Ertesi gün finans topluluğu çoktan unutmuş görünüyor. Yeni rekorlar kırma taahhüdünde bulunan borsalar dava açtı Archegos fonunun milyarder kayıpları yeni kayıtlar aramak için koşmak. Tahvillerdeki yukarı yönlü gerilim ve doların güçlenmesi, bankalara yaklaşık yirmi milyara mal olan küçük depremden sonra kalan bir korkuya işaret ediyor. Bill Hwang, bir hafta sonu kadar Wall Street'i sallayan aile ofisi geliştiricisi. Küçük bir karakter, Hwang. Serbest yatırım fonlarının Olympus yıldızı değil, finansal piyasa köpekbalıklarının özdeşliğiyle hiçbir ilgisi olmayan Güney Kore'den bir göçmen. Gerçekten de, finansal çöküşler tarihinde muhtemelen ilk kez, kutsallık arayışındaki iflas figürü ortaya çıkıyor. Çünkü, kendisinin de belirttiği gibi, tutkusu “büyük bir yatırımcı ol, ama Tanrı adına anlayışının sonucu olarak, buzdolabında iki üç günden fazla durmayan küçük şişeler elinizin altında bulunur.
Gordon Gekko'ya Bay Hwang'dan daha uzak bir karakter hayal etmek zor: "Ben bir çocuk gibiyim - Linkedin'de yazdı - her gün ne yapabileceğini, nerede yapabileceğini öğrenmeye çalışan Rab'bi onurlandırmak için yatırım yapın”. Vergi beyannamelerinden, okur Wall Street Journal, son birkaç yıldır ödeme yapan bir hayırseverin portresi ortaya çıkıyor Hıristiyan kiliselerine sponsor olmak için önemli meblağlar, hem Güney Kore'de hem de ABD'deki Asyalı toplulukların yararına. 2018'de bir röportajda "Tanrı'nın benden istediği şeyleri yapmak için varlıklarımı yavaş yavaş azaltıyorum" dedi - Bunu neden yapıyorum? Allah'ı paramdan daha çok seviyorum”. Kısacası, SEC'in gömleklerine koştuktan sonra iyi işlere dönüşen bir para misyoneri: İçeriden öğrenenlerin ticaretini itiraf ediyorum, 2012 yılında borsa kurumu ile anlaşmak zorunda kaldı. Hapis cezasından kaçınmak için 44 milyon dolar ödüyor. Ancak bu, liseden sonra Güney Kore'den göç eden Bill Hwang'ın mezun olduktan sonra Tiger'ın efsanevi kurucusu Julian Robertson'ın işbirlikçileri çemberine girme şansına sahip olduğu "günah" yıllarının hikayesidir. Fon, neredeyse sıfırdan 22 milyar dolarlık bir dev yaratma yeteneğine sahip.
Hwang ayrıca, Robertson'ın yardımıyla, 2001'de çocukken kendi çitini kurduservet biriktirebilecek kapasitede 5 milyar dolar. Günaha düşmeden ve tövbe etmeden önce, ayrıca ABD yasalarına göre finansal piyasalarda işlem yapmaktan kaçınma zorunluluğunu gösteren içeriden öğrenenler hakkındaki yasayı çiğnediği için ağır para cezasını ödemeden önce. Bu nasıl mümkün olabilir, bugün soruyor Financial Times, üstelik neredeyse bilinmeyen böyle bir karakter, menkul kıymetleri 50 milyar dolara kadar hareket ettirin ile en önemli bankaların işbirliği? Bu mümkün, çünkü mahkumiyetten sonra Hwang müşterilere son dolarını geri verebildi.
Ve sonra sahneye geri dönmek için yeni bir formül kullandı, doğası gereği üçüncü taraflardan para toplayamayan bir aile ofisini teşvik etti. Son olarak, Bill'imiz kesinlikle bilgisine ve her şeyden önce yeteneğine güvenebilirdi; on yıldan az bir sürede Archegos yüz milyondan on milyarın üzerine çıktı. Ve yol boyunca dağıttı bankalara ağır ücretler yükselişini kim finanse etti. Fiyat listesinin misyonerliğinin cazibesine en son yenik düşen, Goldman Sachs, "birçok çevreden gelen acil tavsiyeler nedeniyle" onu kara listeden yalnızca bir yıl önce çıkardı: bugün banka, geçen Cuma günü Morgan Stanley ile birlikte Hwang'ın menkul kıymetlerini devirmekte tereddüt etmediğini açıklığa kavuşturmak istiyor. mevduat piyasası.
Evet, Archegos'un pozisyonu toplam getiri takas sözleşmeleriydi, türevler daha yaygın kredi temerrütlerine benzer, ancak bizim durumumuzda sahip olunmasını mümkün kılan daha karmaşık bir yapıya sahiptir. büyük finansal kaldıraç (bazı işlemler için 20 kata kadar) ve garanti pazar anonimliği. Görünüşe göre Hwang'ın muadillerinden hiçbiri Viacom CBS'nin (ana Amerikan TV ağı) hissesini birkaç ay içinde iki katına çıkaran operatörle uğraştığından şüphelenmedi. Tam olarak anonimliğin korunmasına izin verme özelliği nedeniyle aktivist fonları arasında çok moda olan toplam getiri takaslarının Hwang'ın elinde ölümcül bir silah olduğu kanıtlandı.
İlk yeniden yapılanmalara göre, SEC tarafından hüküm giymiş bir finansör tarafından tutulan küçük (ABD pazarının büyüklüğüne göre) aile ofisi, en az on önde gelen bankadan 50 milyara kadar kredi toplamak, İsviçre enstitüleri dahil (ayrıca Ub'ler), kaçınılmaz Deutsche Bank, Japonlar Nomura ve en seçkin ABD bankaları. Hwang tarafından girilen sözleşmeler tipik olarak sekizlik bir kaldıraç öngörüyordu. Yani verilen her bir garanti için yönetici yedi kat daha fazla işlem yapabilmektedir. Ancak çok daha yüksek kaldıraç örnekleri var (20x'e kadar).
Kısacası, Archegos varsayılanının sınırlı etkiye sahip olması amaçlanmıştır çünkü bugün bankalar iyi sermayelendirilmiş durumda. Ama aynı zamanda, Lehman iflası veya Rusya krizi sırasındaki Ltcm'nin aksine, bugün piyasalar, milyar dolarlık bir iflasın bile hazmedilmesinin oldukça kolay olduğu bir zarafet içinde yaşıyor. Özellikle kökende, belirli bir ilişki veya prestije sahip olmayan yalnız bir balık varsa. Ancak risk yönetimine yapılan büyük yatırımlara ve 2008/09 krizinden sonra uygulanan daha katı kurallara rağmen sistem bir kez daha sızıntı yaptı.
