GERÇEK GÖSTERGELER - "Viva l'Italia, Direnen İtalya…»: Francesco De Gregori'nin güzel şarkısı “millesimata” 1979. Lucio Dalla ile yeniden söylendi. 1 Mayıs 2011, hala alakalı.
Gerçekten de, on yıl sonra, pandeminin ardından İtalya, Kovid rüzgarlarına diğer ülkelerden daha iyi direniyor ve kurtarma hızlı şerit.
Başka bir şaheseri hatırlatarak, bu kez sinematik ve markalı 1962, tam bir ekonomik mucize. açılış konuşmasında Hükümet, Ejderhalar ona hayat veren ruhu geri kazanması için onu teşvik ederek bu mucizeyi çağrıştırdı. kumaşları olmasına rağmen Gassman palavracı kesinlikle ona uymuyorlar.
Krizin darbelerinden kurtulan İtalya, 2021'de de kendine izin verdi, en yolcuEurovision, Avrupa futbolu, voleybol (erkekler ve kadınlar) ve hatta Amerikan futbolu kazanmanın yanı sıra Olimpiyatlarda (1960'ta Roma'da Berruti gibi) ve Cenova'da Paganini keman Yarışmasında (daha önce hiç Sonunda göğsüne bir madalya daha takmak yirmi yıldır olmadı: fizikte bir Nobel ödülü. Ancak sportif ve kültürel başarıların ekonomi ile ne ilgisi var??
Bununla bir ilgileri var. Bir ekonomik sistemin işleyiş biçimi büyümedir, sadece teknolojik değil, daha iyi bir gelecek arzusu ve yenilik tarafından yönlendirilen kendiliğinden bir büyüme eğilimi vardır. Ama o arzu güvenle beslenir, kendine inanma ve bu inanç, İtalyan ekonomisinin cesaretinin kırıldığı son on yıllarda ortadan kalktı. Fiili ve potansiyel büyüme oranını sürdürülebilir bir şekilde yükseltmek için koşullar artık mevcuttur ve güven tüm zamanların en yüksek seviyesindedir.
Kavramı potansiyel büyüme – yani, enflasyon veya sürdürülebilirlik sorunları yaratmayan bir büyüme oranı – teoriktir (“nerede olduğunu kimse bilmiyor”). İstatistiksel olarak gerçek büyüme ile yakından bağlantılıdır. Bu yüksek hızda devam ederse, ekonomistler kendi kendilerine “ama o zaman mümkün!” demek zorunda kalıyor ve potansiyel büyüme tahminlerini yukarı yönlü revize etmek için acele ediyorlar.
Ayrıca, bu arada, daha yüksek büyüme daha fazla yatırım üretim kapasitesinde ve sermaye derinleşmesi (verimliliği artıran) ve olağan dahil etme istihdamda daha fazla insanetkinleştirerek yaparak öğrenmek (bunu yaparak öğrenmek hayatı motive eder ve geliştirir; üretkenlik için daha fazla yakıt).
Dilbilgisinden pratiğe geçerken, tüm bunlar PNRR'nin parasının iyi vaftiz edilmiş olarak harcanıp harcanmayacağına ve nasıl harcanacağına bağlı olacaktır. İtalya yarın. PNRR, İtalyan ve Avrupa fonlarından 105 milyar daha desteklendi.
Bu olağanüstü yenileme (bir tür AB süper ikramiyesi), yalnızca İtalyan ekonomisinin (deyim yerindeyse) kanatlarını kıran engellerin kaldırılmasına değil, aynı zamanda ülkeyi küresel mega trendlere doğru yönlendirmeye de ayarlanmıştır. Tuzakların ve tuzakların bu ormansızlaşması "yapma yasası"nı hakim kılmayı başarırsa ve mega trendler takip edilirse, İtalyan ekonomisinin ivmesi uzun süre devam edecek.
İtalya dışında bile toparlanma devam ediyor. Biraz ezik ama hala içinde yaşıyor Avrupa (Alman arabasının zorluklarından dolayı). daha fazla ilerleme ile Amerika Birleşik Devletleri, virüse karşı mücadelenin artık Eski Kıta'dakinden çok daha iyi olduğu yer.
