Önümüzdeki birkaç ay boyunca volatilite bize eşlik edecek. İyileşme mütevazı ama görünür olacak. Ancak yeniden derecelendirme havası var. Avrupa hisse senetlerinin intikam oyunu oynadığını düşünmek o kadar da garip değil. Genel olarak beklenenden iyi ama yorumlanması zor bir 2012 yılının ardından, 2013 yılı olumlu olmanın koşullarını sunuyor. Analistler tarafından 2013'ü tanımlamak için en çok kullanılan metafor, olumlu yönler ile riskler arasındaki çekişmedir. Kim mendili kendi yarı sahasına atabilecek? Bakalım uzmanlardan 2013 öngörüleri neler ve nasıl hareket edileceğine dair tavsiyeler.
RUSSEL YATIRIMLARI, YATIRIMCILAR RİSKLİ VARLIKLARA YÖNELİK
Volatilite yıl boyunca yüksek kalacak ancak esas olarak Amerika ve Çin ekonomilerindeki büyümenin etkisiyle küresel toparlanmanın bazı işaretleri sayesinde senaryo orta derecede olumlu. Bu, Russell Investments'ın 2013 yılı için görüşüdür. Volatilite, Avro Bölgesi'ndeki deflasyonist kemer sıkma politikaları ile enflasyonist para politikaları arasındaki çekişme tarafından desteklenecektir. İyileşme mütevazı olacak ancak yine de görünür olacak.
Reel faiz oranlarının negatif bölgede olduğu bu senaryoda, yatırımcılar yatırımlarından gerçek bir getiri arıyorlar. Büyük Durgunluğun uzun süreli etkileri ve Federal Reserve'ün müdahaleleri ile birlikte Amerika'daki toparlanmanın dinamikleri göz önüne alındığında Russell, yatırımcılar üzerindeki etkinin onları geleneksel güvenli limanlardan daha riskli varlıklara doğru iteceğini tahmin ediyor. “Sadece olumlu gerçek getirilerin zenginlik oluşturduğu göz önüne alındığında, yatırımcılar getirilerin olmadığı bir ortamda bu getirilerin nasıl elde edileceği sorusunu ele almak zorunda kalıyor. Bu zorlu görev, tasarruf sahiplerini daha riskli varlıklara doğru itiyor ve bu nedenle müşterilerimize kesin hedefler ve net bir strateji ile ilerlemelerini tavsiye etmeye devam ediyoruz”, diyor Russell Investments'ın küresel baş yatırım sorumlusu Pete Gunning. “Yatırımcılar için bu, portföy yönetiminin her detayına dikkat edilmesi anlamına geliyor. Ekonomik ağırlık merkezinin değişken olacağı göz önüne alındığında, coğrafi çeşitliliğin tutarlı bir şekilde sürdürülmesi gerektiğine inanıyoruz.
Geleneksel yatırımlar yatay seyrederken, alternatifler geçmişe göre daha fazla değerlendirilebilir. Benzer şekilde volatilite, piyasalara stresli koşullar getirse de dinamik olarak yönetilen çok varlıklı portföyler için bir fırsat kaynağı olabilir."
Bunlar yılın ana tahminleri:
– ABD'nin ekonomik büyümesi 2,1'te %2013 iken yılın ikinci yarısında %2,5-2,75'e yükseldi.
– ABD çekirdek enflasyonu orta vadede %1,9 seviyesinde.
– 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 2,15 sonu itibarıyla %2013 seviyesinde.
– Mevcut göstergeler borsada düşüşe işaret etmiyor mali uçurumBunun yerine yavaş bir mali sıkılaştırmaya gidiliyor.
– 8 yılında GSYİH'nın %2013 civarında artmasıyla Çin ekonomisinin döngüsel toparlanması.
- Kemer sıkma politikaları ile büyüme arasındaki sürekli çekişmeyle boğuşan Avro Bölgesi'ndeki durum değişmeden kalacak.
Bu bağlamda Russell'a göre ABD borsası, felaket senaryolarının daha az olası olduğu göz önüne alındığında, 2013 yılını yüksek de olsa tek haneli bir büyüme, GSYİH ve hisse senedi risk priminde hafif bir düşüşle kapatabilir”. Russell 2013® Endeksinin tahmini 1000 sonunda 830 hedefindedir; bu, 2013 Aralık 5,8 kapanışındaki 784,5 puandan %7'lik bir artışı temsil etmektedir.
