Guvernatorul Băncii Italiei, Ignazio Visco, a luat cuvântul la cea de-a 64-a Conferință de Studii Administrative „Dezvoltare economică, constrângeri financiare și calitatea serviciilor”, la Villa Monastero din Varenna. Iată textul discursului său, intitulat „Investiții publice pentru dezvoltarea economiei”:
În ultimul deceniu, economia italiană a trecut prin cea mai gravă criză din istoria sa. Recesiunea dublă, în timpul căreia produsul intern brut a scăzut cu aproximativ nouă puncte procentuale, a fost urmată de o redresare slabă și încetinită: din 2013 am recuperat mai puțin de jumătate din terenul pierdut. În acest context, a fost susținută pe scară largă oportunitatea de a crește cheltuielile pentru investițiile publice, care pot avea efecte pozitive asupra nivelului activității economice pe termen scurt și pot afecta potențialul acesteia de creștere pe termen lung. Impulsul oferit de cheltuieli mai mari este de obicei mai mare dacă este finanțat prin deficit. Poate fi mai puternic dacă investițiile realizate sunt complementare capitalului privat, crescând marginal profitabilitatea acestuia: acest lucru ar încuraja cheltuielile pentru investițiile în afaceri. Pe termen mediu și lung, creșterea potențialului de creștere derivă din deschiderea de noi oportunități pentru activitatea economică și stimularea inovației; aceste efecte pot fi realizate prin crearea de infrastructuri materiale, mai ales dacă cu un conținut tehnologic ridicat, și mai ales prin investiții în cercetare și cunoaștere.
Pe termen scurt, creșterea nivelului producției, măsurată prin așa-numitul „multiplicator al investițiilor”, poate fi suficient de puternică pentru a depăși creșterea datoriei publice din cauza deficitului. Dar dacă efectul pe termen mai lung asupra potențialului de creștere nu este grefat pe acest efect, reducerea raportului datorie/produs este temporară: în timp ce deficitul continuă să alimenteze datoria, produsul revine la creștere la ritmuri similare cu cele anterioare. la creșterea cheltuielilor. Entitatea multiplicatorului depinde de câteva variabile importante: viteza și eficiența intervențiilor și capacitatea de a le identifica pe cele capabile să determine o creștere efectivă calitativă și cantitativă a capitalului public sunt calitățile necesare pentru maximizarea impactului direct asupra produsului; menținerea unor condiții financiare ordonate este esențială pentru a evita fenomenele de „crowding out” a investițiilor private, care pot fi descurajate de o creștere a ratelor dobânzilor. Selectarea atentă a programelor care urmează să fie finanțate este, de asemenea, crucială pentru a obține efectele pe termen lung asupra potențialului de creștere; nu trebuie să penalizeze resursele disponibile pentru infrastructurile intangibile.
Trebuie luate în considerare constrângerile rezultate din nivelul ridicat al datoriei. O creștere neproductivă a deficitului ar sfârși prin a înrăutăți perspectivele pentru finanțele publice, ar alimenta îndoielile investitorilor și ar crește prima de risc pentru obligațiunile de stat. Raportul datoriei publice-producție ar putea trece rapid pe o traiectorie nesustenabilă. În condițiile actuale ale finanțelor publice și cu un grad scăzut de eficiență în administrare, recurgerea la deficit trebuie folosită cu prudență, asigurându-se că resursele sunt utilizate efectiv pentru susținerea activității economice, pe termen scurt și lung. Chiar dacă o politică eficientă de investiții ar fi capabilă să aducă economia pe o traiectorie de creștere mai înaltă, ar fi totuși necesară definirea unei strategii credibile în obiectivele bugetare și liniile de reformă, precum să determine o reducere a primei de risc la titlurile de stat italian. . În acest scenariu, raportul datorie-produs ar intra pe o traiectorie de reducere progresivă, cu cât este mai rapidă diferența dintre dobânzile și creșterea nominală a economiei și cu atât excedentul bugetar net de cheltuielile cu dobânzile este mai mare.
