Предлагаемое компанией Nubank приобретение Monzo, Предварительный обзор был опубликован в Financial Times 26 сентября.Это выводит консолидацию международных финтех-компаний на новый уровень: на уровень трансграничных операций между двумя необанками, одним британским и другим бразильским, которые уже достигли критической массы. По данным британской газеты, переговоры носят предварительный характер и могут дать Monzo возможность оценка в диапазоне от 8 до 10 миллиардов фунтов стерлингов, со структурой, которая может сочетать денежные средства и акции.
Премия, заложенная в самой оценке.
Первым финансовым фактором, на который следует обратить внимание, является резкий скачок в оценке стоимости компании. Компания Monzo оценивалась примерно в 4,5 миллиарда фунтов стерлингов. В рамках вторичной сделки в 2024 году. Таким образом, сделка в диапазоне 8-10 миллиардов евро будет означать очень значительное увеличение стоимости акций менее чем за два года.
Финансовое обоснование операции будет зависеть от способность преобразовать эту оценку в будущий рост прибылиВ прошлом финансовом году выручка Monzo составила 1,7 миллиарда фунтов стерлингов, что на 39% больше, а скорректированная прибыль до налогообложения — 172,6 миллиона фунтов стерлингов, что на 20% больше. При выручке в 8-10 миллиардов фунтов стерлингов, подразумеваемый мультипликатор выручки, следовательно, будет находиться в диапазоне 4,7-5,9, а с учетом скорректированной прибыли он будет значительно выше. Таким образом, для Nubank тезис не может заключаться просто в приобретении прибыльной финтех-компании: интеграция должна приносить дополнительную выгоду.
Реальная ставка — международный рост.
Для Nubank компания Monzo прежде всего будет представлять собой географический акселератор. Бразильская группа наращивает свою международную экспансию. В первую очередь, органический рост, выход на новые рынки за счет лицензирования и постепенного развития клиентской базы. Приобретение же немедленно обеспечило бы создание британской банковской платформы. клиентская база, насчитывающая более 16 миллионов человек. и бренд, уже прочно закрепившийся на европейском рынке.
С точки зрения капитала, это значительный шаг: Nubank возьмет на себя часть рисков и времени, необходимых для создание европейского присутствия с нуля с риском исполнения, типичным для сделок слияния и поглощения.
Вопрос распределения капитала
Именно здесь возникает главная проблема для акционеров Nu Holdings. Потенциальная оценка Monzo, составляющая от 8 до 10 миллиардов фунтов стерлингов, соответствует значительной части рыночной капитализации Nubank. Bloomberg Línea, ссылаясь на аналитиков XP, оценила: операция составляет порядка 16-20% от рыночной капитализации Nu..
Таким образом, инвестиции такого размера должны приносить доход на капитал, превышающий стоимость капитала группы в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Вопрос не только в том, насколько вырастут доходы Monzo, но и в том, как быстро Nubank сможет монетизировать свою новую клиентскую базу. увеличить перекрестные продажи и создавать операционную синергию без ущерба для уровня эффективности.
Риск, связанный с денежными средствами, акциями и разводнением акционерного капитала.
Возможное сочетание денежных средств и акций вводит дополнительный уровень анализа. Денежная составляющая позволила бы акционерам Monzo немедленно получить часть стоимости, но увеличила бы капитальные вложения Nubank. А вот акционерная составляющая, с другой стороны, это снизит непосредственные финансовые потребности покупателяно при этом часть экономической ценности операции переходит к нынешним акционерам Nu за счет размывания акционерного капитала.
Таким образом, выбор структуры будет свидетельствовать об оценке, которую руководство дает своим собственным действиям. по сравнению с доступной ликвидностью а также альтернативные инвестиционные возможности.
Компания Monzo сталкивается с тремя возможными сценариями развития событий.
Для Monzo слияния и поглощения — не единственный путь вперед.По имеющимся данным, компания также рассматривает возможность привлечения нового капитала и одновременно изучает заинтересованность частных инвестиционных фондов в приобретении миноритарной доли.
Финансово интересным аспектом является компромисс между немедленной ликвидностью и будущей автономией. Продажа компании Nubank позволит акционерам монетизировать значительную часть переоценки, начисленной с 2024 года.При этом новый раунд привлечения средств позволит Monzo сохранить независимость и профинансировать европейскую экспансию, но оставит инвесторов подверженными риску реализации плана.
Сравнение с Revolut
Операция наконец-то принимает следующий этап. стратегическое измерение в сравнении с RevolutПоследняя недавно была оценена в 115 миллиардов долларов в ходе вторичной продажи акций, что подчеркивает, насколько сильно изменился рынок крупнейших европейских финтех-компаний по сравнению с годами простого роста числа пользователей.
Таким образом, для Nubank Monzo предлагал бы не только присутствие в Великобритании, но и потенциальную возможность выхода на рынок. структурная точка входа в Западную ЕвропуДля рынка ключевым вопросом становится финансовая дисциплина: вложение 8-10 миллиардов фунтов стерлингов для ускорения роста имеет смысл только в том случае, если увеличение масштабов со временем приведет к доходности капитала, соответствующей требованиям акционеров. Однако на данный момент это всего лишь предварительные переговоры, а не окончательное соглашение.
