A pesar de los renovados problemas políticos en Italia, y otros más recientes, los mercados siguen siendo sorprendentemente resistentes a las malas noticias, y las acciones suben a máximos. La volatilidad es alta y el rendimiento relativo entre clases de activos, y también entre regiones y sectores, está algo menos correlacionado. Sin embargo, hay señales de apoyo a los activos de riesgo que evitan que la volatilidad a corto plazo se convierta en una tendencia negativa a largo plazo.
Un posicionamiento relativamente cauteloso por parte de los ahorradores minoristas y una actitud más bien expectante por parte de los inversores institucionales, tras cinco años de crisis, probablemente estén alimentando la dinámica anterior y un contexto de baja rentabilidad que ansía rentabilidad. Sin embargo, antes de que los inversores den un paso decisivo de la liquidez a los activos de riesgo, se espera que el panorama general mejore aún más. Y parece que esta situación se está dando, tras la recuperación más importante desde 2009.
Además de esto, las intervenciones de los bancos centrales han reducido el riesgo de crisis sistémicas para el futuro, ayudando a los inversores a tener mayores expectativas de mayores rendimientos en los próximos meses. Desde este punto de vista, también es interesante analizar los resultados de las elecciones en Italia que destacan la importancia de tener una economía global sólida para contener el riesgo político. Y el voto de los votantes ha demostrado una vez más una correlación positiva con las condiciones económicas. Una economía débil, como la italiana, lleva al descontento y la desconfianza hacia el gobierno de turno, sea el que sea, mientras que el crecimiento lleva a garantizar la continuidad hacia los políticos considerados artífices de una situación positiva. En consecuencia, si el ciclo económico mundial sigue creciendo, el riesgo político tenderá a ser cada vez más relativo.
La recuperación actual tiene también otro aspecto especialmente interesante: parece estar impulsada por aquellos países que en un momento dado de la última década se daban por muertos y enterrados. En los primeros años posteriores a la introducción del euro, Alemania fue considerada "el hombre enfermo de Europa", afligida por el problema de los tipos de cambio poco competitivos y aparentemente incapaz de hacer frente a un desempleo persistentemente alto. Desde la caída de Lehman, existe la creencia generalizada de que Estados Unidos había adoptado el modelo de crecimiento equivocado, basado en una creación excesiva de crédito, mientras que la reciente revitalización de la economía japonesa sigue a dos décadas de estancamiento debido al colapso del sector inmobiliario. y la burbuja bursátil. Finalmente, incluso la periferia europea, notoriamente poco competitiva, ha comenzado recientemente a alejarse de la depresión. La fase de recuperación está en sus inicios y los niveles iniciales son extremadamente bajos, pero los resultados mensuales de las encuestas de confianza empresarial en España, Portugal e incluso Grecia ahora marcan el tercer aumento consecutivo.
Un índice combinado destinado a investigar la confianza empresarial de Estados Unidos, Alemania, Japón y tres países periféricos de Europa muestra una clara recuperación en los últimos tres meses. El índice saltó más de 3 puntos desde su mínimo reciente en noviembre, y en 48,2 está nuevamente en línea con su promedio desde 2006. Por el contrario, los líderes de crecimiento tradicionales como los mercados emergentes, y en particular China, y las fuentes tradicionales de crecimiento económico estabilidad, a saber, Italia, Francia, el Reino Unido y los Países Bajos, los nuevos "estados europeos del estancamiento", van a la zaga de las economías "reactivadas" y no parecen (otra vez) acelerar.
En esta etapa, por lo tanto, lo mejor que se puede hacer para comprender la dirección del ciclo global es monitorear "el regreso de los muertos vivientes", a saber, Alemania, Estados Unidos, Japón y los países periféricos de Europa. Será esta parte del mundo la que proporcione pistas sobre la dirección del crecimiento, la probabilidad de tensiones políticas y la disposición de los inversores a buscar el riesgo en lugar de la seguridad.
