Maniheizm'in mevcut kültürümüzdeki kalıcılığının boyutu, söz konusu olduğunda açıktır. PIR: görüşler açıkça bölünmüştür. Bireysel Tasarruf Planlarını finans sektörünün açgözlülüğünün kötü çocukları olarak görenler ve bunun yerine onları yatırımcıları zengin eden ve İtalyan ekonomisine yardımcı olan yeni mucizevi ürün olarak takdim edenler var.
İyi ve kötü. Siyah ve beyaz. Jedi, Sith'e Karşı. Boole dünyası.
Yazık ki PIR'ler söz konusu olduğunda, bir ağ bölümü çok uygun değildir. Çok fazla gri var. Bu ürün hakkında güvenilir bir değerlendirme yapmak istiyorsanız, bunu dikkate almakta fayda var. Öyleyse, ana uyumsuzluk düğümlerini birlikte analiz edelim - endişelenmeyin, sentetik bir şekilde.
Vergi geliri: PIR'lar lehine şüphesiz, sağlam bir nokta. Aslında, belirli koşullar yerine getirildiği takdirde, PIR'ler yatırımdan elde edilen gelir vergilerinden (ve abonenin talihsiz ölümü durumunda veraset vergisinden) tamamen muafiyet sağlar. Ayrıca bir ailede N sayıda PIR olabilir (istenirse reşit olmayan çocuklar için de kayıtlı), çoğalan N vergi avantajının etkisinin katları. Her zaman vergilendirilecek sermaye kazançları olduğunu varsayarsak, bu küçük bir şey değildir.
performans: Pekala, söylenecek bir şey yok, PIR'lerin performansı şimdiye kadar mükemmeldi, en azından brüt yönetim ücretleri ve şirket. Gerçekten de 2017, borsada mükemmel bir yıldı ve İtalya'nınki olumlu bir şekilde öne çıktı (uzun vadeli performanslar cesaret kırıcı olmaya devam etse bile). Bu muhtemelen PIR'lerin piyasaya sürülmesinden kaynaklanan menkul kıymet talebine verilen destek sayesinde: 2017'de PIR'lerde 7,5 milyar avronun üzerinde toplandı, İtalyan hisselerini ve bonolarını satın almak için kullanılan para, fiyatlarını olumlu etkiledi. Aşağıdaki grafiğe şöyle bir göz atmak, beğenseniz de beğenmeseniz de performans üzerinde biraz "PIR etkisi" olduğunu ve bunun nasıl olduğunu anlamak için yeterlidir:
En hassas endeks, 40 milyon ile 1 milyar avro arasında sermayeye sahip, "küçük" ve PIR fenomenolojisiyle ilişkili satın alma akışlarına daha duyarlı şirketleri bir araya getiren FTSE Italia STAR'dır. Bunu, PIR'ler için de cazip olan, FTSE MIB endeksine ait olmayan, kapitalizasyona göre ilk 60 şirketle FTSE Italia Mid Cap takip ediyor. Ardından, yüksek büyüme potansiyeline sahip KOBİ'ler için Borsa Italiana pazarı olan AIM'de işlem gören bir hisse senedi endeksi olan FTSE AIM Italia gelir. FTSE MIB, dizini takip eder, müstakil geniş kapak Euro bölgesi endeksi Euro Stoxx 40'ye göre ilk 50 İtalyan şirketinden biri.