In Çin ekonomi bunun yerine keskin yavaşlamada: geçen ay IMF bu yıl için %8 ve gelecek yıl için %5,6 büyüme oranları verdi. Düşecek rakamlar, üç faktörün birleşimi altında. İlk önceenjekte edilen belirsizlik Başkan Xi'nin sebepsiz zenginleşmeye ve büyük Çinli teknoloji şirketlerinin aşırı gücüne karşı yürüttüğü haçlı seferleri ekonomide. Orada ortak refah Xi'nin istediği övgüye değer, ancak el ağır.
Göre hükümet dikte eder hava kirliliği endişeleri tarafından dikte edilen fabrikaların ve madenlerin kapatılması üzerine. Üçüncüsü, sıkılaştırma kısıtlamalar yetkililerin izlediği 'Covid-zero' politikasıyla doğrudan temas halinde (bu politikanın doğru olup olmadığı ayrı bir konu). Ancak, yavaşlamaya rağmen Çin, küresel büyümeye en büyük katkıyı yapmaya devam edecek.
İtalya'ya ve Francesco De Gregori'ye dönersek, peki ya «İtalya çalışıyor»? Üçüncü çeyrekte, İtalyan GSYİH'sı bir önceki yıla göre +%3,8, istihdam ise +%1,2 olarak kaydedildi. Yılın ilk üç çeyreğine bakarsak aradaki fark daha da büyük: istihdam durma noktasında, GSYİH +%6,3.
Memnun olanlar diyecek ki, aynı işle %6 daha fazla üretirsek, verimlilik – uzun yıllardır ekonominin bete noire'ı – ileriye doğru büyük bir adım attı. Ancak mal, hizmet ve işgücü piyasalarında kriz kaynaklı dalgalanma göz önüne alındığında, bu sonuçlara varmak için erken olacaktır.
Aslında çalışılan saatler meşgul için hala pandemi öncesi seviyelerin altında çalışan başına birkaç puan. Söyleyebileceğimiz şey, istihdamın büyüme alanı olduğu ve fiyat/ücret sarmalına dair hiçbir işaret olmadığı.
ŞİŞİRME – «Var, yok. Var, yok..." Enflasyonun varlığı ikilemi Papatyayı sorgulayan âşığın, delicesine âşık olduğu kişiden gelen şefkatli ve sıcak duyguların ne kadar örtüştüğüne dair şüphelerini anımsatır.
Pek çok analist ve iktisatçı, hatta iyi bilinen ve kesinlikle şahin olmayan (Lawrence Summers'tan Mohamed El-Erian'a kadar) yaklaşan fiyat ateşi. Öte yandan merkez bankacıları, yangının çıkmak üzere olduğuna dair yeterli kanıt olduğunu reddediyor. Aziz Augustine bize hediye olmadığını hatırlatır, ama la vizyon, yani şimdiki zamanın şimdiki zamanı.
Böyle bir vizyon, içinden görülene benzer. bir kaleydoskop. Şimdi artan maliyetlere bakalım. hammadde ve yarı mamul ürünler.
eşliğinde fiyat artışlarının firmalar tarafından rekor düzeyde yayılması, imalatta tedarik zincirlerinin yaklaşık üçte ikisini oluşturan ve bu nedenle nihai olmayan malları tedarik eden.
Optik aleti bir tur döndürelim ve CLUP'ın sakin kaosu, yani fiyat listelerinin oluşumunda "güneşi ve diğer yıldızları hareket ettiren aşk" ile aynı rolü oynayan ürün birimi başına emek maliyeti.
Aslında, ücret bulaşması olmadan, üretkenlik dinamikleri ile ilgili olarak, oksijen eksikliği olduğunda hayat pahalılığının alevi ateş gibi söner. Hem satın alma gücü düştüğü için talep tarafında hem de arz tarafında, fiyat artışı, artarsa daha az artan bir toplama uygulandığı için kapanır.