[smiling_video id="56181″]
[/smiling_video]
Investițiile publice și cererea agregată
Se știe că așa-numitele cheltuieli publice „directe”, cum ar fi cheltuielile pentru investiții, pot avea un impact mai puternic asupra cererii agregate decât cheltuielile cu efecte „indirecte”, precum transferurile publice, care pot fi alocate parțial economiilor de către beneficiarii acestora, într-o măsură mai mare pe măsură ce veniturile cresc. Cu toate acestea, evaluarea precisă a efectelor macroeconomice pe termen scurt ale unei creșteri a investițiilor publice este înconjurată de o incertitudine ridicată. Mărimea multiplicatorului (adică creșterea producției generată de o creștere a cheltuielilor finanțate de deficit) depinde de mulți factori: gradul de utilizare a resurselor productive, orientarea politicii monetare și condițiile financiare rezultate; prezența oricăror întârzieri și ineficiențe în definirea și implementarea programelor de investiții; evaluarea piețelor asupra perspectivelor de sustenabilitate a datoriilor în urma creșterii cheltuielilor. Simulările efectuate pe termen scurt-mediu cu modelul econometric trimestrial al Băncii Italiei indică faptul că în cel mai favorabil scenariu multiplicatorul este mai mare decât unitatea, iar creșterea produsului obținut cu cele mai mari investiții determină o reducere a raportului dintre datoria publică și PIB pe o perioadă de cinci ani. Este rezonabil să presupunem că dacă selecția investițiilor nu ar fi corectă, sau implementarea lor ar fi caracterizată prin risipă și ineficiență, multiplicatorul ar fi semnificativ mai mic, apropiindu-se de cel (mai mic) al cheltuielilor de transfer. În aceste condiții, raportul datorie-PIB ar crește.
Același rezultat s-ar produce dacă planul de cheltuieli ar stârni temeri investitorilor: creșterea costurilor de finanțare (pentru sectorul public și, în consecință, pentru sectorul privat) ar reduce stimulul activității economice oferit de investiții mai mari, în timp ce deficitul ar fi mai mare din cauza ambelor creșterea mai scăzută a economiei și creșterea progresivă a cheltuielilor cu dobânzile. Evaluarea impactului potențial al unui deficit mai mare asupra primei de risc suveran nu este simplă: este o relație neliniară și volatilă, influențată de multe variabile, unele necuantificabile imediat. Dacă expansiunea fiscală ar fi însoțită de o deteriorare a încrederii investitorilor precum cea intervenită între 2011 și 2012, din diverse motive, impactul asupra dobânzilor ar putea fi, ca și atunci, deosebit de mare. Estimările bazate pe valori înregistrate în economiile avansate în condiții financiare normale nu pot fi aplicate unor astfel de situații. Totuși, trebuie amintit că în fiecare an statul trebuie să plaseze pe piață în jur de 400 de miliarde de datorii publice. Modelul econometric nu ține cont în mod explicit de complementaritatea dintre capitalul public și cel privat în funcția de producție a firmelor. Investițiile care sunt capabile să crească profitabilitatea capitalului privat, încurajând acumularea acestuia, se pot traduce în valori mai mari ale multiplicatorului.
Literatura empirică despre această legătură este extinsă, dar – și din cauza dificultăților metodologice nebanale – nu ajunge la rezultate univoce. Cu toate acestea, efectele estimate confirmă relevanța lor. Chiar și exercițiile econometrice efectuate de alte instituții, în ciuda comparabilității incomplete a diferitelor simulări, subliniază rolul decisiv al factorilor de context pe care i-am menționat anterior: reacția politicii monetare, capacitatea de a selecta bine și de a implementa fără întârzieri sau investiții risipitoare. , așteptări privind evoluția finanțelor publice.
