La sfida для Треви это и есть суть дела. С одной стороны находитсяПредложение о поглощении от Webuild по цене 4,50 евро за акцию, полностью наличными; с другой стороны, перезапуск Icopчто повысило коэффициент обмена до 0,165 акций за каждую акцию Trevi. Но, согласно Кеплер Шеврё, точка матча не больше только ценаДля акционеров компании из Чезены выбор также включает в себя либо продажу активов и выход из инвестиций, либо сохранение участия в группе, которая будет создана на основе операции с Icop, и участие в ее потенциальном развитии.
Предложение о поглощении компанией Webuild начинается сегодня, 28 сентября, и будет продолжаться. открыт до 20 ноябряс возможностью продления. Незадолго до начала размещения акций компания Icop значительно улучшила свое предложение, увеличив коэффициент обмена на 24,1%, с 0,133 до 0,165 акций Icop за каждую акцию Trevi.
Исходя из ориентировочной цены 26 июня, новое предложение оценивает Trevi в 5,165 евро за акцию, что на 14,8% больше, чем 4,50 евро, предложенные Webuild. Но именно это сравнение с ценами Более свежие данные дают более ясную картину: по рыночным ценам 25 сентября предполагаемая стоимость предложения Icop составляла 5,05 евро за акцию, что примерно на 12% выше денежного предложения Webuild и на 4,3% выше цены закрытия акций Trevi в 4,84 евро. Однако по сегодняшним ценам обменная стоимость падает примерно до 4,97 евро за акцию Trevi, учитывая цену Icop в 30,10 евро. Это по-прежнему выше предложения Webuild в 4,50 евро, но немного ниже 5 евро, по которым сегодня торгуются акции Trevi.
Треви: Два предложения, но два разных проекта.
Именно здесь, по мнению компании Kepler Cheuvreux, смещается акцент. Перезапуск фриульской группы значительно уменьшает отставание в оценке, которое накопилось у Icop после участия Webuild в конкурсе, но, прежде всего, он вновь фокусирует внимание на промышленной структуре, которая возникнет в результате этих двух сделок.
На самом деле, речь идёт не просто о двух разных аналогах, а о два проектаКомпания Icop стремится к горизонтальной консолидации среди компаний, специализирующихся в секторе подземного строительства; Webuild, с другой стороны, путем вертикальной интеграции планирует включить компанию из Чезены в состав крупного генерального подрядчика.
Для акционеров Trevi разница конкретна: принятие предложения. Икоп означает получение титулов новой группы и остаются акционерамиучаствуя в его возможном росте; принимая тот факт, что Мы строим Вместо этого это означает получение 4,50 евро за акцию наличными и выйти из инвестицийПо сути, это тот самый перекресток, который определили аналитики.
Новая процедура обмена акциями также меняет структуру сделки. Выпуск новых акций в рамках предложения составит приблизительно 25% от уставного капитала компании после сделки с учетом полного разводнения. По расчетам европейского брокера, доля акций в свободном обращении значительно увеличится — с нынешних 16% до приблизительно 40%.
Брокер также пересмотрел свои условия. прогнозы прибыли на акциюВ 2027 году прогнозируемый рост снижается с предыдущих +7% до +2%. Если же рассматривать прогноз на 2030 год и учитывать синергию EBITDA в размере 55 миллионов евро, что соответствует нижней границе диапазона, указанного Icop (от 55 до 75 миллионов евро), прогнозируемый рост прибыли на акцию снижается с предыдущих +39% до +32%.
Синергия, рынок и проблемы клиентов Trevi.
Также на передней синергия Между этими двумя операциями выявляются различия. Гол Икопа, от 55 до 75 миллиона В евро, она основана на горизонтальных рычагах, связанных с интеграцией между специализированными компаниями: оборудование, поставки, оптимизация инвестиций, операционные издержки, а также торговая и географическая взаимодополняемость. Цель Webuild Это более амбициозный проект. 80-90 миллион евро, но, по словам Кеплера, это будет зависеть скорее от способности переориентировать деятельность Trevi в рамках вертикальной цепочки создания стоимости, не ставя под угрозу ее способность работать с клиентами из третьих сторон.
Это важный момент, поскольку компания из Чезены работает как специализированный поставщик на рынке инфраструктуры, а также обслуживает генеральных подрядчиков, конкурирующих с Webuild. Группа во главе с Салини подчеркнула, что Trevi продолжит работать в соответствии с логика свободного рынкаОднако Кеплер указывает на возможный риск: принадлежность к одной из крупнейших в мире генеральных подрядных организаций может снизить готовность некоторых конкурентов доверять ей стратегические контракты в секторе фундаментостроения.
Таким образом, вопрос заключается не только в том, сколько синергии можно создать, но и в том, как она будет достигнута и какое влияние она может оказать на коммерческое позиционирование компании Trevi.
Будет ли Webuild перезапущен?
Тогда остается переменная Ответ компании WebuildПосле улучшения предложения конкурентов, Кеплер считает возможным новое повышение цены и в качестве примера приводит увеличение с 4,50 до 5,50 евро за акцию. Такое повышение означало бы для Webuild дополнительные денежные затраты в размере приблизительно 60 миллионов евро, учитывая уже имеющуюся у группы примерно 5% долю в Trevi. Скромная сумма по сравнению с размером группы, но все же имеющая последствия для долга: аналитики Kepler считают, что операция приведет к увеличениюобщий долг примерно на 0,5 миллиарда евро, что противоположно целевому показателю. сокращение долгаСегодня их около 3,3 миллиарда.
Тем временем, фирма, занимающаяся финансовым анализом Компания Icop оценивается в 34 евро за акцию в качестве самостоятельной компании.По сравнению с ценой закрытия торгов в пятницу в размере 30,6 евро. С учетом предварительного роста прибыли на акцию более чем на 30% к 2030 году, включая синергию EBITDA в размере 55 миллионов евро, и несмотря на увеличение общего количества акций на 5,2%, оценка возрастает до 44 евро за акцию, что представляет собой потенциальный рост на 43,7% по сравнению с ценой закрытия торгов в пятницу. Как отмечает Kepler, эта оценка также не учитывает потенциальное положительное влияние успешной сделки с Ediltunnel, которое может привести к увеличению прибыли на акцию на 4-5% до учета синергии.
Таким образом, для Треви конкуренция вступила в решающую фазу. Перезапуск Icop сократил экономический разрыв между двумя предложениями, но, прежде всего, подчеркнул разницу между двумя подходами: с одной стороны, гарантированная ликвидность предложения Webuild, с другой — долевое участие в промышленном проекте с потенциалом дальнейшего роста, но также и с элементами риска. В обоих случаях... Предложения действительны до 20 ноября.Теперь остается выяснить, будет ли перезапуск Icop достаточным для решения проблемы, или же группа во главе с Салини ответит новым предложением.
