Desde las elecciones de febrero hasta hoy, los ciudadanos italianos no solo no han podido ver todavía un acuerdo para el Gobierno sino que ni siquiera se vislumbra en el horizonte un posible acuerdo para el Presidente de la República. En todo esto el crisis e incertidumbre sobre el futuro se hacen sentir, y cómo. El impasse político y el sufrido sistema económico nacional corresponden, según todos (agencias calificadoras in primis) a factores de riesgo no desdeñables, que muchas veces tienen la manifestación más evidente en el spread (aquí todos los diferenciales de los principales países). Si sigue Advise Only en el blog o en Twitter, habrás notado que nuestros BTP de XNUMX años están experimentando un período de relativa gracia: los rendimientos están disminuyendo y hay buenos intercambios en el mercado (diferencial BTP-Bund actualmente alrededor de 300 puntos básicos).
Ahora la pregunta es obvia: ¿por qué en un momento en que la economía real parece estar colapsando, ¿nuestras acciones se comportan como si todo estuviera (relativamente) bien? Para dar una respuesta, tenemos que movernos unas decenas de miles de kilómetros: en Japón. ¡Bueno, sí! La Tierra del Sol Naciente, que recordamos tiene la primera deuda pública del mundo, ha comenzado por la acción del Gobernador de BOJ, Haruhiko Kuroda, una fase de política monetaria expansiva muy agresiva. La meta es expandir la base monetaria del país en un 100% para fines de 2014 y alcanzar una meta de inflación del 2%.
Traducido a palabras sencillas significa, más o menos: cargar las máquinas de impresión de dinero y… ¡disparar a voluntad! El mercado se encuentra así inundado de liquidez, provocando también la devaluación del yen. La devaluación y la alta liquidez empujan a los japoneses a invertir en activos rentables, y estos casi siempre se encuentran al otro lado de la frontera. Es decir… ¡Europa y USA! Sin embargo, comprar bonos del gobierno de EE. UU. y Alemania (que rinden 1,7% y 1,2% respectivamente) no es suficiente y, por lo tanto, ¡aquí está la magia! Los inversores japoneses están comprando bonos del gobierno italiano, francés, belga y austriaco, "básicos", pero no demasiados.
El gráfico muestra una clara correlación entre la devaluación del yen, expresado por el tipo de cambio euro/yen, y el rendimiento del BTP a XNUMX años.
Obviamente La política monetaria japonesa no es suficiente para explicar el fenómeno del diferencial italiano. Parte del "mérito" es de la enorme liquidez puesta en el mercado también por los demás bancos centrales. Bloomberg habla de un aumento enAgregado M2 (billetes y monedas en circulación, depósitos a la vista, depósitos bancarios y otros) de $22.300 billones desde 2007! También contribuyen los rumores cada vez más insistentes sobre un posible recorte de tipos de interés por parte del BCE a finales de verano y, no desdeñables, las intervenciones del Gobierno de Monti que efectivamente aseguraron las finanzas públicas italianas, reduciendo considerablemente el riesgo de impago de Italia y haciendo que nuestros bonos gubernamentales vuelvan a ser atractivos. Ahora, sin embargo, necesitamos intervenir en las políticas sociales, industriales, institucionales y económicas. Pelota a la política.