İtalya riski: bir çok şey (biz AdviseOnly'da öncelikle) defalarca PIR'lerin İtalyan riskinin bir konsantrasyonu olduğunu söylediler. Bu doğru. Bu nedenle, portföy çeşitlendirmesinden taviz vermemek için, bu seçkin ürünlerin portföy ağırlığını abartmamak en iyisidir. İtalya'da yapılan. Bu noktada yağmur yok: riskleri çeşitlendirmek, portföyün ABC'sidir. Bununla birlikte, "aşırıya kaçma" nın ne anlama geldiği tartışılabilir. Bu yüzden nicel-istatistiksel (de)eğitim için bir fikir edinmeye çalıştım. minimuma indirerek “optimum” bir küresel hisse senedi portföyü oluşturdum. olumsuz risk (çeşitlendirmeden en iyi şekilde yararlanarak), ana olanlar ile varlık sınıfı İtalya da dahil olmak üzere öz sermaye. Hipotez: Önümüzdeki 5 yıl içinde hangi pazarın en iyi performansa sahip olacağı net değil, bu nedenle odak noktası riski en aza indirmek. Notta kısaca okuyabileceğiniz teknik detayları size ayıracağım.1ve hemen sonuçlara varıyorum: İtalya'nın bu "iyi" çeşitlendirilmiş küresel sermaye portföyündeki ortalama ağırlığı %3 civarında. Sadece hisse senetlerinden bahsediyorum, çünkü İtalyan şirket tahvilleriyle ilgili alıştırmayı tekrarlamak için yeterli veriye sahip değilim; Ancak, optimum kota olduğunu düşünmek zordur. şirket tahvili Uluslararası sahnedeki marjinallikleri göz önüne alındığında, İtalyanlar daha iridir. Dolayısıyla, dengeli bir PIR düşündüğümüzde, İtalya'nın savunulabilir bir payının %2 ile %5 arasında olduğunu düşünüyorum. Tabii ki, İtalyan hissedarlığının diğerlerinden daha büyük bir potansiyele sahip olduğu kesin olarak fikre sahipse, İtalya'nın ağırlığı artabilir. varlık sınıfı. Örneğin, İtalya'nın diğerinden yılda ortalama %1 daha fazla verim sağlama potansiyeline sahip olduğunu varsayarak uygulamaya devam edersek varlık sınıfı hisse senetleri, ortalama ağırlık% 3,60'a çıkıyor. Optimal ağırlığın olasılık dağılımı aşağıdaki grafikte gösterilmektedir - İtalya'nın %10'unu aşmanın bir seçimden ziyade bir inanç eylemi haline gelme riski taşıdığı açıktır. varlık tahsisi.
Costi: Maliyetlerden bahsediyorsak, komisyonlardan bahsediyoruz. Yönetim, abonelik, performans ücretleri. Şimdi, PIR'lerin komisyonları, ortalama olarak yüksek olsa bile, heterojendir. Köpekbalıklarını su altında kendi ortamlarında gözlemlemeye alışkın olarak, tasarruf endüstrisinde apikal su avcısının tipik verimliliğini fark ettim: hipertrofik komisyonlar sayesinde, birçok operatör, yasa koyucunun tasarruf sahibine atfettiği vergi avantajını akıllıca ele geçirdi. Bir parça vergi indirimi yediler. Aracılar bilgi asimetrisinden en iyi şekilde yararlandılar ve tüm önyargıİtalyan koruyucuların avcılığı gerçekleştirmeye yönelik bilişsel yetenekleri. Ancak büyük bir ama var: tüm operatörler ve tüm ürünler için geçerli değil. Aslında, bazı PIR'lerin "insan" komisyonları vardır ve yatırım yapanlar, arama yapanlar ve bulacaksınız için iyi bir kolaylık marjı sağlarlar. Ve her durumda, çok basit: sadece bilgi belgelerini okuyun, önünüzdeki ürünü mantıklı bir şekilde değerlendirin ve kanmayın.
Değerlendirmeler: “İtalya pahalı, balonun üzerinde”. "İtalya'da değer var, yükseliş marjları yüksek". Bah. Aşağıdaki grafiğe bakın. raporu geri getir Fiyat / Kitap, PIR dünyasındaki en temsili endeks olan FTSE Italia STAR için geleneksel ve son derece sağlam temel değerleme ölçüsü, bunu geniş bir Avrupa endeksi olan Stoxx 600 ve Gelişmekte Olan Ülkeler de dahil olmak üzere çok geniş bir küresel endeks, yani endeks ile karşılaştırır. MSCI WorldAC. oran ne kadar yüksekse Fiyat / Kitap, pazar ne kadar pahalıysa. Grafik kendi adına konuşur: değerlemeler dünya borsalarınınkilerle uyumludur. Yani İtalya'ya yatırım yapmak kesinlikle uygun değil (borsalar "denge değerinin" biraz üzerinde), ama çılgınca da değil.
