Există o dorință tot mai mare de rating în rândul IMM-urilor. Evaluările agențiilor privind bonitatea au fost de ani de zile apanajul marilor companii din Italia, mai ales. Parțial din cauza costurilor și a reducerii emisiunilor de obligațiuni, parțial din cauza obiceiului țesutului antreprenorial italian de a se baza pe canalul bancar pentru credit.
Dar astăzi criza a schimbat cărțile de pe masă: cu creditul bancar acum secat, IMM-urile studiază surse alternative de finanțare. Sunt cei care aleg calea finanțării private. Și care se uită în schimb la piețele de capital cu emisiuni de obligațiuni publice. Unde pentru a avea succes și a primi atenția fondurilor este adesea necesar să obțineți ratingul, adică judecata asupra fiabilității companiei în rambursarea datoriei (nu este obligatoriu: unele grupuri cunoscute au urmat cu succes calea probleme neevaluate, așa cum a făcut și recent Campari).
O tendință care pare să fie în creștere în ultimii ani nu doar în rândul companiilor mari, ci și în rândul IMM-urilor. „Există o tendință foarte semnificativă în rândul corporațiilor europene în ceea ce privește accesul la piețele de capital de a reduce expunerea băncilor și de a diversifica sursele de finanțare – confirmă Guy Deslondes, șeful Heavy Industries EMEA la Standard & Poor's – Este o tendință pe care am observat-o. de câțiva ani și acum se accelerează. Și astăzi este mai tangibil: chiar și IMM-urile care în trecut nu și-au manifestat prea mult interes pentru rating simt treptat nevoia să acceseze piața de capital. Situația s-a schimbat din punct de vedere psihologic. Ne referim însă la IMM-uri cu o cifră de afaceri de 300/500 de milioane, așa-numita piață medie, întrucât pragul minim de emisii este în general de 150 de milioane de euro”.
Firstonline – De ce această accelerare?
La baza noilor nevoi ale IMM-urilor se află deficitul de capital din bănci, care este până acum un fenomen ireversibil și structural. Și asta din cauza schimbărilor de reglementare precum Basel III, precum și a încetinirii creșterii și a dificultăților de acces la lichidități de către băncile din țările periferice, care în prezent se îmbunătățesc. Mai mult, astăzi preferințele investitorilor se îndreaptă mai mult spre riscul corporativ decât spre riscul suveran la care sunt asimilate băncile.
Firstonline – Băncile înseși împing companiile să își reducă expunerea prin favorizarea emisiunilor de pe piața de capital?
Da. Pe de altă parte, este corect să ne așteptăm la o cotă mai mică de refinanțare bancară, spre standarde mai americane. Între 2012 și 2016, nevoia de refinanțare a companiilor europene este de 8,6 trilioane de dolari, 85% este doar refinanțare a datoriei bancare. O cotă care va trebui redusă. În SUA, 45% din finanțare provine din emisiuni de obligațiuni publice și doar 15% din bănci. Nu numai. La aceste nevoi trebuie adăugate aproximativ 1,9 trilioane de dolari de finanțare suplimentară datorată nevoilor de creștere și investiții.
Firstonline – În ultimele două luni am văzut multe operațiuni de succes ale unor nume mari precum Enel, care au profitat de relaxarea tensiunilor pe spread, dar mai puține operațiuni mid-market, de ce?
Situația nu este în prezent atât de simplă pe piața de capital. Costul finanțării este scăzut, poate chiar prea mic în comparație cu bonitatea de bază a unor emitenți, dar și extrem de volatil și imprevizibil. Este dificil astăzi să faci planuri de refinanțare pe termen lung. Apoi există riscul supraaglomerării din cauza dorinței emitenților de a emite rapid obligațiuni și pentru că sunt puține ferestre de acces pe piață. Emiterea rapidă a obligațiunilor publice nu este atât de ușoară, mai ales pentru cei care nu au fost niciodată pe piața obligațiunilor. În consecință, există o serie de companii de mijloc de pe piață care vin la noi pentru un rating pentru a încerca să emită o obligațiune, dar nu o fac niciodată. Alte companii, in schimb, renunta la procesul de obtinere a unui rating deoarece conditiile de piata s-au deteriorat intre timp.
Firstonline – De ce?
Astăzi, dacă companiile ies pe piață, costul finanțării este în general mai mic decât creditul bancar. Costul nu este însă singura variabilă de luat în considerare: a merge pe piața de capital înseamnă, pentru acest tip de realitate, schimbarea modului de funcționare față de ceea ce erau obișnuiți cu banca, cu care managementul trebuie să aibă mereu. relații directe. În acest caz, băncile au un rol fundamental în a face companiile să înțeleagă că este necesară diversificarea surselor de finanțare și că trebuie să își îmbunătățească comunicarea. Adesea companiile care sunt interesate de rating nu sunt companii listate și, prin urmare, trebuie să înceapă să comunice diferit față de trecut și într-un mod mai transparent și mai sofisticat. Același mandat pentru agențiile de rating presupune furnizarea de informații mai multe și mai bune.
Firstonline – Cât durează procesul de evaluare?
Perioada standard este de 6-7 săptămâni, dar depinde foarte mult de nivelul de pregătire al companiilor, cum ar fi cantitatea de informații furnizate cu privire la planul de refinanțare. Pentru unele companii durează ceva mai mult dacă trebuie să pregătească documentație nouă.
Firstonline – Există diferențe între Italia și Europa în acest fenomen?
Tendința solicitării de rating este aceeași atât în Italia, cât și în Europa, dar în Italia materializarea utilizării acestor ratinguri în emisiunile de obligațiuni este mai scăzută. Pentru Italia, în special, ne așteptăm la o accelerare a problemelor în cazul în care condițiile de acces pe piața de capital se îmbunătățesc.
