Son haftalarda tahvil dünyasında tanık olduğumuz aşırı şiddetli hareket, kaçınılmaz olarak şüpheleri ve eski korkuları gündeme getiriyor: Tahvil piyasasının sanki uyuşturulmuş gibi, altın bir kafesin tutsağı gibi kaldığı çok uzun bir dönemin ardından, uyanış ani ve potansiyel olarak gerçekleşti. acı verici ama hatta belki de sağlıklı çünkü tahvillerde bile bazen nasıl yüksek oynaklık anlarının olabileceğini hatırlatarak yatırımcıları son zamanlardaki uyuşukluktan sarsıyor.
Tabii ki, Alman hükümetinin on yıllık faiz oranı birkaç gün içinde sıfırın biraz üzerindeyken %0.75'in üzerine çıktığında, bu sayıların gerçek anlamıyla ilgili bazı şüphelerin dürüstçe su yüzüne çıktığı söylenmelidir. Birkaç saat içinde bir finansal değer, bir avuç mübadelenin etkisiyle iki katına veya on katına çıkan fiyat dalgalanmalarıyla büyüklük sırasını gerçekten değiştirebiliyorsa, bir anlık düşünme sırasıdır.
2015'in Avrupa yılı olduğu ve ana merkez bankalarının bayrağı devrettiği bu çok uzun geçişte küresel Parasal Gevşeme dünyasında, faiz oranlarının seviyesi biraz yapay görünüyor. Merkez bankalarının finansal piyasaların dinamiklerinde giderek daha önemli bir rol üstlendiği Lehman sonrası dönemde özellikle şaşırtıcı bir şey yok: Bununla birlikte, bir finansal değer temellerden çok akışlar tarafından yönlendirildiğinde, aşırı derecede şiddetli oynaklık dalgaları riski artar. her zaman gizlenen ve bağ dünyası bir istisna değildir.
Tek gerçek fark, bu tür abartılı oynaklığın tahvillere daha fazla zarar vermesidir, çünkü genellikle yatırımcıyı şaşırtabilir ve "psikolojik" olarak sindirilmesi daha zordur. Ne de olsa, gelişmiş ülkelerin devlet tahvillerinin önemli bir kısmının negatif nominal oranlarda işlem gördüğü bir bağlam, bir şekilde tahvil yatırımına yönelik yaklaşımın yeniden düşünülmesini zorunlu kılarken, geleneksel çekmece yaklaşımının daha dinamik bir yaklaşıma yer bırakması kaçınılmazdır.
Bununla birlikte, Avrupa'daki uzun vadeli oranların nominal seviyelerinin ECB tarafından QE'nin duyurulduğu zamana göre nasıl daha yüksek olduğu şaşırtıcı olmaya devam ediyor: geriye dönüp baktığımızda, belki de Almanya'daki XNUMX yıllık sıfırın nesnel olarak gerildiğini söyleyebiliriz. ve aşırı kalabalık bir ticaretin sonucu olarak, son haftalarda tüm uzun pozisyonların pozisyonlarını kapatmak için koştuğu depremin ardından, bugün yatırımcıların konumlanması daha dengeli görünüyor.
Mevcut seviyelerden ekonomik verilerin evrimini takip ederek hareket edeceğimize dair umut var: QE ile faiz oranı hareketleri arasındaki bariz çelişki, gerçekte QE'nin kendisinin reflasyonist etkilerine dair yeni keşfedilen bir "güveni" gizleyebilir ve bu da en yüksek oranlardan biri. Mantıklı olsa da, son hareketin açıklamasının bu olduğunu düşünmüyorum: bu sefer Avrupa ekonomisinin gidişatına dair gerçek bir inançtan çok "kalabalık" bir konumlanmayla bağlantılı olduğunu düşünüyorum: bunun için zaman olacak önümüzdeki aylarda/yıllarda.
