En comparación con hace treinta o cuarenta años, hoy en Italia son pocas las empresas y los bancos que todavía pueden presumir de contar con una oficina de investigación de gran importancia, tanto por el número de investigadores como por la calidad de los estudios y las investigaciones que realizan. Para ser claros, aparte de la oficina de investigación del Banco de Italia, que cae dentro de las funciones institucionales del banco central, en Italia sólo hay dos grandes oficinas de investigación destacadas: la de Mediobanca y la de Intesa Sanpaolo. Los medios prestan poca atención a la realidad interna de estas fábricas de ideas pero entender cuál es realmente su misión hoy, cómo funcionan y cómo se relacionan con la actividad del banco al que pertenecen es de gran importancia. Esto es lo que le preguntamos al economista jefe de Intesa Sanpaolo, Gregorio De Felice. Aquí está la entrevista que concedió a FIRSTonline
Doctor De Felice, Intesa Sanpaolo Research es hoy reconocida como una de las principales oficinas de investigación entre las empresas italianas: ¿cuál es exactamente la misión que le ha asignado el banco?
“Nuestra misión, expresada de manera muy sucinta, es contribuir a la creación de valor añadido para el banco mediante la producción de investigaciones imparciales, independientes y de alta calidad, destinadas tanto a las necesidades internas (pienso, por ejemplo, en el presupuesto o en reuniones de riesgo) y a clientes institucionales, corporativos y minoristas. También tenemos la ambición de contribuir con autoridad al debate sobre las cuestiones económicas internacionales más relevantes y sobre las cuestiones estructurales más críticas de nuestro país".
En comparación con la legendaria oficina de investigación del Comit, que se benefició de colaboraciones de gran prestigio -como la de Mario Monti- y luego fue absorbida por Intesa Sanpaolo, la evolución del modelo es evidente: más teórica y más macro que la del pasado. y los de hoy más operativos y más vinculados no sólo a la economía sino también a los escenarios de la industria, los territorios, la banca y las finanzas. ¿Cuándo se produjo el cambio de ritmo y reposicionamiento y por qué?
“En realidad, la “mítica” Oficina de Investigación del Comit (como usted la define, y de hecho lo era) nació a principios de los años treinta de una intuición de Raffaele Mattioli que, confiando su dirección a Antonello Gerbi, quiso asignarle una papel crucial en la reestructuración organizativa del banco. Gerbi escribió en 1949 que: "Todo el arte de una Oficina de Investigación reside precisamente en equilibrar las necesidades de una buena información con las de una respuesta rápida a las necesidades cotidianas".
Los años de Monti, que colaboró con varios directores (y entre ellos tengo un recuerdo muy vivo de Vittorio Conti, a quien tanto debo por sus enseñanzas y por la confianza que siempre mostró en mí), destacan por su gran capacidad. de elaboración teórica, que siempre han ido seguidas de importantes propuestas de política económica y monetaria. Pienso, por ejemplo, en las reflexiones recogidas en la revista Tendenze Monetarie: la medición del crédito interno total, la definición de los TMC como "billetes con cupón" y, por tanto, del nuevo agregado monetario M4, pero también las críticas dirigidas a los responsables políticos de la época sobre el uso de la restricción de cartera y el límite máximo de préstamos. Por último, me complace recordar los índices Comit, desarrollados ya en los años setenta: el Comit 30, presentado al mercado en 1992 y vendido un par de años más tarde a la Bolsa italiana, fue a todos los efectos el "padre " del actual FTSE MIB”.
¿Qué cambió con la privatización del Comit y los otros dos bancos de interés nacional?
“La Oficina de Estudios fue cuestionada porque algunos creían que sus principales áreas de análisis no se correspondían plenamente con las necesidades del banco. Enrico Beneduce (entonces uno de los dos directores generales) quiso hacer un cambio positivo: en 1995 me llamaron para dirigir lo que entonces se llamaba Oficina de Estudios y Análisis Financieros, en la que se había incorporado la estructura de investigación que, anteriormente en el ámbito del Servicio de Valores, siguió los mercados de acciones y bonos. La atención de la Oficina y sus análisis se desplazaron hacia las operaciones: se lanzaron los primeros boletines diarios sobre datos macroeconómicos recién publicados o próximamente publicados, llamadas matutinas diarias, participación en reuniones de riesgo,... La transformación en un sentido cada vez más "operativo" se aceleró con las fusiones que llevaron al nacimiento de Intesa Sanpaolo. El análisis territorial y de distritos industriales ha encontrado, por ejemplo, en Corrado Passera un partidario convencido. Posteriormente, la investigación se extendió a los mercados emergentes y, en particular, a los 12 países donde operan las filiales del Grupo Intesa Sanpaolo. Con el actual director general Carlo Messina, la participación de Research en los procesos presupuestarios, la planificación, la definición de planes de negocio y las evaluaciones de riesgos ha aumentado aún más".
