İtalya, 10 yıl içinde üçüncü durgunluk: Endişe için 5 neden

İtalya resesyona girdi. On yılda üçüncü. Tabii ki, şimdilik GSYİH'de minimum negatif bir değişiklik: İkinci çeyrek ile son 0,3 arasında kümülatif % -2018. Teknik, hem tatlandırıcı bir sıfat hem de analitik olarak kesin, çünkü GSYİH'da art arda iki çeyrek düşüş , bir durgunluktan doğru bir şekilde bahsetmek için boyutları ne olursa olsun. Geçen yılın son bölümünün sonucu, beklenenden (% -0,1) marjinal olarak daha düşük.

Var beş önemli unsur bu da bu minimum azalmayı daha da endişe verici hale getiriyor. Birincisi, nitel göstergelere bakıldığında (Ocak'ta iş güveni ve Aralık'ta PMI) düşmeye devam etmeleri, 2019'da en azından bir eksi işareti daha beklememiz gerektiğinin bir işareti. İkincisi, uluslararası döngüde bir yaprak telaşı. İtalya'nın sular altında kaldığı ve Euro bölgesi ile İtalya arasında 2000'den bu yana gözlemlenen yaklaşık yüzde birlik yıllık büyümenin olumsuz farkı teyit edildi (1,2'in son çeyreğindeki %0,1'lik eğilime karşı %2018), bu da ülkenin devam ettiği anlamına geliyor. Avrupalı ​​ortaklarına kıyasla zemin kaybetmek. Bu, İtalya'daki düşük büyümeyi açıklamak için tamamen içsel nedenlere atıfta bulunuyor.

Üçüncü unsur, 2013 yılının ikinci yarısında başlayan mini toparlanmanın, 2008 yılından itibaren biriken kayıpların ancak küçük bir kısmını karşılamış olması ve kişi başına düşen GSYİH açısından, seviyeler on yıl öncesine göreve bu, mutlak yoksulluğun daha da artması ve seçmenlerin derhal tazelenme ve korunma arayışındaki siyasi yönelimi açısından gözlemlenen sosyal ve siyasi sonuçlarla birlikte, herhangi bir iyileşme olmadığı algısını besliyor. Dördüncü unsur, 2018'in ikinci yarısında yaşanan bu olumsuz değişimin, %-2019'den başlayan 0,2'a da sarkmasıdır. Bir futbol metaforu kullanırsak, sanki bir futbol takımı şampiyonanın başlangıcında birkaç puanla cezalandırılmış ve sonuç olarak tekrar yukarı tırmanmak için daha çok çalışmak zorunda kalmış gibidir.

Beklentilerden daha kötü gerçeklerin peşinden koşarak, tahminci ne olursa olsun birkaç aydır sürekli aşağı yönlü revizyonlar gözlemlendi. Kronolojik sırayla en sonuncusu, bu yılın GSYİH dinamikleri için güzel bir sıfır noktası veren REF aramalarıydı. Ancak, REF'in dahil ettiği üç aylık profili ve 2019'un geri kalan kısmı için aynı eğilimle dikkate alındığında, bu tahmini şimdiden eski ve iyimser kılıyor, çünkü 2019'un tamamı şimdi -0,1'de kapanacaktı.

Aslında REF profili, ilk çeyrekte %-0,1 daha ve ardından yılın geri kalanında minimum büyüme tahmin ediyor. Ancak bu eğilim hiçbir şekilde açık değildir, çünkü önemli aşağı yönlü riskler devam ediyor2018'de küresel ekonominin yavaşlamasına neden olanların aynısı: Amerika'daki yavaşlama daha büyük olabilir ve aynı şey Çin için de geçerli ve her iki ekonomi politikasında da yavaşlamaya karşı koyacak cephane kriz öncesi kadar bol değil; şu ya da bu şekilde kademeli olarak ortaya çıkan verilere bağımlı hale gelen büyük merkez bankalarının sonraki hamlelerine ilişkin belirsizlik; hala nerede duracağını bilemeyen Trump Yönetimi tarafından başlatılan ticaret savaşı; Bu noktada giderek sertleşecek ve kontrolsüz olacak gibi görünen Brexit; Avrupa seçimlerinin sonuçları; 2018 yılının son aylarında önemli düşüşler kaydeden ancak küresel büyümeyi mevcut IMF ve OECD tahminlerinin altına indirmeyen ve yeni bir düşüşle birlikte güven ve refahı etkileyebilecek finansal piyasaların performansı. aileler Kısacası, İtalyan ekonomisinin üzerinde bir örtü gibi asılı duran çok fazla siyasi risk var. Bu risk, azalan, ancak hala çok yüksek olan ve kredi vermeyi zorlaştıran yayılma eğiliminin gösterdiği gibi, İtalya'da daha da yüksektir.