Investiții publice și potențial de creștere
Analiza economică a recunoscut de mult că progresul tehnic și dinamica productivității totale a factorilor constituie motorul eficient al creșterii economice pentru țările avansate, unde acumularea rapidă inițială a capitalului fizic și creșterea forței de muncă și-au epuizat impulsul. O dotare adecvată de capital public poate facilita adoptarea de noi tehnologii și reorganizarea proceselor de producție, facilitând și crearea de noi afaceri. Se poate dovedi esențială în sprijinirea etapelor inițiale de dezvoltare a unor tehnologii deosebit de inovatoare. Cu toate acestea, trebuie recunoscut că legătura dintre acumularea de capital public și dezvoltarea economică, oricât de crucială, este în esență evazivă. Este evident că capitalul public nu include doar infrastructurile materiale – precum rețelele de transport și cele pentru telecomunicații și energie – ci și setul de cunoștințe și abilități pe care o economie le poate avea la dispoziție. Aceste două tipuri de capital, tangibil și intangibil, au unele caracteristici ale bunurilor publice și fără intervenția statului ar fi disponibile în cantități insuficiente. Statul sprijină acumularea intangibilă atât direct, cu cercetarea științifică în universități și centre publice de cercetare și cu furnizarea de servicii educaționale, cât și indirect, prin subvenții și stimulente fiscale pentru activitatea privată. Există dovezi că ambele forme de intervenție, dacă sunt bine concepute, au un impact pozitiv asupra creșterii economice. Într-un context de schimbare tehnologică rapidă, promovarea acumulării de capital uman și îmbunătățirea calitativă a acestuia apare la fel de importantă dacă nu mai importantă decât investiția în infrastructura fizică, mai ales în țara noastră. Cheltuielile publice pentru educație reprezintă aproximativ 4% din PIB, mult mai mici decât media zonei euro. Italia se află pe ultimul loc în rândul țărilor dezvoltate pentru competențele forței de muncă. Decalajul față de alte țări este pronunțat și în ceea ce privește activitatea de cercetare și dezvoltare, deși în acest caz se datorează aproape în totalitate componentei private a cheltuielilor.
Cheltuielile publice pentru investiții și dotarea infrastructurii în Italia
Cheltuielile cu investițiile fixe brute ale administrațiilor publice au scăzut în Italia în ultimii ani și sunt mai mici decât cele înregistrate în alte țări europene. În termeni nominali, aceasta a scăzut cu 4% pe an în medie din 2008; o tendință de reducere a cheltuielilor se observă și în restul zonei euro, deși mai puțin pronunțată. Ca procent din PIB, cheltuielile au scăzut în Italia de la 3% în 2008 la 2% în 2017; reducerea s-a concentrat în administrațiile locale. Comisia Europeană a estimat recent că în țara noastră există un „deficit” de investiții publice. Trebuie avut în vedere faptul că semnificația economică a elementelor de cheltuieli nu coincide întotdeauna cu clasificarea contabilă. Cheltuielile înregistrate în contul administrațiilor publice la postul „formare brută de capital fix” nu sunt destinate în întregime formării infrastructurilor materiale și nici nu reprezintă totalitatea resurselor financiare destinate acestui scop. Aproximativ jumătate se referă la alte tipuri de cheltuieli, cum ar fi cele pentru instalații, mașini și brevete. Investițiile în infrastructuri materiale se realizează și de către subiecții din afara sectorului public care în orice caz execută lucrări de utilitate publică (inclusiv concesionarii rețelelor feroviare, rutiere, energetice și de telecomunicații).