Başka bir tur ve burada görünüyor fiyat endekslerinin dizginsiz yarışı üretim ve tüketim için. Bir dönüş daha ve düzleşen EEG görünür pazar beklentileri finansal, tahvil getirileriyle ortaya çıktı.
Gerçeği ancak hikayenin sonunda öğreneceğiz. Bunu düşünenin önünde enflasyon geçicidir (ancak geçiciliğin ne kadar sürdüğü gelecekteki davranışların şekillenmesi açısından önemlidir) taraf tutarlar iki çok güçlü deflasyonist güç: küreselleşme ve teknolojik ilerleme.
Üstelik çok sık müttefik. durumunda olduğu gibi elektrikli araba üretimi. Şu anda Almanya'da yapılan bir ABD markası olan Tesla'nın bir tane üretmesi, VW'nin ihtiyaç duyduğu 10 saate karşı (gelecek yıldan itibaren 30 saat) 20 saat sürüyor. Savaş daha yeni başladı.
O zaman ceza muhakemesi kanunundaki norm olan garanti uygulanmalıdır: mahkum edilmek için, iddia makamının kanıta sahip olması gerekir: herhangi bir makul şüphenin ötesinde (ABD'de 12 popüler yargıcın oybirliği gereklidir). Ve merkez bankacılarından oluşan jüri onları o kadar sağlam tutmuyor: onlar da kaleydoskoptan bakıyorlar.
Böylece sosyo-ekonomik sistemi daha yüksek oranlarda mahkûm etme (ve ruhlarını lanetleme) riskinden kaçınırlar, yine de pandemiden kurtulmak. Sonunda, suçu işlemediği için beraat etmesi gerektiği ortaya çıkarsa, bu, deflasyonla tatlandırılmış şiddetli bir durgunluğa dönüş olacaktır.
Düşün ve şüphe et merkez bankacılarının boyunlarına taktıkları aynı madalyonun iki yüzüdür.
ORANLAR VE PARA BİRİMLERİ _ «Bugün havada yeni bir şey var, daha çok eski bir şey var». Büyük çoğunluğu merkez bankacıları Giovanni Pascoli'nin kim olduğunu bile bilmiyor. o da kendini bilmiyor Uçurtma. Bilseler, mevsimlerin dönüşünü hatırlatan ayette kendilerini tanırlardı.
Bahçıvan Chance, "Kıştan sonra her zaman Bahar gelir" der. bahçenin ötesindePeter Sellers'ın Kuğu Şarkısı. Ve ECB'nin, Fed'in ve İngiltere Merkez Bankası'nın (BOE) açıklamaları hakkında sessiz kalan odalar hakkında daha az 'söylenti' olacaktı. ki evet onlar bacaklarını tekmelemenin tadını çıkar Bir sonraki ve eli kulağındaki oran artırımına yönelik bahsin tek taraflı olmasını önlemek için: kırmızı ben kazanırım, siyah ben kaybetmem.
Ancak şu da bir gerçektir ki, Enflasyon oranları ile getiriler arasındaki tutarsızlık Bu alışılmadık. Grafik, ABD'de hiç bu kadar açık olmadığını gösteriyor.
Merkez Bankalarının da bir ikilemi var: Bir yandan hem hammadde hem de üretici ve tüketici fiyatlarında enflasyon yükseliyor. Ve diğer tarafta büyük gözler'kanunsuzlar' tahvil piyasalarına müdahale etmeye hazır. Dönemin Başkanı Bill Clinton'ın danışmanı olan James Carville, reenkarnasyon durumunda Tahvil piyasası "birini korkutmak" için.
Bu nedenle, enflasyondaki artışın geçici bir olgu olduğuna ikna olmalarına rağmen, Türkiye'ye güvence vermeleri gerekiyor. kanunsuzlar bununla birlikte, kötü zamanlanmış oran artışları ile kurtarma çarklarına bir somun anahtarı koyma riskini almadan. Şimdilik seçtiler reklam yolu Menkul kıymet alımlarının kademeli olarak azaltılması, ertelenen oran artışları, kısıtlama değeri daha fazladır.