¿Cómo está organizada hoy la Investigación Intesa Sanpaolo, cuáles son las principales líneas de investigación, cuántos investigadores trabajan allí?
“La investigación puede contar hoy con unos noventa colaboradores, entre analistas, economistas y editores. El modelo organizativo es centralizado: prácticamente toda la actividad investigadora con características (como comentaba antes) de imparcialidad e independencia se concentra en nuestra unidad organizativa. Las líneas de investigación son decididamente numerosas: van desde la macroeconomía (que abarca tanto las economías avanzadas como las emergentes), los mercados financieros (bonos gubernamentales, monedas y materias primas), los sistemas bancarios, los análisis de los sectores industriales y los servicios públicos locales. sobre las economías territoriales. Se dedica cada vez más espacio a la investigación sobre emisores de instrumentos financieros negociados en los mercados italianos y extranjeros, así como sobre empresas no cotizadas sujetas a IPO. El último proyecto en curso se refiere a la ampliación de la cobertura de las principales acciones europeas: antes de fin de año, podremos seguir a unas 80 empresas no italianas".
¿Quiénes son los destinatarios finales de sus investigaciones y estudios? ¿Tienen principalmente fines internos dentro del banco o también están orientados al exterior?
“Nuestra actividad está orientada tanto a las necesidades internas como a los stakeholders externos. Empecemos por los clientes externos (institucionales, corporativos y minoristas): a ellos se dedica una gama muy amplia de publicaciones, en italiano e inglés, que cubren prácticamente todos los campos de investigación. También encontramos un gran interés en nuestra investigación por parte de instituciones, el mundo académico y asociaciones comerciales u otros centros de investigación privados, con los que mantenemos fructíferas relaciones de colaboración. Los clientes internos absorben una parte importante de nuestro trabajo: podría decir que representan nuestro principal cliente, a quien ofrecemos análisis de escenarios, previsiones, contribuciones a la planificación estratégica, pero también sesiones informativas diarias con las salas de ventas y operaciones. Además, progresivamente se ha consolidado la participación en numerosos comités internos, dedicados tanto al análisis de riesgos como al diseño de nuevos productos. Por último, existe un importante componente de apoyo empresarial en la relación con los clientes, siempre, obviamente, respetando el principio de independencia que es una característica esencial de la investigación de inversiones".
¿Cómo se explica que, a diferencia de lo que ocurría hasta los años 90, cuando entre las empresas públicas y privadas italianas había gloriosas oficinas de investigación (además de la suya y antes de la de Comit, la de Mediobanca, Credito Italiano, Fiat, Olivetti, Eni, Montedison , Pirelli y otros), hoy hay un desierto y en las grandes empresas italianas las oficinas de investigación pertinentes son sólo la suya y la de Mediobanca mientras que a nivel institucional sólo queda la del Banco de Italia?
“No quisiera entrar en los méritos de otras entidades de investigación que, sin embargo, todavía existen en Italia, cada una con sus propias características y especificidades. Respondo por Intesa Sanpaolo, retomando una anécdota que se remonta a mediados de los años noventa. Al iniciar la reestructuración de la Oficina de Investigación, que mencioné anteriormente, Enrico Beneduce nos invitó a "voltear" literalmente las operaciones, dedicando el 80% de los esfuerzos a las necesidades del banco y el 20% restante a la actividad de investigación. Creo que aquí está la clave para entender la centralidad de nuestro rol en la empresa: la capacidad de satisfacer las necesidades del negocio, aprovechando capacidades consolidadas de análisis teórico. Un ejemplo: nuestros estudios sobre cadenas de producción han contribuido al nacimiento de contratos de cadena de suministro que, mediante la participación de la empresa líder, garantizan que incluso las empresas más pequeñas tengan la posibilidad de disfrutar de mejores condiciones crediticias y mayores oportunidades de inversión.
