Los operadores financieros no acogieron con especial entusiasmo las decisiones del Banco Central Europeo tomado el 30 de abril: quizás las expectativas eran excesivas, después de las recientes medidas tomadas por la Fed y el BoJ. Sin embargo, el BCE ha decidido un nuevo recorte en las tasas a las que los bancos pueden pedir prestado y presentó una nueva herramienta de financiación para el sistema bancario, así como reiterar su voluntad de continuar por el camino recorrido en los últimos meses en materia de compras de títulos públicos, garantías a depositar, tipos de interés y, en general, visión de la política monetaria.
Reconoció, tras la diapositiva inicial, la contribución positiva proporcionada por Christine Lagarde,, presidenta del Banco Central Europeo, para superar la que ella misma llamó la mayor crisis económica en tiempos de paz, ¿Qué más podemos pedirle?
En primer lugar, el BCE debería conceder a los bancos préstamos a más largo plazo, por ejemplo entre 5 y 10 años. En este sentido, recordamos que el nuevo instrumento de financiación del sistema bancario presentado el pasado XNUMX de abril, definido de forma inapropiada ESTAÑO (Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo de Emergencia por la Pandemia), tiene una duración máxima de solo 18 meses, mientras que las operaciones de refinanciación más largas que realiza la institución emisora europea, la denominada TLTROIII (Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo con Focalización), tienen una duración de tres años. En un momento en que las empresas y los hogares necesitan préstamos a largo plazo para distribuir el costo de los reembolsos a lo largo del tiempo y los mercados de bonos están en problemas, el banco central se convierte en la única fuente de financiamiento donde los intermediarios bancarios pueden obtener fondos con una duración más larga que la de los depósitos. . De hecho, sólo a través de una línea de financiación a largo plazo del BCE, los bancos podrían proporcionar a los clientes préstamos con condiciones adecuadas a tasas muy bajas sin correr demasiados riesgos en cuanto a desajustes en los plazos.
En segundo lugar, si bien todos reconocen la importancia del programa de compra de valores públicos y privados implementado el mes pasado, PEPP (Programa de Compras de Emergencia ante la Pandemia), cabe señalar que este debería expirar el próximo mes de diciembre. Es cierto que el Consejo de Gobierno del BCE se ha puesto a disposición para continuar con este programa todo el tiempo que sea necesario, pero el mercado quisiera más certezas. Esto en un contexto en el que, si bien los problemas de salud vinculados al Covit-19 deben resolverse dentro de un año, los económicos y financieros seguramente tendrán secuelas mucho más prolongadas.
Finalmente, también en el último comunicado de prensa el BCE reiteró que el principal reembolsado de los valores que vencen continuará reinvirtiéndose durante un período prolongado de tiempo solo en el Programa de Compra de Activos de AAP, (Programa de Compra de Activos), el de 20 mil millones al mes decidido por Draghi el pasado mes de septiembre, más la dotación temporal adicional de 120 mil millones euros decididos en marzo). Nada, en cambio, se ha anunciado sobre el más sustancial. PEPP, que sigue siendo un programa extraordinario a los ojos del BCE. Sin embargo, está claro que tal planteamiento preocupa al mercado en un momento en que la deuda pública de los principales países se dispara. Evidentemente, sería importante un mayor compromiso por parte del BCE para dar certeza a los operadores de que durante un largo periodo de tiempo el banco central monetizará una parte importante de la deuda pública de los estados miembros.
En términos más generales, en este momento, el trabajo en equipo entre los gobiernos, comprometidos a respaldar programas de gasto masivo, los bancos comerciales, comprometidos a proporcionar crédito a la economía, aunque garantizado por el estado, y los bancos centrales, que deben respaldar tanto el sistema bancario como las emisiones de bonos del gobierno. , en un círculo que no puede permitirse perder ningún eslabón de la cadena.
“La luz es la oprar si es compartida por muchos”, escribió Homero hace 25 siglos. Y hoy nadie, especialmente Europa, puede olvidarlo.