SADAKAT, KÂR PAYLARI HALA İLGİNÇ
Uygulamada 2012 yılı piyasalar açısından olumlu bir yıl oldu ancak yatırımcılar açısından 2012'nin yorumlanması da oldukça zor oldu. Aslında, hiçbir varlık sınıfını esirgemeyen yüksek oynaklığın eşlik ettiği çok sayıda belirsizlik anı yaşandı. Fidelity için 2013 yılında merkez bankası bilançosunda önemli ve senkronize bir genişleme yaşanacak. “Çağında parasal genişleme Birkaç yıl öncesine kadar alışılmadık kabul edilen şey artık yaygın bir uygulama haline geldi - diyor Equities of Fidelity Worldwide Investment CIO'su Dominic Rossi - Devlet tahvillerinin getirileri muhtemelen düşük kalacak, yani negatif enflasyon net, bu da yatırımcıları pozitif getiri aramaya teşvik edecek. gelir yaratma kabiliyetine sahip varlıklara odaklanmak”.
Ancak Fidelity için dikkate alınması gereken üç risk faktörü vardır:
1. Anlaşmanın olumlu bir çözümü olmadan mali uçurum ABD, küresel ekonomiyi de beraberinde sürükleyerek resesyona girecekti.
2. Avrupa Merkez Bankası'nın müdahalesiyle de olumlu bir yön alan Avrupa'daki kriz, çevre ülkelerdeki siyasi çatışmaların radikalleşmesi durumunda daha fazla istikrarsızlık dalgasına maruz kalabilir.
3. Ortadoğu'daki jeopolitik durumun, özellikle İran'la ilgili gelişimi.
"Bu bağlamda, belirsizlik faktörlerinden arınmış olmasa da - Rossi'ye dikkat çekiyor - hisselerin yeniden değerlenmesi hiçbir şekilde göz ardı edilemez, özellikle de hala çözülmemiş sorunlardan bazıları olumlu bir sonuca yaklaşacaksa." Fidelity, hisse senetlerindeki artışın kural olarak kazanç artışından veya çoklu genişlemeden kaynaklanabileceğini belirtiyor. Dolayısıyla bu anlamda iyimserlik, esas olarak, tarihsel verilerle karşılaştırıldığında sınırlı olan hisse değerlemelerinden kaynaklanıyor.
Rossi şöyle devam ediyor: “Son yıllarda özsermaye sektörü aslında önemli çıkışlar yaşadı, öyle ki kurumsal yatırımcıların varlığı şu anda son 30 yılın en düşük seviyesinde; Hisse senetleri son zamanlarda pek popüler değil ve bu nedenle trendin tersine dönmesi için yeterli alan var”. Ayrıca oynaklık henüz aşılmamış olsa da azaldı. "2008'den bu yana - diye açıklıyor Rossi - VIX endeksi tarafından ölçülen volatilite sıklıkla %20 eşiğinin üzerine çıktı ve Temmuz 2012'den bu yana VIX'in düşmesi cesaret verici. 2013 yılı için hisselerin yeniden değerlenmesine yönelik somut olasılıklar mevcut. Beklendiği gibi devlet tahvili getirileri düşük ve enflasyonun altında kalırsa, pozitif reel getiri arayışında olan yatırımcılar tercih yapmaya devam edecek. varlık gelir elde etme yeteneği ile daha karlı".
Böyle bir bağlamda, temettü dağıtan hisse senetleri Fidelity için şüphesiz genel getiri açısından ilginç bir fırsatı temsil ediyor. Bölgesel olarak, gelişmekte olan piyasalar üstün büyüme oranlarına ve yüksek getirili para birimlerine sahiptir ve önemli miktarda sermaye girişi çekebilmektedir. Gelişmiş ekonomilerin merkez bankalarının para politikasında senkronize bir genişleme uyguladığı göz önüne alındığında, gelişmekte olan ülkelerde para biriminin değer kazanması konusunun önemi artacaktır.
Özellikle Fidelity'ye göre Çin ekonomisi 2013'te toparlanmak için iyi bir konumda: enflasyon kontrol altında ve döviz kuru liderlik artık daha uzlaşmacı bir politikanın kapısını açarak sonuçlandı. Piyasa %6-8 büyüme oranları bekliyor ve ekonomik ve politik belirsizlikler ortadan kalktıkça Çin hisse senetleri bundan faydalanmalı.
Gelişmiş piyasalar söz konusu olduğunda, Avrupa'da %3-4 civarında temettü bekleniyor (temettü dağıtımının birçok durumda askıya alındığı finans sektörü hariç). Rossi, "Finansal tablolar sağlam, sürekli nakit akışları var, ben ise ödeme oranı azaldı ve bu nedenle artış için yer var. Temettüler tahmini büyümeyle birleştirildiğinde, toplam getiri %7-8 gibi cazip bir seviyeye ulaşabilir ve bu da daha fazla fon girişini teşvik edebilir. özsermaye geliri". Son olarak, olumlu bir çözüm bulunması durumunda ABD ilginç bir yatırımı temsil edebilir. mali uçurum. Fidelity, konut emlak piyasasının toparlandığını ve tüketici güveninin de arttığını belirtiyor. Ama sadece o değil. “Enerji piyasasında ABD, kaya petrolü rezervleri sayesinde en büyük petrol ve gaz üreticisi haline gelebilir (şist) - diyor Rossi - üretici fiyatlarındaki önemli düşüşün kimya endüstrisinden mühendisliğe kadar diğer birçok sektörü de destekleyeceğini söylemeye bile gerek yok". Burada sağlık, teknoloji ve tüketim malları sektörlerindeki hisseler ilgi çekici olmaya devam ediyor.