Diğer şeylerin yanı sıra, hem REF hem de İtalya Bankası (ki bunlar bu yıl için +%0,6 gösterdi) en son bütçe manevrası ile alınan önlemlerin etkilerini halihazırda içermektedir. Büyümeye yardımcı olmayan önlemler, mehtap, tasarruf eğilimi (tarihi düşük seviyelerde bile) göz önüne alındığında artan hanehalklarına yapılan transferlerde yoğunlaştı. Bu aşağı yönlü risklerin bir kısmı bile gerçekleşse, yılın ikinci yarısındaki yükseliş hafife alınamaz.

Ma İtalyan ekonomisinin büyümesi neden bu kadar hızlı çöktü? Çünkü itici gücü talep tarafında ihracat, arz tarafında ise sanayi veriyordu. Daha çok dalgalanmalara maruz kaldığı için ekonomik döngü için belirleyici olan sanayi; ihracat ise dünya talebinin ve özellikle ülkenin hem coğrafi hem de sektörel referans pazarlarının sağlık durumundan etkilenir. İtalya hala avro bölgesine ve özellikle Almanya'ya çok şey ihraç ediyor; yurt dışına çok sayıda sermaye malı ve bu malın aksamını satmaktadır. Bir yandan Avrupa'nın ve her şeyden önce Almanya'nın ekonomik durumunun kötüleşmesi ve (yukarıdaki belirsizlikle bağlantılı olarak) yatırım döngüsünün hızla yavaşlaması, ihracatı ve sanayiyi cezalandırdı ve İtalya'nın hızının düşmesine neden oldu.

Son endişe konusu aynı zamanda İtalya için en büyüğüdür ve benzer bir GSYİH dinamiğinin kamu maliyesi üzerindeki yansımalarıdır. Gerçekten de, Hükümet tahminlerini kamu açıklarına ve borca ​​%1'lik reel büyümeye ve %1,4'lük bir fiyat eğilimine (GSYİH deflatörü), yani kamu maliyesinin performansı için önemli olan %2,4'lük nominal GSYİH'ya dayandırmıştır. . Her şey göz önünde bulundurulduğunda, bu yılki kamu açığı hükümetin tahminleriyle uyumlu olabilir: REF, vatandaş gelirinin uygulanmasında olası bir gecikme ve emekli maaşları için 2,1 kotası nedeniyle %2,0'i (%100'ye karşı) gösteriyor. Ancak 2020'de, koruma maddelerinin kısmen devre dışı bırakılmasıyla (KDV'de önemli artış) bu oran (%2,3 yerine) %1,8'e yükseliyor. Her şeyden önce, borcun GSYİH'ye oranı bu yıl yeniden yükselmeye başlıyor ve gelecek yıl GSYİH'nın %132,9'u olurken, Hükümet %129,2'yi gösterdi ve sürekli düşüyor.

Bu, %60 eşiğine yaklaşırken borç/GSYİH oranında önemli bir düşüş öngören Avrupa kurallarının açık bir şekilde ihlalini temsil ediyor. Şimdi, bu kuralların mantığı ve zekası ne olursa olsun, hükümeti destekleyen çoğunluk, milliyetçi ve dolayısıyla Brüksel karşıtı partileri ödüllendiren Avrupa seçim sonuçlarını hedefliyor. yazık ki merkez-kuzeydoğu ülkelerinde milliyetçi partiler düzenli kamu maliyesinden yanadır ve şu anda yönetenlerden, örneğin Fransa ve Almanya'dan çok daha dogmatik ve katıdırlar. Bu nedenle, İtalyan yöneticilerin kumarı, kaybeden olma ve İtalya'nın 2011-12'dekine benzer bir kamu maliyesi kriziyle sonuçlanma riskini taşıyor. Kemerlerinizi bağlayın.