Война на Украине сложная головоломка и постоянно развивается, но есть несколько ключевых вопросов для мониторинга в экономической сфере: начиная с последствия санкций для российской экономики и, следовательно, со времен его сопротивления, но также и с ключевой роли Китая, с последствиями для европейской и итальянской экономики. Во всем этом забота также идет о собственных инвестициях и Антонио Чезарано, главный глобальный стратег Intermonte SIM, описывает для FIRSOnline наиболее подходящую структуру портфеля в это время войны и растущей инфляции.
Доктор Чезарано, во время войны, как вы защищаете сбережения?
«Давайте рассмотрим сценарий войны, которая закончится (таким образом, исключая, например, ядерную катастрофу). Будь то портфель в 10.000 100.000 евро или портфель в XNUMX XNUMX евро, будь то наличные деньги или существующие инвестиции, золотое правило всегда заключается в том, чтобы двигаться очень осторожно и постепенно - например, используя пакеты (планы накопления капитала — ред.) без паники и попыток максимально диверсифицировать», — говорит Антонио Чезарано.
В условиях, когда инфляция приближается к 6%, что является самым высоким показателем с 1995 года, и рост, который рискует снова замедлиться после восстановления в 2021 году (+6,6%) после пандемии, как можно составить инвестиционный портфель?
«В текущей ситуации наиболее подходящий портфель должен в первую очередь состоять из ценных бумаг, связанных с инфляцией, выбирая из множества находящихся в обращении ценных бумаг с коротким сроком погашения в течение 5 лет, с учетом того, что инфляционные пики будут уменьшаться.
С другой стороны, другая часть портфеля должна быть сосредоточена на государственных ценных бумагах с фиксированной процентной ставкой и очень долгосрочных, имея в виду, что возможное замедление экономического роста повлечет за собой снижение долгосрочных ставок, которые становятся барометром роста. ожидания.
Для 5-10% портфеля будет уместно инвестировать в золото, имея в виду, что при высокой инфляции номинальные ставки падают, а номинальные реальные ставки падают еще быстрее, потому что инфляционные ожидания растут.
Мы также можем подумать о небольшом акционерном капитале, например, даже о китайском рынке, единственном рынке, где уже снижаются ставки и где проводится экспансионистская политика».
Рубль в свободном падении, биржа закрыта, Свифт блокирован: как долго российская экономика сможет противостоять санкциям Запада?
«Путин, безусловно, какое-то время готовил эту войну до мелочей, в том числе и с экономической точки зрения. Ключевую точку следует найти в 2015 году, после Крымской войны, когда Кремль начал укреплять свои резервы, доведя их до рекордной цифры в 630 миллиардов долларов, в частности увеличив физическую золотую составляющую до 22%. всего около 140-145 миллиардов долларов.
Эти резервы составляют около 35% всего российского экспорта (400 млрд долларов в 2021 году), а это значит, что даже если — абсурдно — обнулить российский экспорт, Россия сможет продержаться примерно 4-5 месяцев.
Все это учтено Путиным, в том числе и то, что порог толерантности у россиян гораздо выше, чем у жителей Запада. Также следует учитывать, что около 14% российских резервов размещены в Китае в виде юаней. В результате общая доля российских резервов за периметром санкций составит около 35%, или около 225 млрд долларов.
Какую роль в этом сценарии играет Китай?
«Китай играет ключевую роль и использует классическую стратегию боевых искусств: использовать силу врага, чтобы сражаться без особых усилий. Путин подписал 4-летнее соглашение с Китаем XNUMX февраля (во время открытия Олимпийских игр) о продаже газа в евро. С одной стороны, Китай хочет послать четкие сигналы Тайваню, где США, как и в Украине, не будут вмешиваться в случае нападения, даже если это гипотеза, которую еще предстоит проверить. С другой, он хочет попытаться посредничать с Украиной. Известие о телефонном разговоре между китайским и украинским министрами иностранных дел поступило в последние несколько часов и, в данном случае, также для того, чтобы послать сигнал Европе».
Каковы и будут последствия войны для западной экономики?
«Первый трансмиссионный механизм связан с повышением цен на сырье, газ, нефть и удобрения. Именно последние составляют наиболее важную долю (20%) мирового российского экспорта [за ними следуют пшеница (18%), газ (17%) и нефть (12%)]. Они оказывают непосредственное влияние на сельское хозяйство и, следовательно, на продукты питания, корма для животных и на мир транспорта. 2 февраля, задолго до начала войны, Путин приостановил экспорт удобрений до 2022 апреля, в то время как Китай, все еще выступая в роли сторонника России, прекратил экспорт своих удобрений на весь XNUMX год».
Наряду с высокой инфляцией мы также сталкиваемся с риском стагнации с падением доходов и занятости: как стагфляция может повлиять на европейские решения?
«Все это уже меняет карты в нескольких институциональных таблицах. С одной стороны, ЕЦБ пока отложил идею вернуться к ужесточению монетарных кранов, с другой также Пакт о стабильности, временно приостановленный до конца 2022 года, будет продлен. Кроме того, весь Европейский фонд восстановления, возможно, потребуется пересмотреть как с точки зрения суммы — учитывая, что часть его уже подорвана инфляцией, — так и с точки зрения ресурсов».
Какие отрасли нуждаются в большем развитии?
«Помимо тех, кто непосредственно занимается производством элементов войны, весь мир возобновляемых источников энергии непременно должен увидеть ускорение. Необходимо запустить процесс снижения энергетической зависимости России, и он должен быть чрезвычайно быстрым. Поэтому необходимо вливание большего количества капитала для ускорения процесса, оптимизации бюрократических процедур и инвестиций в технологии. Между тем в ближайшем будущем придется снова прибегнуть к использованию угля, который за это время подорожал почти вдвое.
Еще одним сектором, который должен будет улучшиться, будет сектор кибербезопасности: как мы видели, с ростом цифровизации мы станем более уязвимыми, и случай Украины с так называемой гибридной войной напоминает нам об этом еще больше. ».