ING, AVRUPA'NIN HİSSELERİ ABD'DEN DAHA İYİ
Piyasa şoklarına maruz kalma riski ortadan kalkmadı ancak 2013 yılı Ing için de olumlu bir potansiyel taşıyor. Ancak çoğu şey güvene bağlı olacaktır. Ing, yukarı yönlü potansiyelin açıkça görülebildiğini ancak yatırımcıların düşük güven seviyesinden dolayı bundan yararlanamayabileceğini söylüyor. Özellikle kazanç artışının zayıf olacağı göz önüne alındığında, hisse senedi piyasası performansı değerlemeler tarafından belirlenecek. Ancak temettüler Ing'in risk altında olmadığını garanti ediyor. Ayrıca gelişmekte olan piyasalar iyileşiyor ve Çin'in sert iniş yapması beklenmiyor. Ülke, 7,6'de %2012, 7,8'te ise %2013 büyümeyle sabit seviyelerde kalacak. Ancak 2014'te büyümenin %6,5'e yavaşlaması bekleniyor. Gelişmekte olan piyasalara bir bütün olarak bakıldığında, genel GSYİH büyümesinin bu yılki %6'ten %5,4'ya yükseleceği tahmin ediliyor. Dünya GSYİH'sının 3,3 sonundaki %3'lük tahmine kıyasla reel anlamda %2012 oranında artması bekleniyor. ABD için 2,2 sonundaki %2012'den 2'te %2013'ye hafif bir düşüş bekleniyor. Avro Bölgesi için bu yıl -%0,5'ten +%0,3'e çıkacak; Birleşik Krallık için tahminler ise 2012'nin sonunun +%0,1 ve 2013'ün ise +%1,3 olacağını öngörüyor.
ING Yatırım Yönetimi Strateji Başkanı Valentijn van Nieuwenhuijzen şöyle açıklıyor: "2013 tahminleri, uyumlu para politikası tedbirleriyle bağlantılı pozitif dinamikler ile mali politikaların tetiklediği sürtüşmeler ve özel sektördeki borçların azaltılması arasında bir çekişme gibi görünüyor." Piyasalar hâlâ çok değişken ve dengesizlikler ekonomiyi şoklara karşı çok hassas hale getiriyor. Ancak şok olasılığının her zaman piyasaların bir özelliği olduğunu ve bu nedenle yatırımcıların döngüsel aşamalardan yararlanması gerektiğini hatırlayalım". Ancak yatırımcıların güveni düşük ve bu nedenle Ing'e göre çoğu, çok açık olduğuna inandığımız yükseliş potansiyelinden yararlanamayabilir. Peki ABD'de? Van Nieuwenhuijzen, "İnşaat sektörü gibi konut piyasasına ilişkin veriler de iyileşiyor" diyor. Ancak iş piyasasında veya iş yatırımlarındaki düşüş gibi kafa karıştırıcı durumlar kaydediyoruz. Dayanıklı mal alım eğilimini tersine çevirmenin, yeni işgücü alma kararından çok daha zor olduğu göz önüne alındığında, mevcut durum, harcamalarda gerçek bir kesinti ya da son derece rasyonel bir genişleme olarak okunabilir”.
Her durumda, aşağıdan yukarıya analistlerin ING'ye yönelik tahminleri aşırıdır. Bunlar çift haneli kazanç artışı bekliyor. Buna karşılık, ING'nin yukarıdan aşağıya tahminleri kazanç artışının ABD'de %5'in altında, Avro Bölgesi'nde ise sıfıra yakın olduğuna işaret ediyor.
