Un año "lleno de retos", a afrontar de forma "prudente" en materia de ahorro, y con un único objetivo real: que la austeridad deje margen al crecimiento, sobre todo en Italia y en la Eurozona. Esta es la perspectiva para 2013 de Allianz Global Investors, que cree que el crecimiento global puede permanecer ligeramente por debajo del nivel de tendencia el próximo año, en un contexto de persistente debilidad económica en los países industrializados que afectará especialmente a la Eurozona y al Reino Unido.
Según las previsiones de la división de gestión de activos del grupo asegurador, Asia en particular ofrecerá apoyo a un crecimiento moderado e inferior a los niveles de años anteriores. Japón, probablemente una vez más al borde de la recesión, se considera una excepción, mientras que las consecuencias del precipicio fiscal de EE. UU. también jugarán un papel importante.
A la luz de los decepcionantes datos económicos más recientes y los nuevos planes de estímulo monetario lanzados por la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Japón, Andreas Utermann, Director de Inversiones Globales de Allianz Global Investors, por lo tanto, presenta una perspectiva cautelosa para 2013: “Las medidas de expansión cuantitativa podrían interpretarse como una señal clara de que nos esperan tiempos difíciles. E indudablemente, Estados Unidos enfrenta importantes desafíos fiscales. Si el presidente Obama no llega a un nuevo acuerdo con el Congreso, a principios de año se activarán aumentos de impuestos y recortes de gastos por un total del 4 por ciento del producto interno bruto de EE. UU. Estamos convencidos de que, finalmente, los responsables de la formulación de políticas se "tirarán por el precipicio", aunque evitar las consecuencias negativas del 'precipicio fiscal' sobre el crecimiento de EE.UU. el próximo año”.
Sin embargo, en una perspectiva a más largo plazo, Utermann expresa menos preocupación por la economía estadounidense: "Gracias al dinamismo de la economía y los fundamentos demográficos más favorables, Estados Unidos tiene una base más sólida que Europa para superar el problema de la deuda”.
Signos positivos en la Unión Europea, pero aún sin indicios de estabilidad
Allianz Global Investors identifica a continuación algunos signos positivos en la situación de la Eurozona. A mediados de 2012, cuando los diferenciales de los bonos de los gobiernos periféricos alcanzaron máximos históricos y las curvas de rendimiento de los países periféricos se aplanaron o incluso se invirtieron, el consenso del mercado parecía indicar que la Unión Económica y Monetaria (UEM) no sobreviviría en su forma actual. Según Utermann, las acciones decididas concertadas entre políticos y el Banco Central Europeo (BCE) han se enfrentó a la situación de riesgo de inmediato, sin embargo, no pudo resolver completamente el problema. “Al menos, la declaración explícita de Mario Draghi de que el BCE haría 'lo que fuera necesario' para salvar el euro evitó que estallara un incendio que se habría extendido desde Grecia a toda Europa. En la Eurozona, por tanto, la dinámica de la crisis cambió, ya que ahora los políticos tienen la oportunidad de volver a tomar la iniciativa”.
Utermann considera el Mecanismo Europeo de Estabilidad introducido en septiembre es un importante paso adelante, que ya está teniendo efectos positivos en los mercados de capitales. En general, la evolución del panorama general confirmó la evaluación expresada por el CIO global de AllianzGI: la crisis ha promovido una acción común más intensa dentro de la eurozona, en lugar de provocar su desmembramiento.
No obstante, Utermann argumenta que es prematuro dar el visto bueno: “Para que la Unión Europea vuelva a descansar sobre bases estables y creíbles, será necesario implementar tres medidas fundamentales: extender la función del BCE como prestamista de última instancia a todos los países, dar más pasos hacia la unión fiscal y alcanzar un acuerdo sobre la unión bancaria para eliminar la interdependencia entre el presupuesto público y el sistema bancario”.
Según Utermann, ya se ha avanzado, en particular, hacia la unión bancaria: las prometedoras iniciativas que se están considerando actualmente, que ven al BCE como una autoridad supervisora potencial, podrían implementarse ya en 2013. Por otro lado, las poblaciones de los países periféricos europeos en esta difícil fase probablemente seguirán oponiéndose a los proyectos de reforma, mientras los países "centrales" pintarán a la UE como un pozo financiero sin fondo. Con los espíritus tan acalorados, las elecciones parlamentarias de la próxima primavera en Italia y las elecciones alemanas de otoño de 2013 representan factores de riesgo que no deben subestimarse.
En 2013 la volatilidad se mantendrá en niveles elevados
A pesar del entorno de tipos de interés reales bajos o negativos, Utermann desaconseja centrarse únicamente en las ganancias continuas en los mercados de renta variable: "Ciertamente es tentador, dadas algunas subidas en los mercados durante el año pasado, pero solo una distribución de activos a largo plazo puede permitir para mitigar los riesgos. Dadas las condiciones económicas actuales, creo que es arriesgado especular con los precios a corto plazo.
La volatilidad se mantendrá en niveles altos en 2013 ya que los eventos políticos seguirán determinando la dirección de los mercados. “Hace tres años, argumentamos por primera vez que el camino hacia el nuevo equilibrio global sería largo debido a la enorme deuda pública de los países industrializados y al aumento de las tasas de ahorro en otras partes del mundo. También será necesario un cambio de mentalidad por parte de los inversores: de momento no habrá vuelta atrás a los antiguos benchmarks”, apunta Utermann.
Aunque en un contexto de crecimiento general bastante limitado, el potencial alcista de las acciones es limitado, Utermann cree que hay buenas oportunidades dentro del segmento de renta variable para el próximo año, pero reitera que una cuidadosa selección de valores es aún más importante en un entorno caracterizado por importantes desafíos globales. Para las empresas con un sólido modelo de negocios internacional y una fuerte posición competitiva, debería haber oportunidades de crecimiento incluso en condiciones de mercado difíciles. Como en los últimos dos años, Utermann sigue reiterando su creencia de que los inversores deberían centrarse en acciones que paguen dividendos.
En los últimos doce meses, la rentabilidad media de los dividendos de empresas sanas ha superado significativamente el nivel de muchos bonos y, según Utermann, esta tendencia está destinada a continuar. Utermann también cree que el próximo año, las inversiones alternativas defensivas con un atractivo potencial de rendimiento incluirán bonos gubernamentales de economías emergentes seleccionadas y sus monedas, bonos corporativos, incluidos valores de alto rendimiento, y de infraestructura".
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Archivos adjuntos: Presentación N.Dwane 12.12.2012 Represión financiera.pdf