Tabii bu para politikasının sıkılaştığı anlamına gelmiyor. Sadece daha az genişliyor ve daha yakından incelendiğinde, reel ekonominin iyileşen beklentileriyle uyumlu hale geliyor. Grafik, XNUMX yıllık devlet tahvillerindeki nominal oranların, ABD'deki sert düzeltmenin tetiklediği keskin düzeltmeden önce nasıl hafifçe yükseldiğini gösteriyor. çok güven verici kararlar FED ve BOE tarafından ve Madam Lagaffe'nin sözlü rota düzeltmesi. Üzgünüm, Lagarde.
Neden İtalya'da başka yerlerden daha fazla yükseldiler (o zaman aynı hızla aşağı inmek dışında)? Bunun iki nedeni var: Birincisi, yakın ya da uzak herhangi bir daha az cömert para politikası duyurusu, yüksek kamu borcu olan ülkeleri nispeten daha fazla etkiliyor. Ve İtalya'daki borç, Avrupa Merkez Bankası/İtalya Bankası'na olan borcun bir kısmını iskonto etse bile yüksek olmaya devam ediyor: Borcun – alçak sesle söylenen – bir kısmı gerçek borç değil.
İkinci sebep siyasette yatıyor: Piyasalar, Mario Draghi'ye körü körüne olmasa da mantıklı bir inanç besliyor ve şimdi Cumhurbaşkanı seçiminin dönüm noktası yaklaşırken, bizimkinin liderliği bırakabileceğinden endişe ediyorlar. Hükümet ve tepeye çıkmak (kahrolsun hipotez). Ve piyasalar endişeleniyor.
Yerine, reel faizler durma noktasına geldiveya daha kötüsü, enflasyon oranları tarafından ezildi. BTP'ler dışında, yukarıda belirtilen nedenlerle; ancak BTP'ler için bile reel oranlar hala negatif ve söylenebilecek en az şey toparlanmanın önünde bir engel değil.
Değişim için, dolar ekonominin kasları kendi tarafında, Covid ile mücadele performansı ve ayrıca uzun vadeli reel oranlardaki fark (T-Bond eksi Bund): sıfırdı ve yüz baz puan geri döndü . Ama karşılaştırıldığında yuan doların bu avantajları yeterli değildi: Çin para birimi, reel ekonomide devam eden yavaşlamaya ve Evergrande destanına rağmen dolar karşısında yerini korudu ve hatta biraz değer kazandı (euro ile karşılaştırıldığında, o zamandan beri en güçlü seviyede.) dört sene).
Döviz kuru trendlerini incelemek her zaman zordur Çin parası ki, bildiğimiz gibi, biraz kontrollüdür ("Xi istemezse bir yaprak bile kıpırdatmaz") ve biz psiko-politik yorumlara girmeyiz.
Ama aynı zamanda var daha katı bir ekonomik yorum: Çin ticaret fazlası tırmanıyor (ve ABD ticaret açığının rekor seviyelerde olması tesadüf değil) ve Çin tahvil piyasasına büyük miktarda fon akışı oldu (ikincisi tersine çevrilebilir).
Ve geldik borsalar. Son birkaç yıldır düşündüğümüz düzeltme lanset (bunun yalnızca bir düzeltme olacağı ve hisse senedi yatırımının istek listesinin başında kalacağı konusunda uyarıda bulunurken) beşikte boğuldu. S&P 500, %5'lik bir 'düzeltme' yaptıktan sonra, yeni rekorlar kırdı muhteşem ve ilerici servetlere doğru. Bir düzeltme hala mümkündür (aslında, düzeltmeleri tahmin etmeye devam eden herkes er ya da geç haklı çıkacaktır…).
Başına alternatif sermaye yatırımı için, piyasa için bağ ("kimseyi korkutan"), merkez bankalarının tekneye dönen kürekleri göz önüne alındığında daha riskli hale geldi. Altın uzun süredir istikrarlı, 1800$/ons'un biraz üzerinde ve biraz altında ve bu yükselememe durumu iyi tahminlere yol açmıyor. Kripto para birimleri hakkında yorum yapmayacağız: onlar çok şifreli.
