Comprender la inversión en valor y crecimiento
El concepto académico de inversión de “valor” y “crecimiento” fue introducido por Eugene Fama y Kenneth French en su artículo de 1992 Three-Factor Model.1, que se propuso explicar los rendimientos de las inversiones a largo plazo por encima del promedio del mercado. En su modelo, las acciones “Value” se caracterizan por un ratio bajo precio de reserva y a menudo tienen otros atributos, como dividendos altos y ratios bajos. Precio–ganar, que indican que las acciones se cotizan a un precio más bajo que sus bases de activos o ganancias. Estos títulos se consideran infravalorados en relación con su valor intrínseco y real. Por el contrario, los títulos de "Crecimiento" suelen estar asociados con informes. precio de reserva mayores, en proporciones Precio–ganar más altos y con rendimientos de dividendos bajos o nulos, ya que se perciben como acciones con un fuerte potencial de crecimiento de ganancias.
Sin embargo, en la práctica las distinciones a veces resultan difíciles.
Acciones de crecimiento
Las acciones de crecimiento tienden a aumentar las ventas y las ganancias a un ritmo más rápido que las acciones de valor. Por lo general, operan en sectores que se benefician de un fuerte crecimiento y, a menudo, son más jóvenes, innovadores y dinámicos. La innovación, por impredecible que sea, puede conducir a un crecimiento sustancial de las ganancias, lo que permite a estas empresas tener un buen desempeño incluso en condiciones económicas variables. Las acciones de crecimiento suelen reinvertir las ganancias en investigación y desarrollo para respaldar el crecimiento, en lugar de pagar dividendos. Se encuentran predominantemente en sectores relacionados con la tecnología, los bienes de consumo discrecional y los servicios de comunicación.
Las acciones de crecimiento son generalmente más volátiles que las acciones de valor, ya que las altas expectativas de crecimiento pueden generar fluctuaciones de precios significativas según el desempeño de la empresa y el sentimiento general del mercado. No es raro que las acciones de crecimiento sufran caídas significativas si la empresa no cumple con sus elevadas expectativas de crecimiento.
Las acciones de crecimiento son generalmente más sensibles a los cambios en las tasas de interés, ya que una mayor parte de su valor proviene de flujos de efectivo más lejanos en el tiempo. Por tanto, un aumento de los tipos de interés tiene un mayor impacto negativo sobre el valor presente de estos flujos de caja futuros, teniendo por tanto un mayor impacto sobre los precios de las acciones de crecimiento. Por el contrario, los flujos de efectivo de las acciones de valor suelen distribuirse de manera más uniforme a lo largo del tiempo y, por lo tanto, se ven menos afectados negativamente por los cambios en las tasas de interés.
Acciones de valor
La inversión en valor se centra en identificar empresas cuyos precios de acciones están "infravalorados", ya que los operadores suponen que el mercado aún no ha reconocido su "valor intrínseco" total, que se refiere al valor basado en el análisis fundamental, en lugar del precio de mercado actual. Las acciones de valor suelen ser empresas establecidas en el mercado, con una posición financiera sólida, un modelo de negocio estable y un flujo de caja constante, pero tienden a ser menos innovadoras y más desatendidas por el mercado que las acciones de crecimiento. Muchas acciones de valor pertenecen a sectores cíclicos, lo que significa que su desempeño tiende a estar ligado al ciclo económico y normalmente obtienen buenos resultados durante las recuperaciones económicas. Se encuentran habitualmente en sectores más maduros, como el financiero, sanitario, industrial y energético.
Introducido por inversores como Benjamin Graham y su alumno Warren Buffett, el Inversión de valor A menudo implica un enfoque contrario, ya que los inversores en valor tienden a comprar acciones cuando no gozan del favor del mercado.
Históricamente, las acciones de valor han mostrado menos volatilidad de precios que las acciones de crecimiento y, a menudo, tienen una buena generación de flujo de caja, para respaldar sus mayores dividendos.
Valor versus crecimiento: una perspectiva histórica
MSCI World Value vs MSCI World Growth Index (31/12/1974 al 31/12/2010)
Las acciones de valor tienen un largo historial de rendimiento superior en términos acumulados, desde la década de 70 hasta la crisis financiera mundial.
MSCI World Value vs MSCI World Growth (del 31/12/2010 al 31/05/2024)
Sin embargo, desde entonces, el estilo de inversión Growth ha prevalecido, ya que la crisis financiera mundial marcó el comienzo de una era de estancamiento secular, que favoreció en gran medida a las acciones Growth: en un mundo donde el crecimiento económico era pobre, los inversores prefirieron aquellas pocas empresas que ofrecían buenas ganancias. crecimiento. Con una excepción en 2022, las acciones de crecimiento han prosperado, mientras que las acciones de valor se han quedado rezagadas.
El valor y el crecimiento se caracterizan por factores seculares muy diferentes. Las acciones de valor tienden a prosperar cuando la inflación es alta, el crecimiento económico es fuerte y las tasas de interés son altas. Por el contrario, las acciones de crecimiento a menudo obtienen mejores resultados cuando la inflación es baja, el crecimiento económico es relativamente débil y las tasas son bajas y están cayendo.
Equilibrando valor y crecimiento
Si bien las acciones de crecimiento se han vuelto cada vez más populares en los últimos años, apostar únicamente por el crecimiento a cualquier precio conlleva riesgos. Los inversores también deberían considerar las valoraciones de las acciones de crecimiento y si la rentabilidad esperada se puede lograr en un plazo de tiempo razonable.
Actualmente, las acciones de crecimiento todavía tienen una prima alta. A finales de mayo de 2024, el índice MSCI World Growth cotizaba a 30 veces sus ganancias actuales, el doble del múltiplo de 14,6 veces del índice Value, pero el año pasado registró un crecimiento de ganancias del 9% frente a un miserable 1% del índice Value.
Una nota final: la distinción entre inversión de valor y crecimiento a veces no resulta útil. Warren Buffett lo llamó, con razón, "pensamiento confuso". Lo dijo correctamente: “El crecimiento es siempre un componente del cálculo del valor, una variable cuya importancia puede variar desde insignificante hasta enorme y cuyo impacto puede ser tanto negativo como positivo”. Y añadió: “El propio término 'inversión de valor' es redundante. ¿Qué es una 'inversión' sino el acto de buscar un valor al menos suficiente para justificar la cantidad pagada?”.
En última instancia, un enfoque equilibrado que considere tanto las oportunidades de valor como las de crecimiento puede ayudar a los inversores a navegar por las condiciones cambiantes del mercado y alcanzar objetivos financieros a largo plazo.
1 Fama, E. F. y French, K. R. (1993). Factores de riesgo comunes en la rentabilidad de acciones y bonos. Revista de economía financiera, 33 (1) 3-56
