În ultimele zece zile, sectorul utilităților a fost supus diverselor șocuri în Piazza Affari (indicele Ftse Italia All share utilities -3,67% într-o săptămână): piața a vândut în urma publicării conturilor și la început. din noiembrie Vânzarea a fost declanșată de o serie de rapoarte ale băncilor de investiții în urma raportului trimestrial al Snam și după rezoluția Autorității Sectorului Energie, Gaze și Apă care a stabilit noi criterii de remunerare a investițiilor în stocarea de metan.
Autoritatea pentru Energie a publicat noile linii directoare pentru managementul activităților reglementate de stocare a gazelor în care câștigul din RAB (Baza de active reglementate) este redus la 6,0% înainte de impozite față de precedentul 6,7%. Autoritatea de reglementare a folosit pentru calculele sale o inflație de 1,5%, o valoare foarte departe de valoarea reală. Așadar, analiștii, care în unele pasaje au citit o posibilă revizuire a mecanismelor de calcul pentru toate investițiile în rețele, se temeau în acest moment că chiar și revizuirile ulterioare ale cadrului tarifar s-ar fi decis pe baza unei inflații a tarifului. 1,5%, cu efecte foarte negative asupra profiturilor utilităţilor care operează în aceste sectoare. O schimbare de curs care i-a speriat și i-a făcut să fugă pe mulți dintre investitorii instituționali prezenți în structura de acționariat a utilităților italiene. La scurt timp a sosit clarificarea de la Autoritate care a asigurat că va proceda la reforma modalităților de stabilire a ratei de remunerare „în raport cu variabilele expuse fenomenelor exogene sectorului reglementat”, incluzând astfel și inflația, spre deosebire de cele indicate. în rezoluția din 30 octombrie 2014, 531/2014/R/gaz. Și titlurile au revenit parțial, dar certitudinile cu privire la reguli nu mai sunt ceea ce erau.
În orice caz, sectorul rămâne sub presiune și din cauza altor factori: pe de o parte, vânzările s-au reluat în urma publicării conturilor (deși în unele cazuri au întrecut așteptările) și după rezultatele dezamăgitoare ale unor giganți (Gdf). Suez, Rwe, E.On), pe de altă parte, așteptările unei economii slabe, scăderea prețului petrolului și fragmentarea sectorului care împiedică apariția întregului potențial de creștere.
RISCURILE ALE ECONOMIEI SLABE
CAND VOR AGREGAREA?
O economie slabă și „deplasarea sectorului către generarea de energie din surse regenerabile” deprimă profitabilitatea utilităților italiene, a subliniat o cercetare a Vittoria Ferraris, director de utilități pentru zona EMEA a Standard & Poor's, intitulată „O economie slabă și o piață fragmentată. dim profit perspectives” prezentată la o conferință despre sector la Milano. În acest context, S&P se așteaptă ca „marjele companiilor care operează în segmentele liberalizate ale industriei energetice din Italia să sufere de cea mai consistentă eroziune a marjelor, nu în ultimul rând pe măsură ce clienții devin din ce în ce mai sensibili la preț”, în timp ce aceștia vor manifesta o rezistență mai mare cei care operează în medii reglementate. piețe (transport și radiodifuziune).
Nu numai. Potențialul de creștere al utilităților italiene este în continuare împiedicat de fragmentarea pieței. În raport, S&P reamintește cum, cu excepția marilor Eni, Enel și Edison, piața este formată în principal dintr-o multitudine de mici operatori regionali.
Pentru Ferrari, în acest peisaj fragmentat, consolidarea ar ajuta la apărarea profitabilității. Totuși, începutul unui sezon de risc este frânat, în special în multiutilități, de prezența acționarilor publici care nu doresc să se dea deoparte și de un apetit limitat pentru fuziuni și achiziții. „Este un fenomen despre care se vorbește de ani de zile – notează Ferraris – care pare a fi o prioritate pe agenda politică, dar care se luptă să meargă mai ales pentru companiile care au o prezență puternică a acționarilor publici, în special a publicului local”. .
Din acest punct de vedere, Legea de stabilitate ar putea da o zguduire: a lansat stimulente pentru fuziuni între fostele companii municipale în scopul reducerii drastice a numărului de companii care operează în servicii publice, anunțată de mai multe ori de premierul Matteo Renzi. Noua prevedere permite fuziunilor între companii municipale să conducă la o prelungire a duratei concesiunilor. „Considerăm că acest articol 43 ar trebui privit ca un prim pas în direcția bună și anume reducerea numărului de multiutilități pentru a reduce costurile totale prin creșterea calității serviciului” subliniază Mediobanca Securities care vede pe Hera și Acea primii protagoniști. a unei eventuale consolidări și așteaptă detaliile măsurilor guvernamentale până la sfârșitul anului.
Perspectivele industriei pentru S&P „se caracterizează prin vizibilitate scăzută, pentru că perspectiva creșterii durabile se retrage, avem o anumită incertitudine asupra evoluției prețurilor, atât la gaze, cât și la electricitate. Și există întotdeauna posibilitatea ca riscurile geopolitice să explodeze din nou, ceea ce pentru piața noastră, puternic dependentă de importurile de gaze din surse non-europene, este un fapt care poate genera instabilitate”.
În general, sectorul a rezistat bine crizei și este solid în comparație cu Europa. Sectorul utilităților din Italia, explică S&P, generează „35% din emisiunile corporative din Italia și păstrează un potențial foarte important de generare de numerar. A dat dovadă de rezistență excepțională la criza care s-a desfășurat din 2009 până astăzi”.
În timp ce S&P subliniază, de asemenea, că downgrade-urile au depășit promoțiile în ultimii cinci ani, reflectând înrăutățirea ratingurilor datoriilor italiene și a condițiilor de pe piața creditelor pentru utilități, ratingurile generale sunt solid în intervalul „BBB” și rezistă bine în comparație cu restul țărilor europene. sector. Perspectivele sunt în cea mai mare parte stabile: utilitățile italiene au demonstrat că sunt capabile să aibă o anumită putere în valorile legate de credit, în ceea ce este considerat un mediu provocator.
