Telecom Italia, blestemul chiar s-a terminat?

De la privatizarea din ’97 încoace, Telecom Italia (azi Tim) a cunoscut multe, chiar prea multe, necazuri. Preluarea nefastă a datoriilor de către Colannino și Gnutti în 99 a fost și rămâne, cu siguranță, cel mai rău și a marcat o cotitură în istoria celei mai mari companii de telefonie italiene care de atunci a luat calea declinului fără a-și reveni cu adevărat. De ce s-au întâmplat toate acestea? Parțial din cauza inadecvării unor manageri fără legătură cu cultura telecomunicațiilor, mai mult din cauza incompetenței și conflictelor de interese ale acționarilor care au ieșit treptat în prim-plan și, mai nou, și din cauza concurenței sălbatice a Over the Top, fără bineînțeles uitând de intervențiile întinse ale politicii, precum a fost binecuvântarea ofertei de licitație pentru datorii.

Ce se va întâmpla acum, după răsturnarea care a ieșit dinîntâlnire vineri? Faptele sunt cunoscute: fondul activist Elliott, pe care argentinienii au ajuns să-l cunoască drept un adevărat fond pentru vulturi când a câștigat 1.600% din obligațiuni Tango, i-a înlăturat – cu contribuția decisivă a Cassa depositi e prestiti (Cdp), susținută la rândul său de Guvern și de întreaga lume politică – pe francezii de la Vivendi, care nu au avut niciodată niciunul în Telecom. avea dreptate, dar au reușit să identifice în Amos Genish un CEO de mare competență și apreciat de toți. Intrarea în teren, într-o fază politică foarte incertă și confuză, a CDP va stârni îndelung discuții dar schemele ideologice privind rolul statului în economie și în Telecom nu par cele mai potrivite pentru interpretarea noutatea din ultimele zile.

Problema este de a evalua dacă, dincolo de intervenția CDP, au existat sau nu și alte soluții pentru a apăra un bun cu adevărat strategic precum rețeaua Telecom care justifică o anumită manifestare, deși tardivă, a patriotismului economic, întotdeauna legală când și numai dacă în joc există active nereplicabile și relevante din punct de vedere economic ca în acest caz. Cu toate acestea, este prea devreme să spunem că jocurile s-au încheiat și că blestemul de după preluarea Telecom s-a încheiat cu adevărat, așa cum speră toată lumea. Adevărul este că victoria îngustă a fondului Elliott cu CDP deschide scenarii fără precedent pe care doar timpul le va ajuta să le clarifice.

Sunt cei care spun că compania de telefonie se pregătește acum să devină o adevărată companie publică, dar acest lucru în sine nu este suficient pentru a o scăpa de necaz, pentru că peste tot în lume există companii publice care funcționează foarte bine (ca Vodafone lui Vittorio Colao, de exemplu) și altele care nu au găsit niciodată traseul potrivit. Așa cum există companii conduse de un acționar de control sau de referință care se descurcă grozav (cum ar fi FCA lui Sergio Marchionne) și altele care ard resurse după resurse. În doctrină, dar mai ales în realitate, nu există o formă de guvernare care să fie fără echivoc mai bună decât alta. Depinde mult de cazurile individuale, de previziunea sau nu a acționarilor și mai ales de calitatea managerilor.

Adevărata întrebare care investește viitorul Telecom, dar mai general al sistemului italian de telecomunicații, este să înțelegeți dacă schimbarea de vineri chiar deschide calea pentru spinoff-ul rețelei și fuziunea acesteia cu Open Fiber. Adevărata etapă va fi aceasta: dacă fuziunea se realizează efectiv în timp, operațiunea derulată de CDP și promovată de întregul sistem de țară va fi un succes, altfel nu. Condițiile prealabile pentru evitarea războiului absurd dintre mai multe rețele și pentru a ajunge – într-un an sau doi – la fuziunea dintre Tim’s și Open Fiber’s sunt toate, dar, împreună cu precondițiile, există și îndoieli și în principal două .

Prima se referă la atitudinea lui Vivendi care va vinde scump și, dacă se dorește, va putea acționa ca o minoritate de blocare, împiedicând divizarea rețelei sau vânzând pachetul de acțiuni atunci când se apropie de valorile contabile și deschizând calea pentru noi schimbări în acționariatul lui Tim, în plus la cele care pot apărea când pleacă Elliott . De aceea, CDP a pus mâna înainte, avertizând că participația sa în Telecom ar putea chiar crește.

attA doua îndoială se referă la intențiile reale ale fondului Elliott, care nu a făcut niciodată un secret că dorește în principal și rapid să maximizeze rentabilitatea investiției și apoi să vândă printr-o utilizare înțeleaptă a opțiunilor call și put deja comunicate Sec, dar care în ultimele zile a devenit mai călduț pe spin-off-ul rețelei, poate și să nu-i tragă prea mult geaca lui Genish..

Timpul va spune în curând dacă blestemul Telecom s-a terminat sau nu și dacă războiul împotriva francezilor a fost sau nu un succes al sistemului italian, dar cu greu este necesar să șoptesc asta, pentru a finaliza lucrarea fără a cădea într-un etatism inutil și dăunător. în schimb, ar fi nevoie de un guvern demn de acest nume și capabil să înțeleagă care sunt adevăratele mize pentru țară. Dar aici avem cu adevărat nevoie de un miracol.