“2013'te kazançlarda bir yavaşlama görüyoruz ama çok şükür şirketlerin bilançoları iyi durumda. Patrick, düşük faiz oranları bağlamıyla birleştiğinde bu unsurun yatırımlarda, özellikle birleşme ve satın alma faaliyetlerinde ve dayanıklı mallara (sermaye yatırımları) yapılan harcamalarda artışa yol açabileceğini ancak daha fazla güven ortamına dönüş sağlanabileceğini söylüyor. ING Yatırım Yönetimi Kıdemli Hisse Senedi Stratejisti Moonen – Geri alımlarda ve daha yüksek temettülerde de artış bekliyoruz. Özellikle önümüzdeki iki yılda Avrupa'da yüzde 3,5, ABD'de ise yüzde 6 civarında temettü artışı görüyoruz”. Ing'e göre, Amerika Birleşik Devletleri'ne göre farklılık iki alandaki farklı risk dinamiklerini yansıtmasa bile, risk primi özellikle Avrupa'da yüksek kalacak: bu nedenle, Avrupa hisse senetleri yurt dışı hisse senetlerine tercih ediliyor. Gelişmekte olan piyasalar yeniden ilgi görmeye başlıyor (özellikle Brezilya, Rusya ve Türkiye). Sektör düzeyinde, ING, ekonomik verilerdeki ve bu sektörlerdeki şirketlerin kârlarındaki göreceli iyileşme nedeniyle ve ayrıca değerlemelerin savunma amaçlı olanlara kıyasla daha cazip olması nedeniyle kendisini daha döngüsel sektörlere yönelik bir varlık tahsisine doğru konumlandırıyor. . 2013 yılında hisse senetlerinin performansının çift haneli rakamlara yakın olması bekleniyor.
SCHRODERS, AVRUPA'DA YENİDEN DERECELENDİRME VE BİRLEŞME VE SATIN ALMALARIN KURTARILMASI
Merkez bankaları Avrupa'da ülke riskinin azaltılmasına yardımcı olsa da yatırımcılar hâlâ endişeli ve hisse senedi risk primi rekor seviyelere yakın seyrediyor. Ancak Schröders, birçok sabit gelir alanı balon bölgesinde görünürken, Avrupa hisse senetlerine yönelik beklentilerin zaten çok düşük olduğuna dikkat çekiyor. "Örneğin," diye açıklıyor Schroders, Avrupa'da 2013 kar tahminleri 40'deki zirvelerin %2007 altında, ABD'de ise kar beklentileri 10'deki zirvelerin %2007 üzerinde. Avro Bölgesi'nde bölünme riski ortadan kalkarken, biz de risk priminin düştüğünü görmeye başlıyoruz, bu da 2013 ve sonrasında önemli bir yeniden derecelendirme fırsatı sunuyor."
Derecelendirmeler önemlidir. Ve bugün tarihi en düşük seviyelere yakınlar. Graham & Dodd fiyat-kazanç (F/K) oranı (c 13x) 30 yılın en düşük seviyesine yakın. Eğer bir yatırımcı Avrupa'yı son 13 yılın herhangi bir noktasında f/k oranı 30 veya daha düşük bir fiyatla satın almış olsaydı, gelecek 12 aydaki beklenen getiri ortalama %20 olacaktı. Ancak Schröders, bunun önümüzdeki 20 ayda getirilerin %12 olacağı anlamına gelmediğini, çünkü Avrupa hisse senetlerinin geçen yazın en düşük seviyelerinden yeniden derecelendirme yapmaya başladığını, ancak mevcut giriş seviyelerinde beklenen getirilerin ilgi çekici olduğuna dikkat çekiyor. Diğer pazarlarla karşılaştırıldığında bile, Avrupa önemli bir indirimle işlem görüyor: ABD için 12,8 ve Japonya hariç Asya Pasifik için 23,8 ile karşılaştırıldığında, fiyat/kazanç oranı 20,4. Schröders şöyle açıklıyor: "Tarihsel olarak Avrupa, ABD'ye çeşitli nedenlerden dolayı indirimli ticaret yaptı ve her ne kadar aradaki farkın tamamen kapanacağını düşünmesek de, nispeten düşük ekonomik büyüme beklesek de yakınsama bekliyoruz."
Schroders için yatırım yapılacak şirket sıkıntısı yok: iyi büyüme beklentileri sunan, ancak yalnızca Avrupa'da yerleşik oldukları için küresel rakipleriyle karşılaştırıldığında düşük değerlemelerle ticaret yapan dünyanın en iyi şirketleri arasında. Bu nedenle 2013 yılı aynı zamanda Mh&A faaliyetlerinin toparlanma yılı olmalıdır. Schröders, güçlü kurumsal bilançolar ve eldeki nakit göz önüne alındığında, S&P 2012 şirketlerinin 500 trilyon dolar nakite sahip olduğu göz önüne alındığında, beklentilerin 1,2 gibi erken bir dönemde daha canlı birleşme ve satın alma faaliyetlerine yönelik olduğunu belirtiyor; UPS'in TNT'ye sunduğu teklifte olduğu gibi iyileşme işaretleri gördük. ilki hisse fiyatı üzerinden %50 prim ödüyor. Ancak riskten kaçınma bu potansiyel anlaşmaların çoğunu durdurdu. Artık Avrupa'da durumun normalleşmesiyle birlikte, ECB'nin de müdahalesi sayesinde, 2013'ün daha fazla anlaşma getirmesi bekleniyor.