Reel ekonomi üzerindeki etkiler: PIR'ın ekonomi üzerindeki etkisinin altını çizmek için sarf edilen söylem seli, Niagara Şelalesi'ni bir taşra deresi gibi gösteriyor. Buna karşı asit akımı da aynı derecede güçlüydü. Gerçekte, lansmanından bir yıl sonra, PIR'lerin büyüme mücadelesi veren aşırı sayıda KOBİ ile karakterize edilen İtalyan üretim yapısını etkileyip etkilemediğini söylemek için henüz çok erken. Yalnızca ilk etkiler fark edilebilir: örneğin, halka arz sayısındaki değişiklik. Bu nedenle, PIR'lere uygun menkul kıymetler için şimdiye kadar ayrılmış olan iyi karşılama nedeniyle Borsada işlem gören şirketlerden bahsediyoruz. Bu analize, bazı yeni halka arzları dahil ederek ve İtalya verilerini 2017 öncesi ve sonrası Avro bölgesi verileriyle karşılaştırarak devam ettim.
Özünde, İtalya'daki halka arz sayısında önemli bir artış oldu: 2017'de aylık ortalama 1 halka arzdan aylık ortalama 2,5'e çıktı. Veriler, mutlak olarak bakıldığında, Avro bölgesinin geri kalanına kıyasla hala düşük, ancak yüzde değişime bakıldığında çok yüksek: İtalya'da halka arzlar %150, Avro bölgesinde ise %8 arttı. Herhangi bir istatistiksel test ve araçla analiz edildi (Wilcoxon testi, ile tahminler çizme atkısımutlak olarak veya değerlerdeki farklılıklar üzerinde, ne isterseniz), bu çok önemli bir gelişmedir. Yani: 2017'nin başından bu yana, İtalyan Borsası'ndaki halka arz sayısı geçmişe göre keskin ve önemli ölçüde arttı ve bu artış, Euro bölgesinde meydana gelenden çok daha fazla. Dolayısıyla sadece Avrupa kıtasındaki ekonominin iyileşmesinden kaynaklanan bir etki değildir. Bunun bir "PIR etkisi" olup olmadığını söylemek zor. Dürüst olmak gerekirse şüphe orada.
Finans eğitimi: PIR, (vergi avantajlarından yararlanmak için) en az beş yıl yatırım yapmayı zorunlu kılar. varlık orta riskli (İtalyan şirket tahvilleri) veya yüksek riskli (İtalyan hisse senetleri) veya orta-yüksek riskli (dengeli/esnek ürünler). Yani: PIR'ler, yatırımcıları makul bir zaman ufku boyunca risk almaya teşvik eder - ortalama bir İtalyan tasarruf sahibi için bir yenilik ("ortalama" vurguluyorum), belgelenmiş canavarca finansal cehaletin yaratığı, risk, getiri ve zaman ufkunu doğru bir şekilde ilişkilendirmek için çok az kullanım. Bu "yumuşak dürtme" yalnızca ortalama bir kurtarıcıya fayda sağlayabilir. Acımasız ataerkillik için üzgünüm ama öyle olsun.
gerçek fizibilite: teorik olarak, sahip oldukları finansal araçlara (hisse senetleri, tahviller, ETF'ler) yatırım yapan herkes PIR uyumlu ve PIR fonları veya poliçeleri, istedikleri zaman portföy oluşturma ve PIR'lere ilişkin mevzuatın sağladığı vergi avantajlarından yararlanma hakkına sahip olacaklardır. Ancak teori ve pratik birbirinden çok uzaktır ve mesele bu kadar basit değildir. Bazı aracılar, müşterilerin düzenleyici gerekliliklere uygun olarak tercihli vergilendirmeden yararlanarak hisse senetleri, tahviller ve ETF'ler satın alarak portföylerini bağımsız olarak oluşturabilmeleri sayesinde "kendin yap" PIR'lerine adanmış hesaplar açtı. Ama maliyeti var. Yani, pragmatik olarak, eğer ruhunuz ve içgüdüleriniz yoksa tamirci finansal olarak, PIR'lerin faydalarından yararlanmanın en kolay yolu, bir PIR ürününe yatırım yapmaktır. Örneğin bir yatırım fonu. Mevzuatın soyut ilham verici ilkelerine tüm saygımla.
Bir yıllık PIR
PIR'in bu ilk yılının bakiyesi? Herkes kendi sonuçlarını çıkarıyor ama bana siyah ya da beyaz görünmüyor: Daha çok gri bir leopar desenli diyebilirim.
KAYNAK: SADECE TAVSİYE