Doar o parte din aceste cheltuieli trec de la bugetul public și se înregistrează la rubrica „granturi pentru investiții”, post foarte eterogen a cărui componență este afectată de particularitățile naționale în clasificarea sectorială a organismelor implicate (în interiorul sau în afara administrațiilor publice) și în metodele de reglementare a utilităţilor publice. Măsurarea dotării infrastructurii unei țări este un exercițiu complex. Puteți folosi indicatori financiari în funcție de resursele utilizate sau o puteți face
utilizarea indicilor de dotare fizică (lungimea și densitatea rețelelor de transport, alimentarea cu energie și apă, telecomunicații etc.) care pot reflecta și diferențe în morfologia teritoriilor și în gradul de eficiență cu care sunt utilizate resursele. În sfârșit, există indici care urmăresc să surprindă adecvarea generală a rețelelor de infrastructură, ținând cont, pe cât posibil, de cererea potențială,
conexiuni între diferitele rețele, fenomene de congestie. Dacă se face referire la indicatori bazați pe așa-numita metodă a inventarierii permanente, care adună datele istorice privind cheltuielile anuale de investiții net de
deprecierea estimată, situația Italiei apare substanțial în concordanță cu cea a marilor economii din zona euro. Comparativ cu începutul anilor 2000, decalajul față de Franța s-a mărit, dar s-a înregistrat o îmbunătățire în ceea ce privește Germania și Spania.
În 2017, Ferrovie dello Stato a realizat investiții de aproximativ 4,5 miliarde (4,3 în 2016), realizate aproape în întregime de filiala RFI Spa, care administrează rețeaua. Investitiile Autostrade pt
Italia s-a ridicat la aproximativ 600 de milioane; alte 200 au fost investite de al doilea concesionar în ordinea importanței, grupul Gavio. Pentru rețeaua de telecomunicații, TIM a investit în jur de 3,5 miliarde. În ceea ce privește infrastructura electrică, în perioada de doi ani 2016-17 Enel a investit peste 2,5 miliarde, Terna peste 1,9 miliarde. Pentru rețeaua de gaze naturale, Snam a realizat investiții de aproximativ 2,7 miliarde în ultimii trei ani. Folosind indicatori fizici ai dotării infrastructurale și relaționându-i cu variabile de scară adecvate, se obțin rezultate diferite. De exemplu, în raport cu populația (o măsură, deși foarte brută, a cererii potențiale de transport), rețeaua rutieră și feroviară italiană este mai puțin extinsă decât cea a Franței, Germaniei și Spaniei. În mod similar, dacă comparăm timpul minim de călătorie între două teritorii, ponderat după populație, confirmăm dezavantajul Italiei față de media europeană, sugerând posibile efecte ale congestiei.
[smiling_video id="64213″]
[/smiling_video]
În cele din urmă, pentru a măsura caracterul adecvat al infrastructurilor unei țări în ansamblu – nu doar infrastructurile de transport – sunt disponibile evaluări subiective, a căror interpretare necesită o atenție deosebită. De exemplu, Forumul Economic Mondial produce un indice sintetic pentru 137 de țări din lume; Italia se află pe locul 58, cu mult în urma tuturor țărilor europene importante. Potrivit unui sondaj similar (deși limitat la țările europene și infrastructurile municipale) realizat de Banca Europeană de Investiții în 2017, Italia ar avea un nivel de calitate similar cu cel al Spaniei, dar mai mic decât cel al Franței, Germaniei și media Uniunii Europene. . În ansamblu, se remarcă o divergență între ceea ce sugerează indicatorii construiți pornind de la cheltuielile istorice și ceea ce se poate deduce din indicatorii mai analitici ai adecvării rețelei (o întârziere a Italiei față de alte țări europene reiese doar din a doua grupă de indicatori) . S-ar putea presupune că această divergență se datorează și unei „eficiențe” mai reduse în construcția lucrărilor. După cum am menționat mai devreme, eficiența este o variabilă cheie în determinarea impactului macroeconomic al cheltuielilor cu investițiile, atât pe termen scurt, cât și pe termen lung.
Textul integral pe site-ul Băncii Italiei.
