O finanțare pentru dezvoltare: așa sunt intitulate paginile care încheie „Considerațiile finale” ale guvernatorului Draghi citit pe 31 mai 2006. Evident, Draghi vorbește despre marele potențial pe care îl au investitorii instituționali și în special fondurile de pensii, în special în Italia. Și subliniază că „extinderea fondurilor de pensii este crucială și pentru dezvoltarea intermediarilor specializați în promovarea creșterii companiilor mici și inovatoare”.
Șapte ani par să fi trecut în zadar: situația este acum mult mai gravă decât atunci. Ce să fac? În dezbaterea din ultimele zile pare să prevaleze linia mai serioasă și mai gândită: să studiem crearea de noi intermediari care să prevadă toate acestea, reunind companii, bănci, fonduri, intermediari publici și privați, poate cu niște intermediari publici. stimulent, cu condiția ca Bruxelles-ul să permită . Vorbim despre o urgență dramatică și apoi uităm că poate s-ar putea face ceva mâine? Nu numai pentru referință viitoare, ci și pentru a încerca să deblochezi încă o paralizie, merită să ne amintim trei lucruri:
1) Întregul subiect a fost studiat pe larg în ultimii doi ani. Și s-a acumulat deja o listă extinsă de studii, discutate în forurile internaționale: de la G20 la G30, de la Davos la Moscova, de OCDE și cel mai recent și de UE, în Cartea verde cu care a lansat o consultare publică privind tema finanţării pe termen lung a economiei europene.
2) Severitatea recesiunii noastre poate fi atribuită în mod clar „raționalizării creditelor” cel puţin în ceea ce priveşte austeritatea fiscală. Prin urmare, este din ce în ce mai greu să dăm vina pe rigoarea impusă nouă de Berlin, datorită Bruxelles-ului! Se formează un larg consens asupra faptului că criza creditului nu poate fi rezolvată printr-o redresare a creditării bancare tradiționale, din mai multe motive: dificultăți de finanțare pe piețele internaționale, raritatea și costul capitalului, necesitatea de a proceda spre deleveraging după o perioadă anterioară. -prima criză, în care levierul bancar crescuse progresiv. Este deci necesar să se creeze canale prin care economiile realizate de investitorii instituționali (fonduri de pensii, companii de asigurări, fonduri mutuale) să poată curge către afaceri. Mulți solicită dezvoltarea unei securitizări „virtuoase”, așa cum a numit-o Marco Onado în Sole 24 Ore din 21 aprilie (vezi și Guiso și Tabellini, Sole 24 Ore din 16 aprilie). Însăși Cartea verde a Comisiei face referire explicită la aceasta, recunoscând necesitatea de a găsi canale de finanțare alternative la cel bancar. Chiar și BCE, prin gura directorului Mersch (intervievat de Il Sole 24 Ore pe 19 aprilie), deschide ușa acestei evoluții. O reflecție în această direcție este cu siguranță potrivită, chiar dacă amintirea dezastrelor produse de o utilizare distorsionată a securitizării este încă proaspătă: aveți grijă să nu faceți greșelile trecutului recent.
3) Pe lângă proiectarea celui nou, este bine să folosiți imediat instrumentele existente. Ceva util pentru finanțarea creditului la export pe termen mediu – și foarte curând și a investițiilor în sectorul serviciilor publice locale – a fost menționat în recentul discurs al lui Vaciago-Zoncada (Passare dalle parole ai fatti, „Il Sole 24ore”, 17 aprilie 2013). ). Acestea sunt Fondurile Specializate de Investiții (SIV): fonduri de investiții, destinate investitorilor instituționali, care investesc în credite la export; în practică permit companiilor exportatoare să-și transfere (prin reducerea fără recurs) creanțele de la importatorii străini. Activitatea de export este astfel facilitată, garantând lichidități companiilor italiene care, la rândul lor, acordă plăți amânate, chiar și multianuale, importatorilor străini. Este evident pentru toți că tocmai în domeniul exporturilor și al investițiilor publice locale se concentrează oportunitățile și nevoile de creștere și unde activarea unei noi legături cu disponibilitatea investițională a fondurilor de pensii și a companiilor de asigurări ar putea fi mai rapidă. Pe lângă această inițiativă - implementată în mod adecvat în ultimii trei ani și cel mai bine ilustrată în exemplul CO.MO.I SIF - altele sunt gata să meargă: Banca Italiei a autorizat recent un fond închis care vizează investiții în împrumuturi pentru IMM-urile .
În concluzie, ar fi foarte important, întrucât consensul științific și politic este acum larg, dacă am putea avea un inventar a ceea ce poate începe să funcționeze imediat. Nu știm dacă aceasta aparține Guvernului (Palazzo Chigi, via XX Settembre); către Autoritățile direct implicate (dintre care sunt multe, începând cu Banca Italiei, Consob și Covip); către „partenerii sociali” (Confindustria, sindicate); sau la toate aceste subiecte împreună. Dar știm că un studiu al noilor inițiative gata să înceapă imediat ar fi totuși esențial și poate că va dura doar câteva zile pentru a face acest lucru. Din acest punct de vedere, documentul celor zece înțelepți numiți de Președintele Republicii, care ar putea deveni un proiect de program de guvernare în urma reînnoirii mandatului lui Napolitano, este puțin dezamăgitor. Se limitează la a solicita consolidarea a două instrumente deja existente: Fondul Central de Garantare pentru creditele bancare acordate IMM-urilor și fondurile de capital privat constituite în cadrul Cassa Depositi e Prestiti. Fără a lua nimic din aceste inițiative, poate s-ar fi putut face un efort de imaginație mai mare.
