În spatele mai departe scăderea ratelor lungi există temeri legate de a coronavirus care nu dezarmă: în ultimele două săptămâni noile cazuri zilnice din lume sunt în mod constant peste 200 de mii (au fost în medie 150 de mii în iunie): perspectivele de creștere sunt erodate; iar intre timp economii în exces în lume (Gospodăriile sunt reticente în a cheltui, iar întreprinderile să investească) împinge în jos costul banilor.
Au afectat-o și ratele acord istoric la Consiliul European privind măsurile de sprijin ale Next Generation EU (denumirea oficială a Fondului de redresare), care a creat pentru prima dată un de eurobonduri (deși este interzis să-i spunem așa): i capitale internationale au un alt motiv de cap spre zona euro.
Un eseu recent publicat de NBER (De ce bate euro sub greutatea sa?”, de Ethan Ilzetzki, Carmen M. Reinhart și Kenneth S. Rogoff) susține că faptul că euro nu subminase cu adevărat primatul dolarului ca monedă de rezervă depindea și deabsența unui activ sigur în zona monedei unice. Absență care va fi completată din obligațiunile care vor fi emise pentru NGEU în cantități industriale (6% din PIB-ul UE, 7% din PIB-ul zonei euro 2020).
Acordul are în special Italia favorită, care nu va trebui să intre în datorii pentru a finanța cele 200 de miliarde de euro care vor ajunge pe țărmurile noastre: valorile mobiliare emise către NGEU sunt plătite de Uniunea Europeanănu țări individuale. În sfârșit, o mutualizare a datoriilor, deși nouă!.
Acordul european reduce riscul suveran pentru titlurile italiene. Cu siguranță, peste mulți ani, Italia va trebui să contribuie la serviciul datoriei unice europene, dar ne vom îngrijora atunci când va veni momentul...
Între timp, ea răspândire BTp-Bund a scăzut sub 150 și, cu excepția fibrilației politice, nu există niciun motiv să crească din nou.
Pentru rate reale, lectura este complicată de două schimbări bruște în dinamica prețurilor de consum în Germania (în jos) și în Folosi (în creștere) – schimbări care au adus la același nivel ratele reale ale celor două țări acelasi nivel (negativ, cu aproximativ 0,3%). Desigur, cu PIB-urile lor în scădere bruscă (aproximativ -8% pentru cele două zone, conform estimărilor FMI), ratele reale ar trebui să fie mult mai mici, dar acest lucru ar putea fi posibil doar cu o inflație mare (ceea ce nu se va întâmpla).
Eliminarea diferenţialului dolar-euro în ratele reale pe termen lung este unul dintre factorii din spatele căderii dolar. Dar această toamnă are motive mai largi în spate. Unul este cel menționat mai sus, adică a aflux de capital în zona euro, atras de soliditatea instituțiilor europene și de perspectivele îmbunătățite de redresare (întotdeauna în vederea „mai puțin mai rău”!).
Un altul, mai amplu, explică de ce moneda SUA s-a slăbit față de majoritatea valutelor: există un motiv de demerit specific SUA, un motiv care depășește meritele altora și care privește tergiversarea conducerii politice americane.
De dragul yuan, coborârea (adică aprecierea) spre „punctul 6” față de dolar, umbrită în Lancet de luna trecută, a devenit realitate. Moneda chineză s-ar putea aprecia în continuare, având în vedere diferența de creștere China-SUA; care ar ajuta la atenuarea tensiunilor tot mai mari cu America.
La bursa americană este la o mică distanță de nivelurile de dinainte de criză din februarie, când previziunile disponibile atunci cereau ca economia SUA să crească cu 2% în 2020. Acum, când +2% a devenit -8%, piețele bursiere sunt aproximativ la același nivel.
Există analize academice care explică acest lucru deconectare cu ponderea mare a marilor companii de tehnologie în capitalizarea bursieră a S&P 500. Cu exceptia veniturile din al doilea trimestru 2020 pentru companiile care alcătuiesc acel indice au scăzut brusc, ceea ce este în concordanță cu prăbușirea PIB-ului (aproximativ -30% la rate anualizate). Cu toate acestea, S&P500 continuă să crească.
Sigur, profiturile relevante sunt cele viitoare, în care investitorii de acțiuni par să acorde o încredere emoționantă...
Adevărat este că devin reduse la tarife mai mici ipso facto superior. Dar cu tarife aproape de zero de ceva timp, efectul de reducere este acum încorporat. Cu excepția faptului că orizontul în care ratele vor rămâne atât de scăzute sau chiar mai mult se prelungește (Banca Angliei are în vedere să le aducă sub zero).
Comunque, si pe alte piete de valori în întreaga lume există o deconectare, deși nu la fel de aprinsă ca în America, între prețuri și economie. Este doar de sperat că piețele au dreptate, dar totul miroase a bule. Chiar daca este adevarat ca alternativele fac putin (legatura si imprejurimile), cel risc crește. Problema nu este rentabilitatea capitalului, ci rentabilitatea capitalului...
ei bate noi recorduri și este dificil să le faci compatibile A pleca în zbor a refugiului sigur cu wheelii a burselor, care par să sugereze că nu este nevoie de „refugiare”.
