Todos sabemos cómo fue: un Parlamento fragmentado, donde la mayoría de centroizquierda (con o sin centro) es débil, el Movimiento 5 Estrellas es fuerte y el centroderecha obtuvo más votos de los esperados. Se ha materializado el escenario más temido por los mercados: el de la ingobernabilidad. Pocas historias: se sabía desde hace meses que las elecciones generales italianas serían uno de los principales factores de riesgo de 2013. Ahora el riesgo se ha manifestado, hemos vuelto a hablar de la propagación, el riesgo de contagio, la crisis en la Eurozona , y no sólo sabemos si volveremos a la benigna senda de mejora del clima financiero iniciada el pasado verano (ver gráfico del Barómetro de Riesgos) que permitiría a la UE centrarse en el crecimiento económico y en la (lenta) senda hacia la política y la integración fiscal.
Los votantes enviaron dos mensajes contundentes a Italia ya Europa: un rechazo a la "vieja" clase política acompañado de un rechazo a las medidas de austeridad (un mensaje enviado anteriormente por los franceses con la elección de Hollande). Las consecuencias son pesadas. Porque, hechos y números en la mano, en Italia los grandes acontecimientos políticos negativos mueven los mercados financieros: en particular, tienden a hacer subir los tipos de interés ya reducir el valor de las acciones. Dado que Italia es un centro importante de la Eurozona, esta vez el impacto de la política italiana irá más allá de las fronteras nacionales. Yendo al fondo del asunto, la pregunta que más preocupa a los mercados (que en su conjunto, dada la deuda pública del país, son nuestros acreedores) es:
¿Podrá Italia reactivar su economía, volviendo al crecimiento, para poder pagar sus deudas? La bondad de las respuestas que se darán a esta pregunta encontrarán respuesta inmediata en los mercados. Veamos cómo puede evolucionar esta situación y qué efecto puede tener en los mercados financieros. Al no tener la bola de cristal, claramente estamos dibujando escenarios probabilísticos.
EL PAISAJE
La dificultad actual para formar un gobierno estable es evidente. Pero recuerde que Italia es un país "demasiado grande para fracasar y demasiado grande para rescatar". En ese contexto, en las próximas horas, la presidenta Napolitano podría pedir a los políticos que formen una gran coalición con el mínimo objetivo de definir una nueva ley electoral, eligiendo al nuevo Jefe de Estado antes de volver a votar dentro de unos meses (al perfecto estilo griego). 2012), además de llevar naturalmente la administración ordinaria. En una situación muy optimista, este gobierno, de carácter técnico, también podría llevar adelante la agenda europea. Pero, dadas las posiciones de partida de las diferentes coaliciones y partidos involucrados, esto no es muy probable. El peor de los casos se da si el Gobierno ni siquiera toma forma, o tiene una duración muy corta (nota histórica: tengo entendido que el Gobierno más corto fue el primero bajo el liderazgo de Andreotti, en 1972, que duró nueve días… a ver si este pequeño bate récord envidiable).
PROPAGACIÓN
La volatilidad del mercado reflejará el grado de caos político (pero no olvidemos que mientras el ojo de Mordor está fijo en Italia, hay otros factores que mueven los mercados). Entonces, si 1) los políticos dan indicaciones claras sobre la estrategia de gestión para esta difícil situación y 2) esta estrategia es creíble, bueno, el diferencial será volátil, pero tal vez no aumente mucho (siga la tendencia del diferencial de Italia y otros países europeos en nuestro sitio). De lo contrario lo veremos subir, aunque sea de forma significativa, con la posibilidad de alcanzar nuevos máximos en el caso del peor de los casos. El flashback del riesgo de contagio.
BONOS DEL GOBIERNO
Para los rendimientos de los bonos del gobierno, lo mismo se aplica al diferencial, del cual son un anexo. Por lo tanto, si las cosas empeoran, espere una caída en los precios de Btp, Cct, Ctz en todos los vencimientos. Si aún necesita o desea mantener bonos italianos, en esta fase de crisis se prefieren los BTP en el segmento de 1 a 3 años y Ctz, porque si el BCE interviniera para defender a Italia según el programa OMT, se concentraría precisamente en temas hasta los 3 años.
ACCIONES
Impacto negativo en los mercados bursátiles de la Eurozona, en particular en el italiano, proporcional a la ingobernabilidad de Italia (pruebe usted mismo a comparar los rendimientos bursátiles mundiales). Es razonable esperar que los sectores más defensivos y menos expuestos al riesgo de contagio (por ejemplo, bienes de consumo, atención médica) aguanten mejor que los más sensibles, especialmente el sector financiero. De hecho, los precios de las acciones de los bancos, que poseen muchos bonos del gobierno italiano, reaccionan negativamente al aumento del diferencial. No hace falta decir que, si uno piensa que la trayectoria de Italia no termina con una caída, con el tiempo habrá oportunidades de compra a precios atractivos, tanto en el frente de los bonos como en el de las acciones. Si estás preocupado y quieres proteger tus ahorros o, por el contrario, ver oportunidades de inversión, creo que las carteras Anticrisis te pueden inspirar.
