordaría el período Reagan-Volcker en los EE. UU. durante la década de 80.
4) De cara al futuro, la balanza de pagos de la India se beneficiará de la convergencia de varios factores favorables a medio plazo. India es sin duda uno de los últimos bastiones que quedan de trabajadores jóvenes en Asia y la reforma de la oferta real mejorará el equilibrio externo del país al hacer que los flujos de capital (especialmente IED y acciones) sean más estables. Además, la transición RBI impulsará la apertura del mercado de deuda a los inversores extranjeros, ya que se anima a los chinos y japoneses a invertir en el extranjero. Un estudio reciente del FMI revela que la diversificación de las carteras de bonos de China, en caso de una apertura de la capital del país, daría como resultado un flujo de entre el 7-23% de la deuda hacia los mercados emergentes. Si India también lo hace, podría beneficiarse desproporcionadamente dadas las tasas de interés actuales. Dado todo esto, creemos que India es una apuesta convincente para los inversores a largo plazo. Es probable que el claro resultado de las elecciones, que redujo sustancialmente la incertidumbre política, impulse el crecimiento y la inversión. El camino hacia la recuperación económica será ciertamente accidentado debido a los innumerables desafíos que aún quedan dentro del tejido económico. Sin embargo, confiamos en que India podrá capitalizar su enorme potencial y brindar más apoyo a la transformación económica del sur de Asia.