Luego hay otro punto importante: como nos recuerda a menudo nuestro CEO, Intesa Sanpaolo es una de las instituciones más importantes de Italia. Un papel tan importante requiere capacidades analíticas y de procesamiento que le permitan insertarse con autoridad en el debate económico e intervenir en las cuestiones cruciales del país. Esta, creo, es la segunda razón que motiva la existencia de una unidad de investigación con las características y complejidad de la de Intesa Sanpaolo: no es casualidad que esté explícitamente mencionada en nuestra misión".
¿Qué efecto tendrá la Inteligencia Artificial en su actividad de estudio e investigación y cuáles serán los objetivos y próximas etapas de su evolución?
“Hay varios ámbitos en los que la Inteligencia Artificial ya está cambiando nuestra forma de trabajar: por ejemplo, las traducciones, la síntesis de documentos, la recuperación de bibliografía, la escritura de códigos para automatizar procedimientos, la redacción de informes (en términos de mejora de estilo, sugerencia de títulos...). De cara al futuro, la IA nos permitirá ahorrar tiempo dedicado a actividades que podríamos definir como "accesorias" pero que siguen siendo indispensables para realizar investigaciones: por ejemplo, el análisis de datos y notas de prensa, la modelización, la creación automática de presentaciones a partir de documentos. "verticalmente". Todo ello aumentará la eficiencia y productividad de analistas y economistas, mejorando su capacidad de toma de decisiones.
Sin embargo, no debemos olvidar que el análisis económico y financiero no son ciencias exactas y que la evaluación no es un proceso determinista. Pensando, por ejemplo, en el análisis de acciones, no existen "cajas negras" de las que, "insertando" los números en su interior, se pueda extraer el valor correcto de una empresa. La evaluación es un proceso basado en elementos cualitativos y cuantitativos, combinados con una gran dosis de juicio subjetivo, experiencia y sentido común por parte del analista. Estos últimos son la mejor garantía para los inversores, y siempre lo serán: ningún modelo, por complejo que sea, y ningún chatbot, por avanzado que sea, podrá sustituirlos".
Desde su observatorio, ¿qué predicciones ha hecho sobre el comportamiento de la economía italiana para el conjunto de 2024? ¿Seguiremos creciendo más que Francia y Alemania pero tendremos que resignarnos a bajar salarios y cuáles son las reformas más urgentes para dar un salto de calidad de nuestra economía?
“Italia está viviendo un momento positivo en comparación con otras economías europeas. El crecimiento del PIB, desde finales de 2021 hasta la previsión para finales de 2024, es igual al 6%, frente al 4,7% en la zona del euro, el 4,4% en Francia y solo el 2,1% en Alemania. Este cambio de marcha está vinculado a la fuerte recuperación de las inversiones, que entre 2016 y 2023 registraron un aumento del 35,7% en Italia, mucho mejor que Francia (+19,2%), España (+14,3%) y Alemania (+4,5%).
Industria 4.0 (desde 2017) y Superbonus (desde 2021) explican este resultado, síntesis del salto de la construcción (+47,1% en el período 2016-2023), pero también de la dinámica de las inversiones en maquinaria, medios de transporte y TIC. (+29,3%) y en activos intangibles (I+D y software, +20,2%).
A partir de la segunda parte del año, se espera una recuperación de la economía italiana, que podrá contar con la contribución del consumo de las familias que han recuperado su poder adquisitivo gracias a la atenuación de la crisis inflacionaria. Las inversiones se recuperarán con la reducción de las tasas de interés y la implementación de proyectos del PNRR, con potenciales repercusiones positivas en el relanzamiento de las infraestructuras y la transición digital y verde.
Los salarios en Italia son más bajos que en otras partes de Europa, lo que pone de relieve una situación cada vez menos sostenible. Es esencial un fuerte aumento de la productividad y un proceso de reformas que faciliten hacer negocios en nuestro país. En última instancia, un aumento de la tasa de crecimiento potencial del PIB puede desencadenar un proceso virtuoso que también beneficie a los trabajadores".
